腾讯控股(0700)将于本周三公布2005年全年业绩。我们预计,公司去年纯利同比上升12.2%至5.01亿元,收入同比上升23.9%至14.17亿元。我们估计,公司每股盈利为0.284元,同比下降3.2%。同时估计公司每股派发股息0.088元,同比增加25%,派息比率提升至31%。

    IVAS业务增长抵销MVAS业绩倒退的影响 从细分业务分析,我们预计去年公司IVAS业务迅速增长,收入同比增长77%,完全抵销移动通讯及电信增值服务(MVAS)收入倒退20%的影响。随着QQ幻想、Q Zone及更新游戏推出,估计明年IVAS业务将维持高增长,估计收入同比增长72.0%。我们将密切留意公司网上游戏,特别是大型网上游戏QQ幻想的营运数据,以决定是否进一步调整公司盈利预测。

    预料公司将继续回购股份 从去年11月底至今,公司在市场上共回购2232万股,涉及资金达1.96亿港元,平均每股回购价钱为8.80港元。根据去年公司在股东大会得到批准最多回购公司10%股本,即1.77 亿股,公司仍有很大空间回购股份。我们预计,公司在公布全年业绩后将寻找适当时机再度回购,此举将对中短期股价带来支持。

    维持"买入"评级 目前,腾讯2006及2007年市盈率分别为28.3及22.9倍。虽然目前公司市盈率及市净率已高于市场同业平均水平,但以目前腾讯在内地拥有庞大的实时通信客户群,也是全国最大网上休闲游戏经营商,业务增长明显高于同业,故此其估值应比市场平均估值存在溢价。我们维持公司"买入"建议。