4月13日的新汇改无疑牵动了关注QDII的各方神经。“实际上，国家这次汇率改革可以说是一个不叫QDII的QDII，而且改革的力度比我们想象的还要大。”瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬说，此次调整对中国经济和投资的影响，可能比去年7月份的人民币汇率改革还要大。

　　“从某种意义上说，这次外汇政策调整可以说是放行了一种广义上的QDII。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏分析，所谓的广义QDII主要包括四种渠道，即银行、保险、基金和证券公司。

　　根据德意志银行4月17日发布的研究报告，在今后5年中，通过以上四种渠道，国内资金可以进行一些新的投资业务。而从总额上估算，中国对外的证券投资额将会从2006年的180亿美元上升到2010年的520亿美元，约为4170亿人民币。

　　陶冬认为，这次政策调整对香港的意义不仅仅在于放开QDII的瞬间，国内有多少资金可以流到海外市场，甚至香港市场，更重要的是，通过此次调整，中国完成了一次资本管制上的重大开放，一次意义深远的结构性变化。

　　陶冬表示，一直以来，香港始终是中国与世界进行资本沟通的窗口。此前香港的作用更多体现在将世界的资金引到国内，包括直接投资、上市等，而今后，香港的一个重要职能将是把大陆的资金引向世界。“对香港来说这是一个绝大的商机。”他说。

　　根据德意志银行的研究报告，由于广义QDII机制的引入，流入香港股市的中国资金会从2006年的20亿美元左右上升到2008年的70亿美元，其中最大的受惠者是在香港上市的中国股票，包括石油股、电信股和金融机构股。

　　陶冬认为，香港市场已经对QDII的到来作了一些初步准备，但仍然不够充分，“现在大家关心的依然是马上能有多少钱进来，我们可以帮你管理多少资金。其实中间还有很多技术上的东西，比如资金的进出、监管等等，很多事情要做”。

　　谁家渔利谁家忧

　　在申银万国（香港）联席董事郑家华看来，QDII带来的最直接的机遇，就是在香港的资产管理公司从此以后可以直接服务中资金融机构。

　　“我相信对很多资产管理公司来说，会非常希望能够拿到可以到海外投资的中资机构的单子，一些投行为了拿到单子，可能会愿意收取很低的管理费。”郑家华表示，虽然中资机构做海外投资的初始规模不会很大，但今后资产必定越滚越大，所以各大投行都会争相抢单，或者担任顾问角色。

　　这与市场的普遍预计一致。“对香港来说，投资气氛上的影响要大过对实际资金的影响。”陶冬说。

　　据他推算，最乐观的估计初期赴海外投资的资金大概在40亿-50亿美元，主要分布在全球各大市场，真正能到香港的资金有限，而且债市、股市还要大概对半分，全球股市能够分到的估计约20多亿，香港能分到十几亿就很不错了。“这实际上是很小的一个数字，任何一个全球前50大的基金，应该都有放10亿美元到香港股市的能力，因此主要还是一个气氛上的影响。”

　　马骏也认为，广义QDII放行后，短期内主要还是基金公司的投资会对香港有所影响，而保险公司可能在不久的将来也会有一部分资金进入香港市场，银行相对就会更长远一点，其短期内还是主要做固定收益类投资，“但长期来看，随着政策的放宽，银行资金也会有益于海外的股市，包括香港股市”。

　　但郑家华认为，此次政策对香港股市短期会有很正面的作用，但是长远来看则未必。

　　“这个政策主要是舒缓人民币升值压力，而香港股市中的国企股在过去半年来之所以涨势如虹，主要也是炒人民币升值的概念。现在这个政策出来，对人民币升值的预期没有以前厉害了，部分国企股公司的盈利会有一定影响。”郑家华分析，比如说内地的航空公司，其债务主要是美元，而收益则是人民币。这个政策出台之后，人民币升值的速度和幅度没有预期的快了，“所以，明天香港股市开盘时，中资航空公司的股票会有一定压力”。（本报特约记者罗绮萍对此文亦有贡献）

(责任编辑：田瑛)