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上周五，第二批股改公司中吉林敖东(相关,行情,个股论坛)率先公布股改方案。吉林敖东方案为缩股＋派现，经过计算，非流通股股东支付的对价比例大致为23．9％；但该方案对于稳定该股在二级市场上的价格，有较大积极意义，这是这只缩股第一股的最大看点。其股权分置改革方案为：非流通股股东按照1：0．6074的比例缩股，公司向全体股东派现，每10股派现金1．07元含税，非流通股股东将其应得部分支付给流通股股东，流通股股东因此得到现金补偿为每10股0．93元，其全部现金所得合计为每10股2元含税。实现上述缩股及派现对价后，非流通股股东持有的非流通股获得流通权。那么缩股与第一批试点中大行其道的送股方案有什么异同之处？缩股与送股可以互相折算
我们来比较一下这两种方案。首先假使要与在缩股模式下获得同样的对价，需要每10股流通股送Ｘ股；其次要与派现模式下获得同样的对价，需要每10股流通股送Ｙ股见下表。首先，来看缩股的对价。流通股占总股本的比例＝（都应等于65．56％）Ｘ≈2．23（股）因此，缩股相当于支付了每10股2．23股的对价。
其次，来看派现的对价。我们注意到，此次派现的是上市公司，而不是非流通股股东，因此流通股股东所得的每股2元（含税）并不是非流通股股东支付的对价，只能是其中的一部分即每10股0．93元的那部分才是，也就是非流通股股东放弃的那部分。假设流通股股东在送股模式下每10股送Ｙ股，则
因此，派现相当于支付了每10股0．16股的对价。这里面没有考虑到税收的影响，尽管不排除管理层继续放出“免税”的利好，但最终的政策目前没有确定，这里面有变数。而且上式采用的股价是上周五的收盘价，但经过周一的涨停，股价已经有所变化，这样下来，对价就打了折扣。
综合缩股和派现这两项，非流通股股东总共支付了2．39股（2．23＋0．16）的对价，即对价率为23．9％。缩股方案提供股改新思路
相对送股方案而言，采用缩股方式进行股改，可能对市场供求关系的影响会相对小些。因为送股方式短期内会增加市场的供应，而缩股方式短期内禁售期内市场上流通股数量与方案实施前相同，一段时间内不会改变市场的供求关系。这对于在当前急需稳定的市场环境，以求得改革顺利进行的大背景下，减少了无谓的市场波动。
其次，缩股方案将大大提升公司的内在投资价值。2004年公司每股收益为0．33元，主营收入及净利润分别同比增长21．82％及17．91％。方案实施后，公司每股净资产相应由3．62元上升为4．29元，2004年业绩由0．33元提升为0．41元。估计改革后公司2005年业绩约达0．45元，当前的动态市盈率为13倍。公司在医药上市公司中质地中等偏上，未来股价运行有望保持平稳。公司的估值水平将进一步降低，进而也将提高公司的内在投资价值。预计在试点改革完成后，公司股价走势有望平稳。
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