经济扩张受内外需双向拉动，根本原因还是低利率与汇率低估。二季度GDP增速达到11.3%，而6月份工业增加值和投资增速增速加快，分别达到19.%和33.7%，贸易顺差再创历史新高，达到145亿美元。消费仍平稳快速增长，房地产投资有所加快。

经济持续扩张的根本原因还是低利率与汇率低估的刺激作用。6月份CPI、PPI和原材料价格分别上涨1.5、3.5和6.6个百分点，同比增幅持续上升，经济扩张拉动下通胀压力明显加大。

由于去年二季度增速偏低，需对11.3%的增速打一折扣，经估算二季度GDP增长比一季度加快0.5个百分点左右。二季度GDP增速达到11.3%，较一季度提高1.1个百分点。但值得注意得是需要对这1.1个百分点打一折扣，因为去年二季度实际增速明显偏低。但当前无疑仍是扩张的，工业生产、投资和消费均处于加速状态。根据对工业增加值增速进行推算，二季度GDP增长比一季度加快0.5个百分点左右。

6月份货币信贷增速所有降低，但仍处高位，扩张动力并未削弱。货币信贷增速明显回落的主要原因是基数影响，去年信贷从6月份开始有明显的放松，当月新增信贷明显增加。考虑到连续多月的环比快速增长，当前的增速并不低。我们推断，而6月份信贷减少的主要原因应该是国有银行接收“窗口指导”的结果，而这带有明显的政治考虑和阶段性。

紧缩将强化，加息与升值双向调节。当前的经济形势符合前期认为“扩张将延续至下半年，调控可能加强”的判断，但扩张幅度高于预期，我们调高下半年主要指标预测值。目前政策已经明显开始紧缩，下半年经济增速将会放缓。由于企业盈利非常良好，外需仍较强，调控政策总体上保持谨慎，经济放缓将是温和的，调控风险有限。政策上可能采取加息与加快升值的双向调节，预测下半年再度加息。

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