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继神华能源在香港特区展开路演，已经通过上市聆讯的内地第五大银行交通银行近日也开始陆续与机构投资者会面，国企来港上市的热潮开始逐渐升温。有分析师认为交行本次来港招股主要以偏低的定价和盈利的高增长来作为吸引投资者的卖点。
接近交行的消息人士昨日向记者表示：“交行的股价对账面价值的比率为1.5到1.8倍，有较大的机会按1.5倍来定价，这样的定价是属于偏低的。每股招股价估计在2港元以上，我们会考虑认购。”
据交行向投资机构披露的资料显示，2003年及2004年，该行扣除不良贷款损失前经营收入分别有30％和25％的增长。为筹备上市交行过去两年内将不良贷款大幅撇账，2003年交行大幅增加不良贷款及预付款损失撇账，由2002年的9.47亿元（人民币，下同）大增到51.15亿元，飙升了4倍多，2004年仍有32.15亿元。
“到今年，交行为不良贷款撇账的高峰期已经过去，贷款质量改善，净息差也符合市场的预期。估计今年交行的总贷款可以维持与去年相类似的15%的增幅，由于交行贷存比率比行业平均要低，为将来的发展提供了空间。未来两年内，交行的盈利增长将会保持比内地同业要快的速度，这也是交行上市的卖点之一。”该人士还表示。
另外，根据大和证券（香港）最新的研究报告显示，近年交行的资产质量得到大幅改善，尤其是2004年向资产管理公司大批出售不良资产后，不良贷款比率已经由2003年的11.9%大幅调整为2004年的3％。大和证券预期，交行今年的纯利可以大幅增长4.1倍，除税前收入增幅将达58％。
大和证券在估计交行合理价值时，是根据7％到9％的长期盈利增长率来估算的，这比香港特区当地上市银行平均4％到5％的增长率要高出将近4个百分点，大和证券估计交行的合理股价对账面值比率为1.65倍到2.24倍，大和证券分析员解释，交行的高增长潜力使该行股价享有比香港特区本地银行更高的估值溢价。
2003年及2004年，交行的净息差分别为2.55%及2.59%，进入2005年后，内地市场利率保持向上趋势，监管机构撤销人民币贷款利率的上限，这种状况加上交行偏低存贷比率将会继续改善该行的净息差，大和证券预期今年交行的净息差将扩宽至2.64%。
不过，随着国家财政部以及央行对其的注资，原本交行所享有的坏账处理的税务减免也相应取消，所以2004年交行所得税支出高达61.46亿元，导致该行2004年纯利由2003年的43.76亿元急跌到16.04亿元，跌去了将近63％。此外，内地银行业竞争激烈，为抢占市场而致使银行息差缩小和风险上升，也可能使交行的上市估价受到影响。
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股价对账面价值比指某股票的最新收盘价与该公司每股账面价值的比率，用来表示市价对账面价值产生的溢价或折价。这个比值反映出投资人对于企业未来发展的预期。
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（ 责任编辑：郑宇 ）
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