□ 江苏天鼎 秦 洪

　　上周权证板块出现了典型的分化走势，沪市的三家老权证冲高回落，深市的三家新权证则有所分化，鞍钢权证依然上涨，而钢钒权证、万科(行情 - 留言)权证则出现下跌，那么，如何看待如此分化的权证走势呢？

　　资金有限造就权证分化

　　从权证的内在价值来看，目前六家权证均存在着不同程度的高估现象，尤其是如宝钢权证目前来看几乎没有多少价值可言，而支撑权证如此高价位且拥有如此高的换手率，主要在于权证拥有Ｔ＋Ｏ交易制度等诸多交易措施而赋予了投资者博傻的炒作心理。

　　从二级市场资金角度来看，拥有这样投机心理的不再是少数。但是由于权证近期的两个扩容却使得权证与股票一样面临着资金不足的现象。一是上周三个权证的新品种上市意味着权证的筹码扩容了两倍之多，万科权证的总量就超过沪市三家老权证初期的发行量。二是创设制度使得权证的总量处于不断的变化过程中，深市的创设是Ｔ＋２交易且近期创设制度似乎有拖延的迹象，但毕竟依然有着扩容的预期，使资金不敢轻易炒作。一方面是权证筹码的不断扩容，另一方面炒作权证的资金却有限，毕竟权证只可吸引股票市场中的短线资金，但却难以吸引其他品种市场的资金，比如说投资于可转债、国债、企业债等资金，在这样背景下，再加上权证创设使得筹码处于变化过程中，也就意味着相对于无法预测的筹码总量，可供权证炒作的资金总量相对有限。另外，如果再考虑到高换手率引发交易费用过度流出以及宝钢权证不断套牢资金的沉淀等现象，权证的资金总量其实是在不断下降的趋势中。因此，有限的资金只得像股票那样选择缩量炒作，即流出老品种，流入新品种。

　　技术上头部迹象初显

　　从权证相关品种的股票历史走势来看，如果同一板块内的品种出现强弱分化，往往会有两种结果：一是弱势品种的急促下跌拖累强势品种，从而使得板块行情迅速见顶；二是新强势股持续走高最终再激活弱势品种出现补涨行情，板块走势再上一个新台阶。

　　就目前来看，权证分化后的结果可以是前者，即沪市三品种的持续震荡回落最终可能引发深市三个新品种的回落，整个权证品种出现调整筑顶走势。首先是因为沪市龙头品种的宝钢权证已有构筑Ｍ头的特征，且成交量大幅萎缩，意味着资金在不断流出，不可能再度支撑价格突破创新高的可能。而且不容忽视的是，宝钢权证离到期日还有８个多月，而权证的炒作本身就是要打时间差，离权证到期日越近，权证的价格越低，这是香港联交所权证市场最为规律性的走势，所以，宝钢权证再度突破上行的可能比较小。其次，因为深市三品种已有一步到位的征兆，尤其是出现了鞍钢权证这只２元以上的权证品种，距其正股价格已经不远，这是不正常的，所以，其上升空间有限。而权证的炒作其实也有点类似于股票，需要有足够的想象空间才会引发资金大鳄的进入。指望中小资金能够掀起新一轮的权证高潮，那简直就像指望目前股票市场出现牛市那样不现实。

　　也就是说，在目前新老权证中，未来的分化走势是确定的，行情见顶也是有可能的，因为新权证要想有行情，必须要有一波强有力的调整，就如同当年宝钢权证从２．０８８元一路阴跌至０．６８２元一样，换言之，权证要有大行情，目前的价格必须打对折以后才有可能吸引新的资金大鳄进场，否则就缺乏相应的操作空间。因此，建议投资者在目前权证高价格的背景下，注意调整风险，不要因为蝇头小利而忽视权证的巨大风险。

(责任编辑：陈晓芬)