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中国证监会在“五一”长假期间，高效启动了股权分置试点，并迅速推出首批4家试点公司。显示了管理层解决股权分置这个“股市顽疾”的决心。
然而，令投资者迷惑的是，“黄金周”后的第一个交易日再现“黑色星期一”。沪指今天收于1130点，下跌28点，再次创下6年来新低。
证监会长假期间忙试点
4月29日晚，证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》（下称《通知》）。这是继4月12日证监会提出“解决股权分置试点条件已经具备”的说法之后，正式宣布启动试点工作。5月8日，证监会公布金牛能源、三一重工、紫江企业和清华同方等4家A股上市公司，为首批股权分置改革试点公司。
分析人士认为，这可能成为我国证券市场制度建设的一个里程碑。毕竟，在低迷的熊市中，解决股权分置曾被认为是决定股市命运的“最后一根稻草”。
“证监会在五一期间一天没休息”。一位接近证监会的人士透露，因为确定试点公司的程序很繁琐，工作很多，首先要由保荐机构和证监会协商，然后由上市公司报地方国资委批准，终于在20多家备选公司中确定了上述4家试点企业。“选择闭市后做这些工作，是为了防止由于消息提前泄露而导致炒作”，这位消息人士称，证监会对股权分置试点的启动工作慎之又慎。
证监会有关负责人对媒体表示，确定少量试点公司，“主要是为了减少改革试点初期操作上的复杂性和不确定性，更好地维护证券市场稳定，保护投资者特别是公众投资者合法权益。”
分析人士认为，“先交给市场去做试点，总结经验后再全面推开”的路径选择，使得管理层可以在过程中把握好“政策的力度、推进的速度和市场的承受程度之间的关系”，从而能更好地控制局面。
今天，股权分置试点的四家上市公司也分别发布公告，公布了非流通股东实施股权分置改革的意向，并提出要向流通股股东支付对价（相当于市场中的“补偿”说法），并决定在近期召开董事会审议改革方案。从试点公司看，这4家公司均为地方性企业，业绩相对较好，股权结构简单，具有较强的行业竞争力。
据记者了解，证监会筛选试点公司的大原则基本为“有盈利、无违规、纯A股”。另外，为了防止市场的炒作试点行为，凡是一定时期内股价有异动（有较大波动）的上市公司，均不会选为试点公司。
在保护投资者特别是公众投资者合法权益方面，《通知》也做出了一系列制度安排。
金龙投资咨询公司总经理于步越认为，证监会推出试点的整个过程井井有条，“保密工作做得很好”，对于某些试点的个股公司是个利好因素。
令人迷惑的股指
然而，一直被当作重大利好的解决股权分置试点，在启动之后却迎来了“黑色星期一”。
由于管理层只制定了总体性的原则，而把解决股权分置的核心问题———定价交给市场决定，“在分散到1000多家上市公司的各种方案中，很难确定对后市的影响是好是坏”，于步越对记者表示，今天股指下跌表现了部分投资者“迷茫的心情”，因为“他们不知道即将出台的具体方案，对自己到底意味着什么？”因此，不确定的风险成为最大的风险，他们只好选择离场观望。
于步越认为，4家试点上市公司即将出台的解决方案将是决定后市走势的“焦点”，“目前市场中存在很大分歧，试点方案能否引起正面效果还很难说。”
此前，经济学家韩志国曾对记者表示，股权分置试点必须满足三个条件：政策层面有强大的爆发力，要给市场巨大的想像空间，题材选择上有足够的扩散效应。但从目前的4家试点公司看，其规模和影响力似乎都与这种预期有一些差距。
“最初大家预计，试点有可能是中石化这类大型央企上市公司呢，现在都有点落空的感觉”，民族证券资深分析师许一钉说。
后股权分置时代到来
另一只靴子终于扔下来了。
从2001年6月国有股减持的启动，到之后的全流通大讨论，直到形成“解决股权分置”的普遍预期，中国股市一直在漫漫熊市中煎熬。市场中流传一种说法：4年前扔下了一只靴子，如今终于等到了另一只。
但证监会主席尚福林强调，解决股权分置是实现市场的根本机制转变，是一项基本的制度建设，是为了股市的长远发展，这不是简单的“救市”，也与4年前的减持国有股完全不同。
知名财经分析人士水皮，把今年“五一”之后的股市称为“后股权分置时代”。他认为，后股权分置时代和股权分置时代最大的差异就在于，上市公司的股权结构虽然暂时没有发生实质性变化，但是预期则发生了巨大变化，从而导致股价体系向“全流通化”看齐。
水皮称，后股权分置时代对个股而言就是冰火两重天，强者恒强弱者恒弱。这是因为，上市公司的公司价值和上市公司的股票价值不是一回事，影响股票长期走势的是公司价值而不是股票价值，股权分置能解决股票的股票价值（如大股东送股），但是提升公司价值则需要更多的变量，因此，试点可以短期改变上市公司的股票价值，但不见得能提升公司价值。
《通知》对非流通股股份取得流通权后的流通进行了限制，从而防止出现控股股东大量抛售的情况。《通知》规定，非流通股大股东获得流通权后，一年内不得出售，两年内出售额度不超过5％，三年内不超过10％，此后出售超过公司股本1％的必须及时公告披露。但是，从股权结构上看“全流通”毕竟是一个长远目标。
目前，总股本超过7000亿元的A股市场中，64％的股票不能流通，这在全球任何股票市场上都不是惯例。由此，股市自身的价格发现机制被扭曲，同一公司不同的股东之间（非流通股与流通股）利益诉求互相矛盾甚至发生冲突，从而使得股市对上市公司的束缚功能无从谈起。
尚福林认为，不能指望通过解决股权分置就解决了股市的所有问题，“解决股权分置不是万能的，但不解决是万万不能的”。
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（ 责任编辑：阿宝 ）
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