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空方经过将近一周的迅猛攻击，终于在上周五兵临城下，直接叩响千点的大门，沪综指最低探至1000.52点。面对这个并无多少悬念的股指，市场各方各怀心事：城内资金不顾血流成河仍想杀将出去，而城外资金看着场内的“便宜货”，拼命抑制着自己想掩军而入的冲动。但是，一个让市场各方都赞成的判断是，在后市的种种不确定因素未能明朗之前，目前市场仍然没有出现足以带来重大转折的征兆与契机。
基金杀跌动力未见衰减
在股指的新一轮大幅下挫中，基金扮演了领跌的主力。统计显示，从4月29日股权分置试点启动，到6月3日间短短20个交易日，56家偏股型基金平均净值损失达14.49%，12家平衡式基金净值平均损失12.05%，以上68家以股票投资为主的开放式基金平均跌幅为14.06%，净值跌幅最大的高达18.83%。
尤其进入6月以来，基金重仓股的下跌出现了新的特征：下跌的重灾区从累计涨幅较大的个股逐渐向一些核心重仓股蔓延，从有选择性的下跌进一步演化成了非理性的普跌，基金的抛售心态也从兑现利润变成了不计成本的“挥泪大甩卖”。
一些最具典型性的基金重仓股在上周的破位大跌说明了这一点。例如，基金抱团取暖的防线是从中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)、振华港机(600320)(相关,行情,个股论坛)这样的二线蓝筹股开始断裂的，这些最先破位的个股往往拥有一些最容易受到攻击的理由，或者是累计涨幅太大，或者是宏观调控、原材料价格上涨、汇率变动等因素可能直接影响到公司发展的未来预期。这表明，基金受到赎回和机构博弈的压力时，进行了理性地选择与排查，挑选了具有上述特征的个股进行减持。然而，在基金投资者一方独大的市场环境下，多家基金的同向操作带来市场的缩量重挫。进入6月以来，出于对未来市场下行空间极度悲观的预期，使基金不得不重新审视自己手中所持有的筹码，不管有理没理、有利没利，只拣最具流动性的下手，只想抢在别人前面下手。于是，在上周，人们见到了一些最具代表性的基金重仓股的深度下挫，如两市第一高价股苏宁电器(002024)(相关,行情,个股论坛)，在除权的前一天出现了上市以来的第一个跌停；基金第一重仓股上海机场(600009)(相关,行情,个股论坛)在上周四罕有地大跌5%；今年一季度还被多家基金看好的高速公路板块整体重创；曾被基金视为最后的避风港的消费类个股也相继退守。下跌已到了无法解释、也不需要理由的阶段。
一些基金业内人士分析认为，股权分置改革的启动给市场估值标准带来的混乱以及未来预期的不确定性，固然是诱发市场变化的外在因素，但基金近年来交叉持股、扎堆抱团，也是基金重仓股一溃而不可收的内在原因。4千亿基金资产80%集中于不到200只个股中，高度集中的投资策略，即使基金获得了跑赢大盘的优良业绩，也使之面临着巨大的流动性风险。实际上，在当初基金业绩逆市不败的风光之时，几乎所有的基金经理都曾经预想过防线崩溃的这一天，只是连绵4年的熊市使机构投资者难以作出其他的选择而已。而且目前各基金公司拼净值、比排名的考核评估体系，也使基金只能顾及短期利益，难有长远打算。
股指跳水势能减弱
股指从2001年最高2200点的位置起跳，历时4年终于到达令人难以置信的1000点。尽管没有人能够预言底在哪里，但从目前的市场状况看，进入千点区域后，大盘下跌的势能进一步减缓了。
据统计，目前两市A股平均市盈率为16倍左右，市净率为1.66倍，如果剔除亏损公司，市盈率仅有15.16倍。从股价来看，两市流通A股加权平均股价只有4.31元，超过半数的个股股价低于4元，股价跌破每股净资产的A股达到187只，其中真正的亏损和T族上市公司才36家，另外还有近百只个股徘徊于股价跌破净资产的边缘。
接近1000点重要点位，市场外围的一些多空因素也在悄然发生着变化。
据一些媒体透露，曾经在国内“融券”、在境外做空上证指数的国际投机资金，当初正是以上证指数1000点为目标点位，随着千点在即，大部分资金已纷纷获利撤离。如果境外做空的思路属实，那么千点以下，打压股指的力量应该大大减轻。
从消息面看，有报道称，在上周五证监会召集45家券商投行老总举行的会议上，证监会首次明确表示，暂停包括IPO和再融资在内的融资行为。和以前有关暂停融资只做不说的方式相比，这种明确显然有利于消除市场的不确定因素，对股市应该具有正面的影响。同时，证监会市场部主任、解决股权分置办公室主任谢庚透露，国资委随后很可能会出台政策，对国有控股股东在上市公司中的最低持股比例做出规定，以维持国有资本在上市公司中的地位。证监会主席助理姚刚表示，政府对解决股权分置还将有后续保障措施出台。这一系列表态无疑都有利于消除股权分置改革过程的不确定因素，使市场心态逐步稳定。
H股股价反超将吸引港资
随着市场最后一个高价集团——基金重仓股的持续调整，曾经高悬于H股之上的A股股价发生了很大变化，中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)、鞍钢新轧(000898)(相关,行情,个股论坛)、海螺水泥(600585)(相关,行情,个股论坛)、青岛啤酒(600600)(相关,行情,个股论坛)等个股纷纷出现了H股股价的反超，在H股股价的拉动下，H股板块有望成为两市最先企稳的板块。从各方获得的信息看，已有相当的港资对“严重超跌”的内地股市发生了浓厚的兴趣，一些QFII也小心翼翼地发出了看好市场的积极信号。尽管没有明确的证据证明这些外围资金目前到底动向如何，但至少说明当前的市场已离真正的底部区域越来越近。
上周五，有消息称民生银行(600016)(相关,行情,个股论坛)已经通过了香港交易所的H股发行聆讯，发行招股价格初定5.28港元。这一价格折合人民币约5.62元，高于民生银行的A股股价逾20%。该消息当即对其A股股价带来拉动作用，民生银行上周五上涨4.85%。与此类似的还有中兴通讯，该股本是最先下挫的基金重仓蓝筹股，在股价已经出现了较为严重的破位之后，却忽然脱离了基金持仓板块的影响，出现止跌回稳、甚至逆市上涨的迹象。一个重要原因就是公司的H股近来受利好传闻刺激大涨，从而有力地挽回了A股的颓势。
有消息人士透露，H股对A股价格的反超，使相当一部分港资关注到了目前内地市场的快速下跌。他们认为，现在这种非理性的下跌，很可能出现一些非理性的价格，尤其是基本面不错、有业绩支撑的个股，股价已相当诱人。
能够代表场外资金这种觊觎心态的，是QFII的反常沉默。一直以来，QFII就对国内股市高调唱多，并一再要求增加投资额度。今年一季度的公开资料显示，瑞银集团持仓在十大流通股股东之内的上市公司从28家增加到34家，德意志银行进入前十大流通股东的上市公司从6家增加到9家。QFII去年增持封闭式基金逾10倍。启动股权分置改革以来，大部分QFII选择了对改革谨言慎行、不予置评的态度。近期，摩根大通中国研究主管李晶表示，随着中国股市整体市盈率的降低，全球的机构投资者对投资中国股市的兴趣更加浓厚，很多投资者在和拥有QFII额度的外资金融机构洽谈，希望利用它们的渠道投资中国A股市场。
也许，股市见底的真正信号，既不是政府政策的突变，也不是管理层的什么救市措施，而是市场本身对场外资金吸引力的增强。由市场因素推动的下跌，还得由市场自己来改变。
（ 责任编辑：林楠 ）
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