产业政策、下游需求和替代进口、扩大出口等因素支持数控机床快速发展。造船中心向劳动力成本低的国家转移，世界造船调整不改国内造船十年稳定增长。06工程机械行业快速复苏，产品需求快速增长，行业运行逐渐好转。渤海证券高晓春

　　机床：数控机床前景广阔

　　装备制造业是为国民经济各部门提供装备的产业，是一个国家综合竞争力的重要体现，关系着国家安全。而机床是先进制造技术的载体和装备工业的基本生产手段，是装备制造业的基础设备。振兴装备制造业，首先要振兴机床工业。其中，数控机床是机床的主流产品，具有高效率、高精度、高自动化和高柔性的特点。数控机床的拥有量及其技术水平的高低，是衡量一个国家综合实力的重要标志。1、多种因素促进数控机床需求快速增长产业政策及市场环境支持数控机床快速发展。2005年通过的《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》专门清楚地提出：把发展大型、精密、高速数控设备、数控系统和功能部件做为振兴装备制造业的一个重要目标；国家发改委组织编制的《数控机床产业发展专项规划》正在实施，对数控机床发展的各项财政、税收、信贷等支持政策会逐步得到落实。机床行业的发展面临着前所未有的机遇。下游行业对数控机床的需求大增。汽车和零部件、航空航天、船舶、铁道、重型冶金机械、发电设备以及国防军工等行业是机床工具的重点用户，其中汽车行业消费着机床需求总量的40％。未来几年，这些产业将会强劲发展，是国家投资的重点；汽车工业、航空航天、信息技术、国防工业以及传统工业的技术改造等，对高档数控机床产品的需求不断增加。国产数控机床国内市场占有率亟待提高。虽然近几年国产数控机床发展很快，但在产品品种、性能、可靠性上还不能完全满足用户的需要，大量的中高档数控机床需要进口，国产数控机床的市场占有率较低而且在逐年下降。“十一五”末，数控机床国产化比率要达到50％以上，数控机床的替代进口空间巨大。国产经济型数控机床国际竞争力逐渐增强，出口大有可为。虽然国产中高档数控机床在主轴转速、加工精度、可靠性等性能指标上还不如国外产品，但在经济型数控机床等中低档机床上有明显的成本优势，在国际市场上的竞争力逐渐增强。由于出口增速快于进口增速，2006年我国机床进出口逆差首次出现下降。随着国内机床生产企业研发水平的不断提高，机床出口将大有可为。2、机床行业重点上市公司机床行业共有5家上市公司，分别为G沈机、G秦发展、交大科技、青海华鼎和ST纵横。从公司发展前景和估值优势来看，我们建议重点关注G沈机。

　　G沈机（000410）：结构调整、卸掉包袱，未来发展空间无限

　　沈阳机床拥有机床行业国家级企业技术研发中心和一流的研发队伍，在事业部（和控股子公司）内建立了4个机床研究所（车床研究所、钻镗床研究所、自动机床研究所和数控机床研究所）和数字控制研究室。2001年10月，公司囊括国家“十五”科技攻关计划中的机床行业三项课题；2002年，公司又承担了863计划高速数控机床产业化项目。2006年公司进行产品结构调整和市场结构调整，把数控机床收入比重提高到50％，同时加大出口市场开发。关联方占款有望在三季度末解决，公司将甩掉历史包袱轻松上阵。搬迁数控机床产业园解决公司长期发展产能瓶颈。预计2006、2007年公司实现每股收益0.65和0.85元，合理股价13～15.4元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　船舶及配件：世界造船调整不改国内造船

　　1、中国造船十年稳定发展世界造船中心向中国转移。造船中心从先行工业化国家向后起工业化国家转移、从劳动力成本高的国家向劳动力成本低的国家转移已经成为一条普遍规律。我国劳动力资源丰富，且正处于进入工业化中期的发展阶段，具备承接下一轮造船中心转移的基本条件。从1997年开始，我国造船产量连续9年位列世界第三。国际造船开始调整。从航运景气度、新船成交量和船价指数来看，世界造船进入调整期。波罗的海干散货运价指数和中国沿海综合运价指数都出现了不同程度的下跌，世界航运景气度正在下降。国际造船调整不改中国造船十年稳定快速发展。相对日、韩发达造船国家来说，我们在劳动力成本上的有极强的竞争优势；相对于西欧等一般造船国家来说，我国在船舶设计、制造技术上处于领先地位。同时，国家重视造船业发展。“十一五”规划纲要明确指出“要加强船舶自主设计能力……重点发展高技术、高附加值的新型船舶和海洋工程装备”。按照我国造船业的十年规划，计划在未来5～10年大力发展渤海、珠海和长江口三大造船基地，到2015年造船完工量2400万载重吨，占世界造船份额的35％，成为第一造船大国。2、船用柴油机供不应求状况短期内难以改变船用柴油机作为船舶的心脏，是价值最大的船舶配件，占造船成本的10％～15％。相对于造船业的快速发展，我国船用柴油机制造业发展相对缓慢，产能扩张速度明显低于造船业的扩张。目前我国船用柴油机严重供不应求，国产主机装船率在50％左右。我国每年完工船舶中，装配的主机约有一半来自于日、韩进口。这其中主要的是为大型集装箱船、超大型成品油轮等装备的大马力船用柴油机。目前，这些大功率柴油机大都国内厂商还不能生产。国内船用柴油机制造商在提高研发水平的同时，进行产能扩张是最迫切的。三大船用柴油机基地（上海、大连、宜昌）都在进行产能扩张，其中规模最大的上海临港基地2014年产能将达300万马力。我们预计，未来5～10年我国船用柴油机仍将存在供给缺口。3、船舶及配件行业重点上市公司真正意义上的船舶及配件上市公司共有3家：G重机、G江南和G广船。G广船是唯一的以造船为主营的上市公司，G重机和G江南属于船舶配件上市公司，其中G江南的船舶配件业务（算上LNG船压力容器）占公司主营不到50％。G振华主营集装箱起重机械，与集装箱船舶、航运景气周期密切相关。同时，G振华也拥有国家级技术中心。我们建议重点关注G重机、G广船和G振华。

　　G重机（600150）：引进后更注重创新

　　G重机是国内生产规模最大、技术开发能力最强的中低速船用柴油机生产基地，占国内低速机产量的65％以上。2006年3月份，公司被认定为国家级企业技术中心，举行了揭牌仪式。公司的低速船用柴油机技术从芬兰和丹麦引进，20多年来，公司注重引进后再创新，研发、制造的船用柴油机品种多达86个，申报专利21项。2006年3月份，公司研制成功了国内最大缸径（900毫米）、最大功率（31990千瓦）的船用柴油机7K90MC-C型。我们预计公司2006、2007年分别实现每股收益0.95和1.35元。按22～25倍动态市盈率计算，公司合理股价21.00～23.75元，维持“推荐”投资评级。

　　G广船（600685）：船价推动业绩增长

　　公司是国内灵便型液货船的主要制造商，主导产品3～6万吨成品油船/化学品船国际市场占有率达到14％。公司正在申请国家级企业技术中心（曾经是），拥有专业船舶设计人员400人。公司目前手持订单121亿元，生产计划安排到2009年。2006年公司一座5万吨船坞改造完成，产能扩张30％。今明两年完工2004和2005年船价最高时所签订单，业绩将大幅增长。同时2008年公司很可能参与大股东中船集团主导的龙穴造船基地，未来发展存在很大的想象空间。我们预计公司近两年实现每股收益0.39、0.57元，合理股价8.6～9.8元，给予“强烈推荐”投资评级。

　　G振华（600320）：向海上重型机械扩张

　　振华港机是世界港口机械龙头企业，集装箱起重机第一制造商，市场占有率在65％以上。公司拥有国家级企业技术中心，有350名从事机、电、液设计的工程技术人员，其中富有经验的高级工程师就有50多名，是世界同行中最强大的一支研发设计队伍。公司与交通大学、同济大学、上海708所、上海建筑科学设计院等保持着广泛而密切的联系，很快实现从全盘引进到消化吸收、再到二次开发，进而通过技术创新而拥有了自主知识产权的飞跃。公司拥有20多项具有自主知识的世界领先的科技成果，其中著名的有GPS定位系统、双40英尺集装箱岸边起重机、绿色场桥等。我们预计公司近两年实现每股收益1.21、1.36元，合理股价19.4～21.8元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　工程机械：复苏是2006年主基调

　　1、工程机械快速复苏投资回升和出口增长使工程机械行业快速复苏。工程机械与固定资产投资密切相关，两者相关系数在0.9以上。2006年一季度，全社会固定资产投资达13908亿元，同比增长27.7%，增速既高于去年同期22.8%的增速水平，也高于去年全年25.7%的平均增速。2006年前5月，固定资产投资同比增长更是高达30.3％。预计“十一五”期间，由于影响工程机械需求的公路、铁路等重大基础实施投资具有刚性特征，可能出的调控政策也只是针对汽车、房地产等部分行业，固定资产投资增速仍会保持较高水平。工程机械出口高速增长。国内工程机械产品具有比较明显的成本优势，在国内遭遇调控之际，厂家把目光投向国外市场。工程机械产品需求快速增长，叉车和铲运机械增速较快。由于叉车极广的应用领域，即使在2004和2005年，叉车仍保持了较高的增长速度。而同期，压实机械、混凝土机械等典型工程机械产品都出现了不同程度下降。2006年工程机械行业复苏，叉车也是增速最快。2、工程机械重点上市公司工程机械上市公司共有11家，是机械行业上市公司最多的子行业，行业代表性相对较强。我们建议重点关注G合力、G山推和G三一。

　　G合力（600761）：配件盈利较强，出口快速增长

　　安徽合力是我国目前规模最大、效益最好的叉车龙头制造企业和全国叉车生产、科研、出口基地，连续15年主要经济指标全行业第一，拥有全国叉车行业唯一的国家级技术中心，是我国叉车行业唯一的上市公司。公司坚持“两条腿走路”，除轮胎、发电机外，其他关键零部件均由公司自己生产并实现对外销售，盈利能力明显较强的叉车配件收入稳步增长。同时，叉车出口收入增速快于内销，公司正在加强与欧美代理商的合作。我们预测2006、2007年公司实现每股收益0.72和0.83元，合理股价在13～14.4元之间。维持“强烈推荐”的投资建议。

　　G山推（000410）：山推国际事业园打造核心竞争力

　　山推股份是中国推土机行业中品种最全、品质最优、质量最好、产销量最大的推土机生产企业，市场占有率43％，其中160、220马力占有60％份额。公司拥有国家级企业技术研发中心，自80年代引进小松推土机技术后不断创新。2004年自主开发研制了12吨～33吨级压路机系列化产品，2005年又试制成功了中国最大功率SD42-3推土机（420马力）和中国最大吨位SR33YR压实机，填补了国内空白。2006年小松山推的盈利会高于历史最好水平。公司通过建设山推国际事业园，配件规模快速扩大，一部分自给，一部分外销并出口。考虑到股改后股本扩张影响，我们预计公司最近两年实现每股收益0.41和0.49元，公司合理股价在6.56～7.38元之间。维持“强烈推荐”的投资建议。

　　G三一（600031）：集团有望不断注入优质资产

　　三一重工是国内混凝土机械行业龙头，混凝土泵车国内市场占有率第一，有“中国泵王”之称。公司拥有国家级技术中心和博士后工作站。集团将会把上市公司做为工程机械业务整合的平台，逐步把旋挖钻机、挖掘机等其他工程机械业务装入上市公司。我们预计公司最近两年分别实现每股收益0.78和1.01元，合理股价13～15元，给予“推荐”评级。表1：机械行业重点自主创新公司投资策略简称总股本05EPS 06EPS 07EPS 估值 投资建议G沈机 34092 0.33 0.65 0.85 13-15.4强烈推荐G山推57710 0.18 0.41 0.49 6.56-7.38 强烈推荐G三一 48000 0.45 0.78 1.0113-15推荐G重机 24149 0.56 0.95 1.35 21-23.8 推荐G振华 154092 0.78 1.211.3619.4-21.8 强烈推荐G广船 49468 0.20 0.39 0.57 8.6-9.8 强烈推荐G合力 306950.470.72 0.83 13-14.4 强烈推荐资料来源：渤海证券研究所