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美联储近期的连续加息，让人们将目光投向了国内市场上热销的外汇理财产品。
近期，国内银行近期推出了一系列的外汇理财品种，如中国银行的“春夏秋冬”理财系列已达30款，其中一年期品种收益率达到3.22%；光大银行发售的“阳光理财A计划”美元产品的预期收益率高达3.35%。
随着银行争相提高结构性存款收益，市场不免担心:结构性存款业务是否会步人民币理财产品的后尘?
结构性存款是指普通存款基础上附加一定的金融衍生交易，即根据客户对汇率、利率、贵金属以及指数等产品的预期，卖出或者买入某种金融期权，从而获得比普通利息更高的收益。经过两年多的快速发展，投资者对外汇结构性存款更加理性，比较青睐设计简单明了的产品。
2002年9月，中国光大银行在中国首推外币结构性存款业务。2003年8月，中国建设银行上海分行在国内首发个人外汇结构性存款，紧随其后的有中国银行和工商银行以及农业银行，外汇理财市场一度十分火爆。进入2004年后，各股份制银行和城市商业银行以及外资银行也都陆续推出外汇结构化产品，再加上已发银行后续产品的继续推出，市场上结构性产品多达百种。
从2004年市场发展的变化来看，结构化产品发一只火一只的场面不复存在，这一过程与当年的基金发行十分相似。但是，那些简单的短期结构性存款还是受到市场的热情追逐。
最为明显的就是民生银行2004年6月推出的结构化存款——民生财富外汇非凡理财产品，该产品以投资者所熟悉的按照投资风格划分为平稳型、成长型和进取型三类子产品，推出后便引起市场热烈反响。据了解，这一产品现在已经发行到了六期，民生上海分行累计销售将近3亿美元。中国银行上海分行推出新一期结构性存款产品——“春夏秋冬”同样也是简单明了，销售情况也很好。在这些产品身上可以发现，“结构性”有所减弱，存款功能却在强化。
结构化存款之所以十分畅销，主要得益于三方面因素。
投资者理性回归是重要原因。在国内发展结构化存款的初期阶段，许多产品利率较低，且大多与LIBOR(港币与HIBOR)利率挂钩，设计十分复杂。自2004年6月30以来，美联储连续7次加息，LIBOR随着水涨船高。前期推出的诸如“滚雪球”和“目标区间产品”等产品都是与LIBOR利率反向挂钩，现在的收益已经很低。如中国银行深圳分行2004年2月9日发行的美元结构化产品，就是与6个月的LIBOR利率反向挂钩，其目标收益为8%。然而，按照现在的6个月LIBOR利率计算，该产品至少要3年才能达到目标收益；如果美联储继续加息50个基点，实现目标收益则要等到5年之后了，折算成平均年收益大约1.6%。
然而，美元利率的升息周期显然远未结束。利率损失让投资者看清了产品复杂背后的“玄机”，众多投资者是无法把握国际市场上利率和汇率的变化和走势的，自然而然就会青睐收益、期限等十分简单清晰的外汇理财产品，投资更加理性。
另外就是投资者对美联储升息的预期。尽管2004年以来，美联储不断在加息，但市场普遍预期升息过程并没有结束。前期与利率、或美元汇率反向挂钩的复杂产品对市场吸引力逐渐减退。而固定期限和利率的品种则能带给投资者稳定收益。特别是投资短期品种更加有利，投资者可以到期投资后连续投资，追逐更高收益的新产品，提高资金循环使用的效率。
需要关注是，投资者对流动性的要求也在增加。前期的产品很多是赋予银行中止合约的期权，投资者则不具备此项权利。设计简单的产品在流动性上“大做文章”，如中国银行推出的“春夏秋冬”产品系列就赋予了投资者自由认购、赎回、甚至抵押的权利。
尽管外汇结构性存款在我国发展十分迅速，然而短期来看也存在一些发展中的隐忧。
随着美联储不断升息，结构性存款利率也水涨船高，银行外汇资金成本也不断上升；另一方面，当前市场热销的固定期限、收益明确的简单品种对投资者是方便了，但对银行的经营能力和抗风险能力却加大了，特别是考验银行运用利率互换等衍生金融工具的能力。因此，银行也将会综合考虑风险、收益的配比问题。如果银行发售外汇结构性存款产品的利率继续走高，很可能就会走上人民币理财产品的路上去。
另外，中航油事件让投资者看到了滥用衍生金融工具的后果，银监会也会加强对银行金融衍生业务的监管。
但随着国内银行改革的不断深入，国际化经营程度越来越高，金融衍生业务在我国银行业务中的比重也会越来越大。更重要的是，投资者对衍生金融工具的认识和了解也会逐步深入。银行要考虑如何细分客户，如何对其VIP客户提供“量身定做”的结构性存款产品。
（作者为澳大利亚金融学硕士，现供职于墨尔本某金融理财策划室）
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（ 责任编辑：影子 ）
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