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近日，一则“北方证券遭到托管”的消息，再次将人们的注意力集中在已深陷全行业亏损之中的证券公司身上。或许是受累于近期股市的一再探底，直逼千点关口的缘故，一时间市场舆论对券商倾注了过多的鞭挞之词。市场普遍认为，作为证券市场重要的参与主体之一，证券公司不但远没能发挥其应有的市场功能，反而成为了市场风险的重要根源。
事实上，随着监管层监管思路的转变，问题券商遭托管早已不是什么新鲜事了。越来越多的迹象表明，2005年有可能是监管层对证券公司改革力度最大的一年，行业分化不可避免，累积了多年的券商全系统风险将集中释放，证券业资源进一步整合成为必然。
现状———
面临生存危机
“我国券商在经历了长达四五年的熊市中，亏损累累已是事实。要说我国证券公司的现状，最突出的一点就是面临严重的生存危机。”齐鲁证券研究所所长孟庆胜认为，如今证券公司赖以生存的经纪、投行、投资等三大业务无一不是惨淡经营。
证券公司作为主要的机构投资者，其经营状况在资本市场里牵动着所有投资者的神经。在连续两年全行业亏损之后，2004年，多数券商依旧交出了一份白卷。从已公布的年报看，券商大面积亏损已板上钉钉，而老牌券商竟成为亏损的主力。
此前，银行间市场披露的券商年报，首次将券商的亏损由幕后转到了台前。根据在银行间市场已公布的2004年年报显示，在统计的47家券商经审计后的数据显示，这些券商合计亏损达45亿元，平均每家亏损将近1个亿。47家券商当中共有26家券商实现盈利，有21家亏损。亏损的21家券商亏损总额高达56.24亿元，平均每家券商的亏损额超过了2.68亿元。
业内人士认为，绝大部分券商不是上市企业，年报不需要审计，其实际亏损情况可能远远高于这一数字。尤其使人触目惊心的是，一些老牌券商的名字赫然在目，其中申银万国、海通、宏源等成为亏损大户。其中，申银万国按新的会计制度进行追溯和计提后，亏损额调整为28亿元人民币，位居券商之首。宏源证券也公开承认，公司2004年出现近5.8亿元的巨亏。据了解，今年一季度，我国券商实现收入只有44.68亿元，比去年同期减少了63亿元。券商经营的窘境可见一斑。
原因———
竞争规则的缺失
券商全行业亏损，使走过十多年风雨历程的中国证券业现状堪忧。面对亏损的“黑洞”，不少券商将成因归于证券公司执行了新的金融企业会计制度。即2005年1月底，中国证监会下发《关于证券公司2004年度会计审计工作有关事项通知》，要求各券商要严格执行《金融企业会计制度》，做好2004年度会计审计工作，抓紧完成自查摸底。在新的会计制度制约下，券商暴露出更多的问题也是在预料之中的。
实际上，一直以来，券商发展的背后，往往有着地方政府的百般“呵护”，券商的经营亏损也往往由政府来埋单。在宽松的市场环境下，行业垄断更是带给券商超额利润。于是，在股市发展的上升通道中，不论是大券商，还是小券商，也不管是经营有道还是经营无方，大多数券商基本上都是靠天吃饭，而且还都活得不错。政策的保护让券商享受“阳光普惠”。缺少了竞争，券商自身的公司治理结构、风险控制、经营水平、创新能力等诸方面问题均被掩盖。
业内人士普遍认为，目前自营及资产管理的亏损成为我国问题券商的最直接的风险根源，南方证券负债百亿元，闽发证券90亿元国债回购“黑洞”，皆因自营而起。
从超常规发展到连年亏损，优胜劣汰竞争规则的缺失，让证券业付出了沉重的代价。
———盈利模式单一，创新能力严重不足。我国证券市场发展初期，券商曾依靠“封闭的市场，垄断的行业”赚取了高额的利润。如今券商已进入微利时代，但新的盈利模式仍难以建立。目前，传统经纪业务收入占总收入的比重达到70%，淡季更高达九成。由于制度的限制，证券公司在过去的十多年中几乎没有推出一项真正符合投资者需求的自主创新产品。
———生存环境恶化，导致恶性无序竞争甚至违规经营。北京证券有关人士认为，导致证券公司目前现状的根本原因是我国市场制度设计中为证券公司预留的业务空间十分狭窄，导致券商财务脆弱和违规经营，这已经成为行业问题。
市场的逐步开放也加大了券商的经营难度。年初，《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》的颁布，意味着在实力、渠道、人才等方面有明显优势的商业银行获准进入基金管理业务，将成为券商强劲的竞争对手。同时，加入世贸组织后，合资券商、国外投资银行进入中国市场的步伐明显加快，已成为券商又一个竞争对手。
另外，有专家指出，市场大多将券商亏损的主要原因归于不良风险管理、不规范操作以及内部监控系统缺失，内部控制制度的不完善以及对风险控制不严，导致市场即使在强劲的GDP增长背景下，整体经营环境仍然惨淡。整个券商行业重要的是要培养正确的风险管理、内部控制与投资银行技术。
应该说，开放的市场环境，竞争不可避免。国内券商的行业垄断优势正逐步消失，券商只有通过兼并重组做大做强，才能较快化解危机以应对挑战。
违规券商———
整顿加速
目前，我国共有大大小小证券公司约130家。容量本来就不大的资本市场，经过这几年的“熊市”煎熬，券商生存危机更加凸显。倒下的券商名头个个响亮：南方证券、闽发证券、汉唐证券、大鹏证券，还有德隆系下的券商……引爆危机的事件各不相同，南方证券“困于”委托理财、德隆系“死于”违规挪用资金。
在国外，券商破产是一件很正常的事情。但在我国，长期以来，包括证券公司在内的金融机构出现问题后，均由政府出面进行“挽救”。但这种做法已越来越不能适应市场经济发展的需要，所付出的代价也令政府不堪重负，寻求以市场化方法来解决券商等金融机构的破产问题已迫在眉睫。
自2004年，南方证券被政府实施“行政接管”之日开始，券商清理整顿的帷幕拉开。进入2005年，监管部门在问题券商的处置上开始采用全新的办法，正如北京一家券商负责人所分析的，监管部门今年对“高危”券商将不再负责“抢救”，而是按市场化原则，该关闭关闭，能重组重组。
2005年1月，随着《保险保障基金管理办法》的出台，打响了金融领域市场退出机制的第一枪。据悉，证监会也在酝酿建立证券业的市场退出补偿机制。
业内人士表示，从目前情况来看，中国证监会对问题券商的处置速度在加快。继“五一”前的最后一个交易日，华泰证券托管亚洲证券以后，5月27日，北方证券又被东方证券闪电托管，而且今年还可能会有新的问题券商出现并被管理层处以“黄牌”或“红牌”。可以预计，一旦证券公司退出机制从关注走向启动，一些问题券商将免不了要遭遇被摘牌的命运。
整合———
从被动到主动
券商在2005年初延续着“全行业信用危机”的事实，也让市场嗅到了2005年必将成为券商队伍整合的“大限”。业内人士预测，至少有40%的券商将由于市场压力被迫淘汰出局。而监管部门“分类监管、扶优限劣”的监管思路让原本被动的淘汰变为主动的筛选。
———以创新试点为依托，证监会逐步扩大部分券商的业务范围，发行短期融资券、开展集合理财业务等正成为券商新的融资渠道和新的盈利点。随着对券商进行摸底调查，监管层目前正在为行业资源整合打下基础。
———券商主动寻求市场化退出的渠道，也在逐步铺就。去年10月，有关部门就收购个人债权及客户证券交易结算资金公告作出解释：券商挪用客户保证金10万元以下的，由央行再贷款全额偿付，超过10万元的个人债务则偿付90%；机构债务政府不予偿付，由机构客户参与清算，以市场化方式解决。2005年4月4日，证监会曾向各证券公司下发了《关于推动证券公司自查整改、合规经营和创新发展的通知》，再次重申杜绝新增挪用客户交易结算资金，严禁从事违规资产管理业务。证监会有关负责人曾明确表示，将坚持风险处置、日常监管和推进行业发展“三管齐下”，力争在两年之内基本化解现有风险。在这一政策背景下，应采取多种措施进行制度创新，化解券商风险，并防范新风险的产生，为证券公司规范、持续、稳定发展奠定基础。
———对证券公司的分类监管工作正在向纵深推进。4月20日，证监会和证券业协会分别发布《关于规范类证券公司评审与监管相关问题的通知》和《规范类证券公司评审暂行办法》。这两个文件的发布实施顺应了绝大多数证券公司改进管理、自我规范，防范风险、解决遗留问题，业务转型、谋求发展等方面的需要。监管部门对证券行业监管方法、监管手段的逐步改进完善，证券公司信息披露制度的逐步实施，以及市场信用评级体制的逐步建立，将为市场化证券公司信用风险评级体系的形成打下良好的基础。
“的确，2005年对于证券公司来说是十分关键的一年，因为按照监管层在今年内完成对券商进行分类监管的思路，不少证券公司将面临继续发展还是遭到限制甚至关停的命运抉择。”国泰君安证券研究所梁静这样说。
梁静认为，在“分类监管、扶优限劣”的监管思路之下，不同证券公司获得的政策支持也将不等，创新试点券商以及部分大券商将受惠更多。证券公司将进一步分化和整合。在这一过程中，管理规范、创新能力强的券商将更具竞争优势。
优胜劣汰，是市场的游戏规则。如果说，去年8月开始的“券商创新试点”评审，是对券商队伍大整合的一个开端，那么，南方证券的彻底关闭，以及近期在股权分置改革试点过程中对保荐机构的选择，就足以清晰地表明管理层“扶优限劣”的监管思路。
不过，正所谓“不破不立”，虽然中国券商目前遭遇到有史以来最严峻的形势，但这也许正是券商重新整合的大好时机。
随着监管部门根据各类公司的特点和风险管理水平实施有针对性的管理方式，督促各证券公司依法规范经营，积极开展创新活动，使他们在市场竞争中实现优胜劣汰、资源优化配置，我们有理由相信，会有更多的证券公司做优做强，证券公司的信誉和综合竞争力将持续提高，整个证券行业将形成生机勃勃的健康发展局面。
相关链接
券商重大违规事件回顾
1.1995年2月23日万国证券因“3·27国债期货违规事件”被合并。
2.2003年4月5日大连证券因违规资不抵债被责令关闭。
3.2003年6月5日富友证券被托管。
4.2003年8月9日鞍山证券因违规经营被撤销，成为国内第一家退市券商。
5.2003年11月26日佳木斯证券因严重违规被撤销。
6.2003年12月5日新华证券因严重违规被撤销。
7.2004年9月3日汉唐证券因严重违规经营被信达资产管理公司托管。
8.2004年10月22日辽宁证券因严重违规经营被信达资产管理公司托管。
9.2004年10月18日闽发证券因严重违规经营被东方资产管理公司正式托管。
10.2005年1月5日云南证券因严重违规经营被责令关闭。
11.2005年1月24日大鹏证券因严重违规经营被责令关闭。
12.2005年4月29日南方证券被宣布关闭。
13.2005年4月29日亚洲证券因严重历史问题被华泰证券托管
14.2005年5月27日北方证券因严重违规经营被东方证券托管。
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（ 责任编辑：张雪琴 ）
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