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股权分置改革进入“中试”阶段，一口气推出42家上市公司，令人眼花缭乱，目不暇接，大批量的试点也在暗示着一个阶段的结束。
试点的“寻宝游戏”结束了，试点的“猜股”游戏开始了。
42家上市公司都采用什么样的方案，是送股、缩股、回购还是权证？如果是送股又能送多少？如果是缩股又能缩多少？如果是回购又以什么为代价？如果是权证是否能在自己整明白的同时也让别人整明白？
猜一猜的重点之一是大盘蓝筹股，而大盘蓝筹股的重点又是长江电力(600900)(相关,行情,个股论坛)和宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)。
猜测之一长江电力会选择组合型方案。长江的高管在北京的座谈会上表示，长江电力的改革方案会考虑五个方面的因素，一是在改革中采取平稳股价的措施，保护投资者利益免受损失；二是通过大股东长期控股的承诺，一定时期内冻结可流通的股权以及承诺减持的底价，稳定市场预期；三是大股东会支付一定的对价；四是大股东会采取一定的制度安排提升公司业绩；五是实施认股权证计划，让现有股东享受到股票价格增加带来的收益。
此前对于长江电力的猜测既有送股的，也有权证的。水皮曾经分析过权证的利弊，权证对冲的是今后股价的风险，回避的是对历史的补偿，所以水皮认为单纯的权证方案是不受欢迎的，也是有风险的，而将权证纳入组合方案之中可以视作是一种价格稳定的措施，长江电力的想法是值得肯定的。
问题是长江电力会送多少股？
长江电力的总股本为78．56亿，流通股为23．26亿，第一大股东中国长江三峡工程开发总公司持股49亿股，占全部股权的63％。
如果按10∶3送股，那么送出的股权应为6978万股，尚不足总股本的10％，占大股东持股量的14％左右。长江电力的净资产现在2．83元，收盘价8．17元，按现在价位除权为6．28元，远远高于每股净资产的价格，国资委应该不会有什么意见。需要指出的是，长江电力的市盈率已经高达46．8倍，国资委对此是否认可？如果愿意在这个股价上稳定股价，那么方案可行，如果不能认同，那就行不通。
猜测之二是宝钢股份只愿意每10股送1股。
宝钢的总股本是175．12亿，流通股是38．77亿，第一大股东的持股量达到77．86％，持股136．35亿，其中30亿是在不久前的增发中增持的，而在这次广受争议的增发中，宝钢股份一次圈走了市场100多亿的现金。
宝钢股份的增发方案之所以能获通过，基金公司功不可没，但是最终的结果是搬起石头砸自己的脚。宝钢股份在增发前收盘报6．00元以上，增发复牌之后第二天就跌破5．20元的增发价，现在的价位仅为4．89元，宝钢的表现不仅套牢大股东自己，同时也套牢狼狈为奸的基金公司。
宝钢股份的大股东至少应该承诺在5．20元以上减持国有股，否则就是酿成国有资金的亏损。但是股价下来容易上去难，回到5．20元以上谈何容易，回到增发的除权价5．50元左右更是难上加难。
宝钢增发开股东大会是在北京开的，那时还没有实施类别股东表决，有人担心宝钢的基金比较多，会不会再次联手做局。水皮认为这是杞人忧天，一来基金不至于一棵树上上两回吊，二来试点已经表明中小股东起着决定作用。因此，如果宝钢这一次真的推出10送1的方案，那么肯定是自取其辱。
宝钢股份如果想挽回市场的形象不是没有办法，试点方案就是一次好机会，就是10送10，宝钢的股价也能守在净资产之上。
猜一猜的重点之二是问题股。大股东占用上市公司的巨额资产一直是管理层想方设法解决的难题。电广传媒(000917)(相关,行情,个股论坛)上试了一把被骂个狗血喷头，华北制药(600812)(相关,行情,个股论坛)上试了一把，刚刚找到方向。
以股抵债好不好，当然不好，但是如果大股东根本还不出的话，这就是一个没有办法的办法。郑州煤电(600121)(相关,行情,个股论坛)的方案暗合了上市公司零价回购大股东股份，可以看作是一种新形势下的新尝试。
郑州煤电总盘子8．10亿，流通股2．16亿，第一大股东郑州煤炭工业集团持有5．94亿股，占73．33％。而在7．7亿的应收款中，第一大股东的占款达到5．6亿元。
郑州煤电的问题是，在送股之后，以什么价格计算以股抵债，是以净资产还是二级市场的价格？以净资产抵，现在的净资产为1．96元，以二级市场的价格抵，按10送3股计算，除权价为3元左右，里外里相差1元整，抵股数相差整整1亿股。
猜一猜的重点之三是庄股。相当多的媒体已经注意到在42家公司中有一批庄股，其中又以银鸽投资(600069)(相关,行情,个股论坛)为代表，并非巧合的是，银鸽的送股方案居然达到了10∶8。
银鸽投资总股本3．72亿，流通股1．46亿，净资产为1．30元。这家来自河南漯河的上市公司主营造纸，原来叫漯河银鸽，后来在前健力宝董事长张海们进驻之后才改为银鸽投资，而张海的老东家正是鼎鼎大名的鸿仪系。张海在银鸽的杰作就是30元抢进银广夏，3元斩仓，把银鸽上市圈的那点钱赔了净光，拍拍屁股走人。
银鸽投资的股性一直很活跃，在2004年3月以后的股权分置试点传说中就更是形同“风中旗、浪里鱼”，和另一家同为试点的庄股吉林敖东(000623)(相关,行情,个股论坛)一起同时闯关。由漯河市政府和吉林省政府起草的函都曾被中国证监会以不受理为由而打回。
银鸽投资总股本3．72亿，流通股1．46亿，净资产1．30元，第一大股东漯河银鸽集团持股1．45亿，占39．26％，第二股东、第三股东和第四大股东合并持有8000万股，占21％。
如果银鸽投资的送股属实，那么就要送出1．16亿股，按比例第一大股东要送出将近7200万股，送股之后尚余7250万股，持股份额不足20％。以现价3．36除权，接近1．8元，大股东基本上没有减持的价格空间，除非大股东有不顾一切变现的欲望，毕竟可兑现1．5亿左右的现金，这个数值和按净产出售全部股权相差不大。
银鸽投资如此急迫地抢作试点，只能让人产生两种联想。一种联想，大股东想转让找不到下家，另外一种联想就是庄家通过股价的操纵获利。
第一批试点其实已经明示了对价的比例，大体就是10∶3送股，流通股的含股率为30％。高于这个比例的会让人产生遐想，低于这个比例的，会让人产生憎恶。
（ 责任编辑：林楠 ）
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