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----7月11日4家公司的股权分置改革方案评价
中国证券报7月12日消息 7月11日,申能股份、人福科技及韶钢松山等3家公司公告了股权分置改革的具体方案,中捷股份公布了股权分置改革的修改方案。
申能股份(600642)、人福科技(600079)采用了送股＋大股东增持的方案,韶钢松山(000717)推出的方案除了送股＋大股东增持之外,还有股权激励计划。韶钢松山是试点公司中首家公布方案的股价低于每股净资产的公司。中捷股份(002021)的修改稿中把控股股东减持价格由原先的8.66元上调到12.99元。
从上述方案来看,公布股权分置改革方案的3家公司都采用简单送股＋增持的方式,应该说,这3家公司的送股方案简单明了,对于流通股股东补偿一步到位,并且上市公司的总股本不变,公司的每股收益和每股净资产都不会被摊薄。而对于非流通股股东来说,送股方案不需要非流通股股东支付现金,对价的支付比较简便。
而韶钢松山除了送股＋增持以外,还在方案中增加了对管理层的股权激励计划。该方案的制定没有受到公司股价跌破每股净资产的影响,没有同净资产挂钩,而主要是以流通股股东在改革后所持股票市值不低于改革前持股市值作为对价计算依据。
"上市公司国有股转让价格不能低于净资产",曾被业内人士称为国有股转让的一条"红线"。如今,在股权分置改革的背景下,这一定价原则面临挑战。
由此表明,市净率已不是国有企业股权分置改革的绊脚石,低市净率的公司折价送出高对价的事情可能将再次发生。
由于试点相关的保密工作做得较好,可以认为公司股权分置改革前的股价真实反映了公司的价值。在送股方案下,公司的业绩也没有摊薄,因此可以假设股权分置改革后的市场价格水平将会与改革前的股价水平保持一致。在这种假设下,根据我们的测算,公布方案的三家公司的流通股股东的价值都实现了增值,而非流通股股东的价值有增有减。
送股越多的,流通股股东的增值越大。但相较而言,若非流通股按照净资产定价的话,除了申能股份的非流通股东的价值在股权分置改革后是增加的之外,人福科技和韶钢松山两家公司的非流通股股东在股权分置改革方案后价值下降,其中韶钢松山股份公司目前市场价格低于每股净资产,因此在送股后其非流通股股东的价值下降幅度较大,折价率为46.46％。
（ 责任编辑：张雪琴 ）
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