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对于股权分置改革方案中非流通股股东需要支付的“对价”如何计算的问题，申万巴黎基金公司有关负责人昨日在接受记者采访时表示，确认合理的“对价”关键在于事先协商，该公司认为在股权分置改革方案实施之后，流通股股东的持股市值不应低于股权分置改革之前的持股市值。
申万巴黎有关负责人表示，长期来看，股权分置改革有助于提高管理层积极性，并鼓励公司释放利润，有利于所有的股东。
该人士同时认为，非流通股股东要对流通股股东支付合理的“对价”，但对价是多少才合理的问题同新股上市定价一样，很难找出完美的答案，因为没有人能够正确地说出股权分置改革之后股价会落在那里，因此“对价”的数额就难以被明确计算。申万巴黎认为，最终对价的确定可能变成一个博弈的过程，由流通股股东和非流通股股东的代表协商找出一个彼此都能够接受的方案。而这里面的关键就在事先的协商。
就如何计算“对价”，该人士称，申万巴黎对股权分置改革的对价机制有自己的计算方式，要如何确认对价才不会让投资人的利益受到损害是其关注的核心。而与一般惯常的思维不同，该公司并不从股票价格的观点来看待投资人利益，而是由持股市值的观点来看待问题。该人士强调，在股权分置改革方案实施后，流通股股东的持股市值不能低于方案实施之前的持股市值。否则，流通股股东的利益将会受到损害。在此前提下，投资者可以用理论的方法来推导方案实施前后公司价值的变化，流通股在方案实施之后所应占有的公司份额，以至于合理的股权分置改革方法。
该人士进一步表示，从理论的角度来看，股权分置改革前后公司的价值不应该有所变化，因为公司的价值源于其获利能力和资产价格。从短期的角度来看，股权分置改革既不改变公司的获利能力，也不增减公司的资产，因此可以合理假定权分置改革之后的一段时间内公司价值仍然维持不变。在这样的前提下，只要能够推断出公司目前的价值，并把当前流通市值占目前公司价值的比重，当作股权分置改革之后公司股权分配比例的基础，就可以保障流通股投资人的利益不受损害，同时也可以计算出流通股股东所能接受的最低对价标准。
根据申万巴黎提出的测算公司价值的简化方案：当前公司价值＝流通股市值＋非流通股市值。有关人士表示，非流通股虽然不能在交易所流通，但并不表示它完全不能交易，交易所市场外非流通股的转让价格多半在净资产价格附近，因此以净资产加上合理的溢价来为非流通股定价，就可以决定非流通股的价格，从而决定公司的价值和合理的股权分配比例。该人士强调，假设前面的理论推导是合理的，这里面仅存的变数就是非流通股股价相对每股净资产的合理溢价幅度，而这个溢价幅度最终将会透过流通股与非流通股之间的协商来取得共识。
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（ 责任编辑：姜隆 ）
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