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一番波折之后，工行4590亿元可疑类不良贷款招标终于在6月27日落下大幕。在这一天，工商银行与华融、信达、东方、长城四家资产管理公司分别签定了不良贷款转让协议。出人意料地，长城资产管理公司在招标中夺得了总共35个不良资产包中的17个，债权金额达到2569.9亿元，占全部可疑类不良贷款的56%。
招标落下大幕，质疑声的声音却不断响起。不少市场人士质疑长城此次是不惜血本抢食最大一次不良资产盛宴。
长城出人意料成黑马 华融近水楼台未得月
此次工行不良贷款招标，是1999年四家金融资产管理公司成立以来我国最大规模的一次不良贷款处置行动。本次剥离也将是未来一段时间里最大的一笔不良资产。在工行之前，中、建两行已完成不良资产剥离准备上市，四大银行中只剩下农行没有剥离不良资产，农行不良贷款率高达26.73%。
不同于1999年四大国有商业银行向四家资产管理公司等值、定向的政策性剥离，此次工行股改剥离出的不良资产由央行负责组织在四家资产管理公司中招标。
按照国务院的要求，6月13日，央行和财政部共同颁布了《中国工商银行改制过程中可疑类贷款处置管理办法》。按照办法规定，4家资产管理公司共同参加招标。工行分散在全国的可疑类不良贷款以一级直属分行或二级直属分行为单位组成35个不良资产包，向四大资产管理公司公开招标。
6月25日，央行金融稳定局主持了工行可疑类贷款的拍卖招标活动。来自人民银行、财政部、银监会的专业人员和外部专家联合组成招标工作组，通过市场化的招投标方式，现场开标，当场确定并宣布中标公司。
最终结果，长城资产管理公司成为最大赢家，占据工行不良资产半壁江山。
排中标榜第二名的是东方资产管理公司，东方共竞得35个资产包中的10个，债券金额1212亿元。信达资产管理公司也中标5个不良资产包，债权金额581亿元，居第三位。
令外界大跌眼镜的是占据地利人力优势的华融此次斩获最少，仅中标227.1亿元。1999年，华融资产管理公司成立，其设立目的就是对口接收工商银行的不良资产。而且华融公司的人员大多来自于工行，公司总裁杨凯生也兼任工行副行长。华融居然近水楼台未得月，着实让不知内情者觉得诧异。
拔得头筹的长城资产管理公司称，公司极为重视此次招标，接到招标通知后，就专门成立了收购专家组，并聘请律师、评估师等社会中介机构人员参与，作为公司决策委员会的智囊机构。
而对于竞标结果，华融表示其指导思想是“理性报价”。“只获得少量资产包，我们不遗憾，也不后悔。”华融有关负责人说。
央行苦心设新规 神秘延期起波折
与中、建两行可疑类贷款招标相同，此次工行招标一样回避了新闻媒体。与中、建两行招标不同，央行为工行招标苦心设置了新的游戏规则。
依照新规则，工行可疑类不良贷款分为35个资产包。四大资产管理公司对每一个资产包同时出价。不过，并不是谁出价高就卖给谁，而是将四家资产管理公司所报价格的算术平均值作为基准，在此价格上下10%区间内，哪家报价最高哪家中标。
这种方法的优势在于，每家资产管理公司都会中标数目不定的资产包，避免出现一家独揽的情况。2004年6月，信达以竞标方式收购中行、建行可疑类贷款2787亿，成为这两家率先股改的国有银行可疑类贷款的一级批发商。当时资产包被信达一家垄断，另外三家公司颇有不满。
工商银行表示，与以往的不良贷款的处置相比，此次可疑类贷款处置市场化色彩浓厚：在处置前买卖双方进行了深入的尽职调查，以便为招标定价打下基础。工行对牵涉的六万余户企业进行了逐户卖方尽职调查，并将全部调查数据提供给了四家资产管理公司；四家资产管理公司也进行了买方抽样尽职调查。
照原定计划，四大资产管理公司会在6月19日竞标工行可疑类不良贷款。不想，央行临时押后了这次招标。对于延迟招标的原因，不论是央行还是四大资产管理公司都保持了缄默。
为何延迟招标？市场传言称，工行将本应直接划拨华融的一些损失类资产与此次竞标的可疑类资产进行“调包”，“特殊照顾”华融公司。有资产管理公司不满工行该做法并将其上报央行，央行决定延期竞标。
这一传言并未得各方证实。华融公司一位人士称这一说法“纯粹是无稽之谈”。
引起记者注意的是，在招标正式举行之前两天，也就是6月23日，银监会专门下发了一个特急文件——《关于金融资产管理公司接收商业银行剥离不良资产风险提示的通知》。通知要求各资产管理公司在竞标和接收可疑类贷款时，要做好分析，要确保资金的回收率，确保盈利。
央行同时也要求资产管理公司，按时向人民银行偿还再贷款的利息和本金。
长城抢食有苦衷 资产定价存困境
记者了解到，此次央行约法，高价囤积不良资产者，如果处置亏损，国家不会买单。央行明确要求中标的资产管理公司处置回收资金不足以偿还央行再贷款资金的，缺口部分由资产管理公司自筹资金或由其资本金弥补。
央行此举的目的是防止资产管理公司为争取业务而非理性竞相报出高价。1999年我国处理不良资产时初定的资产管理公司的存在年限是10年，今年已经是第7个年头。而财政部的最新要求是，政策性不良债权处置必须在2006年完成。截至今年5月底，四大资产管理公司累计处置不良资产7008亿元，累计回收现金1433.5亿元，处置进度53.1％。从时间和任务来说，资产管理公司离终点越来越近。
业内人士认为，长城抢食工行不良资产如此迫切是有原因的。
最近两年，除长城外，三家资产管理公司都有新增业务。
信达受财政部委托处置接收了建行损失类不良资产569亿元，竞标购得中行和建行可疑类不良资产2787亿元，商业化收购交通银行641亿不良资产。此外，信达还托管汉唐证券和辽宁证券。
东方对口接收了财政部委托处置的中行损失类不良资产1400亿元。东方还托管闽发证券。
华融接收工行的2460亿元损失类不良贷款。华融还托管德隆集团，以及德恒证券、恒信证券以及中富证券等数家证券公司。
只有长城没有任何进项。
而且去年底长城公司突然宣布将剩余的1500多亿元不良资产整体打包，面向国内外投资者一次性转让出售，当时业内哗然。现在看来，长城公司的举动实在难以理解。
今年5月就爆出了长城公司不惜血本高价购买不良资产的消息。在青岛的不良资产招标中，长城一举击败参与竞标的境外投资人标得全部3个包。有媒体报道称，许多境外投资人表示，长城资产管理公司故意“抬高价格、扰乱市场”，并称以后将不再参加有资产管理公司参与的不良资产招标。
“资产管理公司的主营业务就是处置不良资产，没有不良资产就相当于没有原料，公司就无法提取处置费用，就无法生存。”一位资产管理公司人士说。
长城的意图在于争取业务进而争取生存时间。现在四大资产管理公司都在谋求商业化转型，试图转为投资银行或商业性资产管理公司。显然，只有生存才谈得上转型。
一位知情人士告诉记者，此次招标主要还是按照从价格优先的角度来考虑的。而且确有资产管理公司非理性报高价。
“我们公司也希望通过这次竞标，最大限度地获得资产包。在确定最终报价的过程中，为了使报价要有一定的竞争性，我们充分考虑各资产包可以挖掘的潜力，甚至牺牲了部分成本。我们认为这已是我们最后能承受的极限。”华融公司有关负责人说。
对于报价问题，中国银监会银行监管一部主任阎庆民就表示，资产管理公司自身确实也很矛盾，因为“出的太低了，就拿不到这个单子”。
他希望外资更多地参与到不良资产处置中来。他认为，在招投标方面，外资参加的程度还不充分。“这次工商银行的招投标就是一个例子。”他说，希望今后外资能进入一级市场，或者一级半市场，这样处置价格会更理性一点，寻找价格发现的功能就能更完善一点。
和四大国有银行一样，四大资产管理公司同属国有，即使将来处置不理想，亏的还是国家的。央行此次苦心巧设规则，所防止的就是这种道德风险。然而，市场人士认为，如果没有足够的买家，四大资产管理公司继续保持国有独资的形式，不良资产就由于先天不足而难以达成市场化剥离。
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（ 责任编辑：谢剑 ）
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