摘要:

　　.. 公司股改对价水平可接受。按10 送2.33对价水平，非流通股东送出率为20.2％，高于A股市场和房地产行业的平均送出率。根据Wind 数据库的统计，截至6 月27日，已经股改的915 家A股上市公司平均送出率为17.25％，已经股改的68 家房地产上市公司平均送出率为17.5％。..承诺的未来业绩水平高，可信。根据公司承诺，在现有股本下，2006、2007 年EPS总和达到1.2元，平均每年0.6元，相当于公司经营成果极为优异、获得市场和投资者高度认可的2004年的水平。如果业绩承诺实现不了，追加对价1股，相当于大股东控股比例从股改前的29.76％，股改后的24.06％下降到23.8％，控股地位将被进一步削弱。而且，我们后面也会谈到，公司未来项目结算收入支持该业绩承诺。大股东注入优质项目的安排更提高了业绩承诺的可信度。..业绩承诺稳定和增强了公司作为追赶型地产新秀的成长预期。2003年公司主业从酒店旅游成功转型为房地产，公司迅速成为北京市场最有影响力、全国房地产成长性优秀的企业，但作为追赶型的地产新秀，公司经营业绩难免出现波动。2003公司经营业绩开门红，2004年财务表现堪称优异，但2005年由于经营计划调整财务表现有很大回落，所以2003-2005年的主营收入增幅、净利润增幅、ROE的波动较大。股改业绩承诺有利于稳定和增强投资者对公司未来财务指标保持较快增长的信心，也就有利于公司股价和估值水平保持平稳。