摘要：股权分置改革“开弓没有回头箭”和明确没有第三批试点的大背景下，前二批试点方案的推进和市场的反馈就显得尤为重要，而这需要我们对已经和仍在进行的前二批试点工作进行回顾和反思。因此，我们对截至7月8日已公布股权分置方案和复牌的34家试点公司进行了统计分析。

估值（用PE衡量）、对价对复牌后股价谁的影响力更大，相关性更强呢？！统计结果表明，支付对价多少对涨跌幅的影响显著于估值，对价支付高的公司平均涨幅要大于对价支付低的公司。而这也将使非流通股东与流通股东的博弈聚焦在对价支付多少上。

宝钢、长电复牌后，涨幅大大低于分析师和投资者的心理预期，直接导致此后股权分置试点市场效果的降温。这说明，市场投资者对股权分置中对价支付带来的利好预期开始谨慎，而对分置解决后流通股扩容、再融资恐惧、信息不对称中的诚信问题等方面担心开始加大，再加上周期恐惧和经济减速等外部环境因素被放大到上市公司的业绩预期当中，涨幅逐步走低也是可以理解的。

从34家试点公司已公布的股权分置改革方案分析，大部分公司除提出对价方案外，还针对市场减持担忧推出了不少配套承诺。这一方面源于非流通股大股东对公司未来发展的信心，另一方面也是对市场畏惧减持套现心理的一种回应。

我们重点分析了两批46家试点公司的财务指标和股权结构，通过其中一些规律和特征找出了A股市场的401家公司。同时，通过再融资动力、流通权溢价、中小板等因素分析，将可能优先参加股权分置改革的公司范围进一步予以明确。

正如证监会主席尚福林所言，“解决股权分置问题不是万能的，但不解决股权分置问题则是万万不能的”，如果我们都认同股权分置改革的重要性，那么困扰我国资本市场多年的痼疾也就有望被彻底根除。在这个过程中，寻找优质上市公司、分享股权分置对价将是目前市场状况下有效的投资策略。（李兴 肖变英）

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