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7月8日，吉林敖东(行情 - 留言)对先前发布的股权分置改革方案进行了修改。对价方案中原非流通股股东按照1：0.6074的比例缩股不变，但流通股股东实际现金所得由原来的每10股2元增加到每10股4元。缩股后，非流通股股东持股比例将由目前的46.38%减至34.44%。对首家提出缩股方案的该公司，投资者给予了极大的关注。
业内人士看来，吉林敖东成为第二批42 家试点公司率先公布分置改革方案的上市公司，而且还是首家实行缩股方案的试点公司，其标尺意义不亚于首批试点的四家上市公司。7月4日，吉林敖东高管和保荐机构在与投资者进行网上交流时，其缩股方案得到了多数流通股股东的认同。
针对投资者关于公司选择缩股方案的初衷，吉林敖东董事长兼总经理李秀林表示，因为吉林敖东非流通股比例比较小，而流通股比例较大，设计对价支付比较困难，所以公司选择采取缩股方案。这充分考虑了流通股东利益。股改后，新的股权结构非常有利于公司治理结构的改善，所以会是一项长期利好。
据华夏证券研究员黄常忠测算，就方案本身，非流通股东还是支付了相当的代价，流通股东每10股流通股获得现金4元，分红回报远超银行存款利率。
流通股除获得直接的现金对价收益外，主要从缩股提升的持股比例以及提高的每股投资价值方面获得补偿。缩股后，流通股持股比例由53.62%上升到65.56%，提高了22.27%，相对于整个流通股东获得了整个公司价值的11.94%的对价补偿；每股收益会由0.333 元上升到0.407 元，市盈率由17.71 倍下降到14.50 倍；净资产由3.62 元上升到扣除派现后的4.29 元，市净率由1.63 倍下降到1.38 倍。如果试点前后保持市盈率不变，流通股的流通市值可以增加22.14%(除现金对价)，如果保持市净率不变，则流通股的流通市值可以增加18.12%。
值得投资人关注的是，缩股之后，第一大股东金诚实业的持股比例将由20.97%降至15.57%。这一持股比例，比第一批已经完成股权分置改革的3 家公司都低，一股独大将发生根本改变。
参与吉林敖东缩股方案的保荐代表人民生证券的杨卫东也认为，该方案提高了吉林敖东的股票价值，同时减少了扩容压力，对于保障广大流通股股东利益提供了一条新的思路。
吉林敖东总经理朱雁在路演现场则表示，方案中的缩股比例充分考虑了两类股权的当前价值，非流通股权价值按照去年年末的净资产价格确定，存在低估；流通股价值选取了近30日平均收盘价格，也高于一年以来的平均价格和最近一个换手周期内的平均价格；方案还包括了非流通股股东的减持承诺及现金对价，整体上体现了对流通股股东的让利和保护。
有投资者建议吉林敖东进一步加大缩股比例。对此李秀林表示，吉林敖东的股权结构有两个特殊性，一是非流通股比例46%，小于流通股的比例53%，二是公司第一大股东金诚公司持股成本较高，所以在采取缩股比例和对价方式上受到限制。
与众多蓝筹股一样，吉林敖东缩股方案能否最终通过很大程度上受到机构投资者的左右。截至一季度末统计，包括德盛小盘、东吴嘉禾、大成蓝筹、长城久泰四家基金重仓持有吉林敖东。对此，朱雁向媒体透露说，经过沟通，基金对方案多有支持和赞同。股票复牌以来，也有机构投资者来公司调研，并陆续买入股票。
朱雁表示，大部分投资者关心的公司经营问题集中在其下属延边公路(行情 - 留言)（000776）的资产重组进度和安神补脑液等公司的畅销产品上。吉林敖东作为控股型上市公司，业务遍布医药、证券和高速公路等领域，其中医药行业所占的比重最大。
就医药业务而言，公司地处我国中药材的天然宝库——长白山腹地，享有明显的药材资源优势，同时，公司主营的现代中药产业，属于振兴我国东北老工业基地的五大产业之一，政策扶持力度较大。公司不仅拥有丰富的药业资源和国内多家制药工厂，而且其主打产品安神补脑液还是我国首批中药保护品种，畅销国内和东南亚市场，连续16年长盛不衰。
今年以来，公司新老品种继续推动主营收入较快增长。朱雁透露，今年1－5月，安神补脑液收入又创历史新高，公司今年又加大了对其新功能方面的研究投入。预计安神补脑液继续保持年均15％左右的增长，销售规模将实现4亿元目标。同时，公司将致力打造几个销售额过亿元和过5000万元的品种。其中，血府逐瘀口服液、心脑舒通（抗血栓药）和益血生（治疗缺铁性贫血药）的销售规模将力争突破1亿元，BP素（抗肿瘤的生物制品）和鹿胎颗粒（妇科药）的销售额目标是5000万元。
值得关注的是，包括安神补脑液、丹香清脂颗粒等在内的7个品种，2004年加入国家医保目录。新进入医保的国家中药保护品种——丹香清脂颗粒，其受众是我国广泛的高血脂人群，通过招标采购，有望较快打开其在医院终端的销售空间。
关于延边公路今年的经营情况，朱雁表示，延边州政府是破例制订政策支持延边公路的重组，这使得该公司去年保牌成功，顺利摘掉了*ST。他表示延边公司今年不会出现新的经营性亏损。吉林敖东在积极研究该公司今后的定位和发展。
在吉林敖东公布缩股方案后，大型券商行业研究员对公司前景普遍给予了正面的评级，如银河证券行业研究员刘彦明6月24日对吉林敖东首次评级即为“买入”，其发表报告认为目前敖东股价被低估幅度达41％。国泰君安行业研究员彭艳6月24日发表报告则认为吉林敖东复牌后股价合理涨幅在24％。
来源：[《证券投资》周刊]
（ 责任编辑：吴菲 ）
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