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盼星星盼月亮，终于盼来了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》（简称《试点通知》）的发布与清华同方(600100)(相关,行情,个股论坛)、三一重工(600031)(相关,行情,个股论坛)、紫江企业(600210)(相关,行情,个股论坛)、金牛能源(000937)(相关,行情,个股论坛)四家首批试点公司的浮出水面。本来，这理应是一则振奋人心的消息，但遗憾的是，在这则消息的“刺激”下，在消息明朗后的股市第一个交易日里，沪深股市却双双走出了大幅下挫的走势来。其中：沪指大跌28.31点，跌幅2.44%；深证成指大跌125.18点，跌幅3.97%。两市均创下年内最大日跌幅，六年新低再度被刷新，不包括ST股票，两市共有70只股票以跌停报收。
作为对历史遗留问题的一种解决，股权分置改革试点的出台是有利于股市的长远发展的，是一次“历史性的发展机遇”。可为何面对股权分置改革试点的拉开序幕，股指却不升反跌呢？究其原因，除了《试点通知》本身上的令人失望外（参见5月9日笔者在《搜狐财经》上刊发的《从<试点通知>看证监会的“滑头”》一文），四家公司试点方案在给予流通股股东补偿问题上的缺少诚意，更是造成当天股指下跌的最重要原因。
必须承认，解决股权分置问题，不但是一个敏感的政策问题，也是一个复杂的市场问题，这其中涉及到不同投资者的利益得失。特别是作为流通股股东尤其是中小投资者，由于历史上由于股权分置问题的存在而付出了太多的损失，因此，他们更希望在解决股权分置问题时，能够得到应有的补偿。
但四家公司的试点方案却无疑是令人失望的。虽然5月9日四家公司都没有正式披露各自的试点方案，但四家公司的试点方案却在网络上广为流传。如金牛能源和紫江企业将采用“10送2”方案，流通股东每10股获送2 股；三一重工“10送3派8元”，即流通股东每10股获送3股，同时获派每10股8元现金；清华同方则是“10送10”。并且，还有不少市场人士就此作出评价。应该说，这四家公司流传开来的试点方案还是有一定可信度的，至少三一重工今天正式发布的试点方案与网上流传的方案是完全相符的。
当然，四家试点公司的方案都在一定程度上给予了流通股股东以补偿，并且不再让流通股股东掏钱出来为试点改革“买单”，在这两点上笔者以为还是值得肯定的。但问题是补偿的力度不够，有一种“青蜓点水”的味道，缺乏必要的诚意，与历史上流通股股东的贡献或所承受的损失相比，这种补偿显得有些微不足道。在这里，我们不妨以正式公布方案的三一重工为例来加以说明。
三一重工是2003年6、7月间发行并上市的公司，上市时间相对较短。A股发行之前，该公司的总股本为18000万股（均为非流通股），每股净资产为2.62元（2002年年报数据），与此相对应的是非流通股股东所拥有的净资产总值为47160万元（这其中包括一系列的固定资产）。而2003年该公司发行6000万A股时，每股发行价为15.56元，流通股股东的总投入为93360万元。新股发行后，该公司的每股净资产马上升值为5.71元（该公司招股说明书数据）。每股净资产因此升值3.09元，18000万股非流通股因此而升值55620万元。也就是说，三一重工非流通股股东占有流通股股东的利益总额为55620万元。而在此次股权分置改革试点中，三一重工非流通股股东给予流通股股东的补偿方案是10送3派8元，总计送出1800万股股票与4800万元现金。而1800万股股票按目前公司的每股净资产值8.158元计算，其对应的净资产值不过只有14684万元，加上4800万元的现金，累计也只有19484万元。仅占非流通股股东占有流通股股东利益总额55620万元的35.03%，即只有三分之一左右。而流通股股东还有近三分之二的利益（36135万元）则仍然被非流通股股东占有着。因此，一旦该公司10送3派8元的补偿方案被流通股股东所接受，那么这36135万元原流通股股东的利益就要永远地被该公司的非流通股股东们所占有了。可见，三一重工的这个10送3派8元补偿方案对于流通股股东而言根本就没有任何的公平性可言。所谓的“补偿”不过只是打发一下“叫花子”而已，对于流通股股东而言，无疑是一个“大忽悠”。
笔者以为，解决股权分置问题是一个复杂的工程，需要各方面的共同努力与配合。特别是作为目前的既得利益者上市公司的非流通股股东，在给予流通股股东补偿的问题上更应该要拿出诚意来，尽可能地将过去长期占有的流通股股东权益返还给流通股股东。只有如此，这股权分置问题才有望得以顺利解决。否则，如果在解决股权分置问题上还是“忽悠”流通股股东特别是中小投资者，那么，这股权分置改革的试点工作将难逃再次失败的命运。
（ 责任编辑：林楠 ）
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