□华泰证券(相关:理财 财经) 陈金仁

　　新年以来，B股市场上攻凌厉，但本周一上交所有关人士指出，A、B股合并的事情不可能放在交易所层面来操作，此消息引发B股市场大幅震荡，周二也不例外，但沪B指数盘中一度在东贝B、东信B等带动下创出了反弹新高。

　　本轮B股上涨，消息面的刺激占了一定成分，如A、B合并传闻，B股公司回购以及人民币升值预期等等，从深层次来看，本轮B股反弹应该主要是内在价值的凸现吸引了场外资金的介入，而推动股价走强。

　　如果按照金融市场的“一价定律”来看，同一家公司的A、B的价格应该趋于一致，否则将产生无风险套利机会。而现实市场中，由于货币的不可自由兑换以及信息的不对称现象等导致A、B股之间差异较大，部分A、B股之间的价格差异竟然达到100%以上。近期随着B股市场的大幅普涨，部分公司B股价格高于A股，这种状况与历史上A股价格长期超越相关B股的格局已经发生了根本性变化。导致B股价格超越A股价格主要有以下方面：首先是目前A股市场投资者信心尚未有效恢复。长期的下跌导致投资者亏损累累，熊市思维难以轻易改变，这也导致了对投资机会的淡薄或谨慎。其次是新增资金持续入市有较大难度。从基金公布的季度报告来看，大部分基金仓位较重，即使市场回暖，但短期内难以大有作为，而其它渠道的资金也不可能在短期内大量涌入，由此制约市场以及个股反弹高度。最后，资金运作方式的不同也导致股价走势出现较大差异。从B股连续飙升可以看出，入市资金运作手法较为凶悍，这也可以看出，国外或者周边市场的投资者对于价值凸现的B股市场显得信心十足，参与到个股的炒作手法干净利落。

　　随着QFII以及机构投资者的扩大，市场之间的无风险套利机会将逐渐减少，因信息不对称及价值评估标准差异造成的同一公司A、B股之间的价差也将缩小。近年来随着市场泡沫化程度的降低、公司治理水平的提升，股票(相关:理财 财经)市场与宏观经济、行业动态等相关性增强，A、B股市场联动性也进一步提升，其中A股和B股价格差异大的公司将有望成为资金追逐的对象。

　　单从A、B股价格差异来看，我们认为含B股的A股公司中A股股价低于或接近于B股的公司机会值得关注。一般来说，这类公司基本面比较好，并得到A、B股市场投资者的共识，因此B股在某种程度上为A股价格的上涨提供了上行动力。如G万科A股目前股价与万科B相比折价高达30%以上，海航B股的股价目前也高于A股，未来这两只个股的A股价紧随B股值得期待。如果加上股权分置给A股流通股股东的对价补偿来看，部分A、B股价差接近的个股也有机会，如鲁泰A等。当然，B股价格远低于A股价格的公司如深市的方大B、深中冠B以及沪市的上电B股、邮通B股等，也有望成为短期资金积极关注的重点。

(责任编辑：刘雪峰)