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兴业证券 王春
宏观经济预期减速和股权分置试点改革，打乱了基金长久以来形成的投资定势。在四月以来的市场调整过程中，“一九现象”终于被打破，随着煤炭、港口、石化等瓶颈及资源板块的下跌，基金重仓股板块陷入了2003年以来幅度最大的一次调整，不到3个月的时间里，基金重仓股整体跌幅超过6%，而振幅甚至超过25%，成为了本轮下跌以来最受伤的板块之一。这一方面体现出基金重仓股的联盟正在被市场力量所瓦解，另一方面也预示着机构投资者开始寻求摆脱思维束缚，寻找新的奶酪。
从跌幅居前的个股特征来看，基金集中持仓超过35%的股票明显被大量减持，其中西山煤电(000983)(相关,行情,个股论坛)、中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)、中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)的跌幅超过20%；山东黄金(600547)(相关,行情,个股论坛)、烟台万华(600309)(相关,行情,个股论坛)、宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)、深赤湾(000022)(相关,行情,个股论坛)、中国石化(600028)(相关,行情,个股论坛)等股票的跌幅超过10%。在基金集中持仓超过20%的股票中，中海发展(600026)(相关,行情,个股论坛)、振华港机(600320)(相关,行情,个股论坛)、中远航运(600428)(相关,行情,个股论坛)、威孚高科(000581)(相关,行情,个股论坛)等股票的跌幅超过20%；而金地集团(600383)(相关,行情,个股论坛)、鞍钢新轧(000898)(相关,行情,个股论坛)等7只股票的跌幅超过10%。可以发现：在本次基金重仓股大调整的过程中，曾经被认为最具备抗风险能力的基金集中持股的股票，却遭遇了最大的跌幅。这其中可能存在两方面因素：一是宏观经济调整逐步深化，昔日被认为是具备抗风险特征的瓶颈资源和上游垄断特征的股票，在宏观调控初期虽然由于上游产能扩张继续支撑，感受不到下跌风险，但在宏观调控中后期，就不得不面临需求萎缩压力，典型的如煤炭、海运、港口等行业。二是解决股权分置试点打乱了原有的估值标准，基金原有的赖以占优的相对价值博弈基础开始瓦解，在全流通预期下，更加严格的估值体系要求机构重新审视自己的仓位组成。
当然，在基金重仓股一片下跌声之中，也存在着新的投资亮点出现，这主要表现在两个方面：一是汽车、家电等耐用消费品股票重新受到资金关注。根据经济周期波动中的行业轮动理论，在经济向下波动中后期，耐用消费品行业有可能会率先复苏。汽车、家电股票多数也已经处于历史底部，投资于这类股票也符合机构投资者弱势避险的偏好。二是零售、食品饮料、医药等消费类股票，在投资与出口双双减速的背景下，消费类股票面临相对投资机会，并且部分股票还存在全流通之后的价值重估机会。
（ 责任编辑：林楠 ）
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