9月6日，新加坡磐石基金以每股3.50元的价格把2.89亿股华夏银行国有法人股收入囊中，它为此总共要支付10.115亿元。这出乎所有人的意料。在所有华夏银行潜在的外资投资者中，人们看不到这家基金的身影。

　　这或许并不是国际私募基金在中国的典型风格。一天前，欧洲最大的私募股本和创业投资公司3i集团在上海成立了代表处。3i集团上海的首席代表许晓峰宣称，中国高成长型企业的机会使3i迅速在上海寻找新的投资项目。

　　那些国际私募大鳄已经开始适应中国的气候，并且张扬地拓展着新领地。而中国那些被冠以风险投资、创业投资和产业投资之名的本土私募基金，或许也正等来一个分水岭。

　　9月1日，央行行长周小川表示，要在政策上考虑私募基金的地位问题。他说，在风险可以买卖的情况下，将来可能比较愿意承担风险的主要是私人投资类组织和私募投资的基金。

　　那些国际大鳄们

　　3i集团已经成功地投资了分众传媒，今年7月分众传媒在美国纳斯达克上市。实际上，3i在中国直接投资项目还有6个，其中约一半资金投向了鼎晖投资基金，鼎晖在中国成功挖掘了蒙牛和李宁等项目。

　　8月22日，美国华平投资集团宣布成立规模达80亿美元的华平第九号基金，这是自1966年华平成立以来募集金额最大的单项基金，华平集团北亚区总经理孙强强调“将继续加强在中国的投资”。

　　亚洲已成为这家像“秃鹰”一样猎食的美国私人股权公司的投资新起点。它在中国投资了20多家公司，其中包括亚信科技、卡森实业、港湾网络和富力地产等公司，总投资额度超过5亿美元。

　　摩根斯坦利、高盛……这样的名单我们还可开出一长串来。今年上半年，多达15只针对亚太地区的基金成立，每只规模都超过10亿美元，中国已占亚洲区集资总额的65%。

　　汇丰直接投资(亚洲)有限公司董事梁耀雄说，“在亚洲，我们基金投中国内地的比例占40%-50%。”他说，由于高增长公司在中国比较多，将来五到十年，其期望回报率会超越其它地区。汇丰今年成立了两只针对中国的投资基金，一只规模为1亿美元，专注于高科技产业；另一只规模7.5亿美元，专注于传统产业。

　　目前很多美国、欧洲的基金和大机构都将中国作为重要的战略目标，在欧洲和美国那些讨论当地市场的会议上都有专题讲中国战略。Zero2ipo清科公司总裁倪正东说。

　　中国私募嬗变期

　　在经历了2001年的全行业亏损之后，中国内地的私募基金正在进入一个嬗变期。

　　募集新资金的压力，使国内创投基金公司和产业基金公司从直接投资型向基金管理型转变。而这也使多数私募基金公司运作基金的模式开始转变，以前这些公司是投资项目的股东，现在不少公司对其管理的每只基金都采取合伙人的模式设立，例如中科招商就在管理的基金的资产构成中占到1％的股份，其他股份由中科招商股东投入。

　　“目前市场不缺资金，也不缺少好项目，创投企业的职责就是把融资和投资紧密地结合起来。”中科招商创业投资管理有限公司总裁单祥双说。中科招商已经以发起人身份募集了第二期、第三期基金。

　　由于管理公司收入和运营业绩挂钩，中科招商投资管理公司每年可以从盈利中分取20％的利润，但如果基金亏损，首先亏损的是管理公司的资金。由于每期基金的规模都在数亿元以上，1%比例对管理公司来说都好比是身家性命的投入。

　　“国内私募基金投资项目金额正在做大。前几年，在中国投200万美元就是很大的项目，现在只能算很小的项目。“一家不愿透露姓名的直接投资基金经理说。2004年中科招商投资了广州杰赛、先锋软件等五个项目，每个项目资金额度都在2000万元左右。而《2004年中国创业投资发展报告》（下称《创投发展报告》）中统计，2003年创投机构有45%的投资项目金额都低于300万人民币以下。

　　比起国际私募，国内私募更加关注对项目中后期的投资。国内私募基金经历过低谷，它们有理由更谨慎。2001年，全球网络经济泡沫破裂，中国本土创业投资企业出现了全行业亏损。2000年创投机构的增长比例为114.6%，2003年已降为21.3%。“剩下能活着的都是有过经验的。”梁耀雄说，“在新兴的市场，风险调整后收益高的是后期项目。”

　　收购基金兴起

　　《创投发展报告》中显示，2003年政府和国有投资公司直接出资和参与的创投机构占到70％，而现在民营资本的比例在提高，即使那些完全由政府控制的专项基金现在也希望引入新的资本。

　　科技型中小企业技术创新基金的一位负责人说：“我们拥有大量熟悉创业投资的员工，完全可以通过私募方式引入国外资本，发起设立新的基金，并充分利用我们的团队经验进行投资。”实际上他们也在做这些事情。这个基金是用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金。

　　一种从事并购和重组项目的基金——收购基金也在兴起。

　　在美国，创投企业以“被其他机构收购”或“企业间购并”方式选择退出比例占到70％，欧洲甚至占到90％。但是在中国，这一比例并不高。收购基金和杠杆收购基金将一些准备上市的企业股份以较低的市盈率买下来，等企业上市后再以高的市盈率卖出去。

　　同时，收购基金兴起也推动了准种子基金的发展。北京市高新技术知识产权研究所负责人说，研究所下属投资公司主要投资一些知识产权创意，扶植此创意走向成熟；公司也从国外购买国内没有的知识产权，促进此知识产权在国内市场化。“如果公司需要变现，公司将成熟的知识产权抵押出去，也可以直接卖给收购基金，于是准种子基金借此退出。”

　　在产业和股市之间

　　私募特性使得这些私募基金可以自由地游刃于股市和产业资本之间而不受约束。

　　摩根大通亚太区资本市场主管华礼仕的报告显示，2002至2004年，对冲基金热衷利用可转债进行套期的日子已经过去，现在这些投资者更倾向直接投资。

　　由于私募基金以资本市场为主要退出途径，他们对资本市场具有天然的敏感性。

　　“我们会将一些资金在产业和股市之间进行配置”，北京一家创业投资公司执行董事说，这是比较稳健的投资方法。不少私募基金是将资金在产业投资和股票投资之间相互转换。

　　对利润嗅觉的灵敏，让它们成为市场上最活跃的一支力量，但你往往根本看不清它们的身影。

　　今年股权分置改革一开始，不少私募基金将资金扎堆在一些尚未进行股改的基金重仓股上，等着基金来推高这些股票渔利。获取股改利润后，私募基金急流勇退。8月18日，股市出现了今年以来最大幅度的调整，而在此之前，一些私募基金已经逐步清仓了手里的股票。

　　你可以不知道它们的名字，但是你不能忽视它们的存在。如果周小川真的要给这些大胆而敏感的家伙们一个名分的话，那它一定不仅仅是为了着重培养民间财富。

(责任编辑：张雪琴)