在二季报披露信息中，上市公司十大流通股东名单里机构投资者身影频现，统计数字中可以发现ＱＦＩＩ与投资基金的投资新思路。这些机构在投资理念、投资策略等方面的差异化显著，尤其是在银行、地产、钢铁股上的分歧更是引人注目。　

　　投资绕着走

　　统计资料显示，沪深两市共有６４只股票被基金抛售，同时被ＱＦＩＩ大举买进。这６４只股票中，基金二季度末共持有１６．４３亿股，较上季度末减持了１５．６１亿股。ＱＦＩＩ二季度末共持有１５．０９亿股，较上季度末增持了６．６０亿股。

　　从行业偏好上看，ＱＦＩＩ一直对金属、非金属行业情有独钟，持续保持持仓市值第一名，第二季度持仓市值为５５亿元，比第一季度增加２亿元；机械设备和交通运输行业则分别以２７亿元、２１亿元的持仓市值列第二、第三名。ＱＦＩＩ持股比例最高的前十只股票中，七只被增持，增幅最大的是Ｇ宇通，幅度达１１．３４％。巨轮股份为新近建仓，持股占比也较大。基金调仓结果与之大相径庭。基金在二季度的三个重仓行业为机械设备、食品饮料、批发零售贸易等。

　　中报数据显示，ＱＦＩＩ前十大重仓股分别是Ｇ宝钢、Ｇ鞍钢、Ｇ中兴、Ｇ上港、Ｇ长电、Ｇ沪机场、Ｇ宇通等。这些股票曾是国内基金的重点持仓股票，但上半年基金选择了大规模减仓。比如Ｇ宝钢前十大流通股东名单中，ＱＦＩＩ占据了六席，其中花旗银行和摩根士丹利在今年第二季度分别大幅增仓了４８７８万和１９６８万股，另有两家ＱＦＩＩ新进。但没有一家基金露脸Ｇ宝钢，一季报中的四家投资基金在二季度全部隐身而去。国内基金的十大重仓股分别为Ｇ招行、Ｇ茅台、苏宁电器、大商股份、双汇发展、Ｇ海工、Ｇ五粮液等。针对这些股票，ＱＦＩＩ态度漠然，要么大幅减仓，要么根本就不参与。如Ｇ苏宁、Ｇ茅台等股票，ＱＦＩＩ根本就没有理会。由此可见，ＱＦＩＩ与基金在股票选择上出现了很大分歧。

　　不仅如此，ＱＦＩＩ与基金在投资理念和市场判断上分歧也很大。随着股指的攀升，ＱＦＩＩ选择了适度减仓；而基金则继续加仓运作。ＱＦＩＩ投资方向基本没有改变，继续关注大市值优势企业股票。值得注意的是，ＱＦＩＩ二季度疯抢新Ａ５０成份股，比如占新Ａ５０指数权重达５．１９％的Ｇ宝钢已成为ＱＦＩＩ的第一重仓股，新Ａ５０指数第一权重股Ｇ招行也成ＱＦＩＩ争夺首选，汇丰银行已持股５６３２万股，位居Ｇ招行的第三大流通股股东。而国内基金二季度的投资可谓是百花齐放，价值投资、概念投资、准庄股模式运作等各行其是，“求新、求变、求小”成为最典型的一个投资动向，主要持有食品、饮料、商业、银行和地产等一些规模中等偏小消费类股票。

　　秉性决定行为

　　ＱＦＩＩ与投资基金的迥异的投资方式引起市场的关注，这种迥异的背后更是有很多东西值得投资者细细体味的。对于基金与ＱＦＩＩ呈现的差异，基金经理与ＱＦＩＩ各有看法。“两类资金的性质不一样，目标不一样，ＱＦＩＩ追求的是长期收益，并不会注重短期效果，这是最大不同。”一相关人士表示。

　　首先，两种机构的收益性能有很大差异。ＱＦＩＩ业绩较为稳健，进入中国四年来，其长期投资优势企业的理念使其投资收益保持了稳定。但国内基金则不然，从１９９８年以来，基金行业的收益总给人波动太大的感觉，一年赚、两年亏几乎成为惯例。另一方面，ＱＦＩＩ当前重点股票的市盈率要显著低于基金，这就不难想象，ＱＦＩＩ未来继续保持较好收益的可能性更高。

　　其次，两种机构的资金来源不同。ＱＦＩＩ一般做全球化的投资，他们的投资考虑更多的是资产在全球市场上的配置，追求回报率并不是惟一目标。基金的资金一般来源于社会机构、保险公司等，注重及时的投资收益，再加上国内基金有基金评级和赎回的压力，不得已倾向于短线投资。

　　再次，两种机构的资产管理人赚钱方式不同。ＱＦＩＩ需要为投资者实现绝对的盈利；但基金则没有这个要求，其盈利的主要来源是基金的１％左右的管理费用，而这一收入与基金管理资产的盈亏无关。如此以来，ＱＦＩＩ自然要选择长期、稳定的盈利方式；而国内基金宁愿选择短期的辉煌。只要当期收益高，基金就能够募集到足够多的资金。

　　最后，两者视野开阔程度不同，影响了投资目标的选择。今年一季度，ＱＦＩＩ依靠大量配置的有色金属股跑赢了基金，主要得益于其作为境外投资者的国际视野，他们从国际大宗商品价格的飙升中看到了投资机会，因此从２００５年中期就对金属非金属行业情有独钟。与之相对应的是，基金在二季度中由于重仓食品饮料、批发零售等行业，这些股票的上涨使得基金夺回了领跑权。在２００６年对食品饮料行业大举建仓，与国家鼓励消费的政策相吻合。不难看出，基金对国内政策导向的捕捉能力远比ＱＦＩＩ强。

　　收益旗鼓相当

　　从上半年来看，ＱＦＩＩ与投资基金的股票投资收益可谓是各领风骚，ＱＦＩＩ的投资业绩略逊色于基金。

　　统计数据显示，今年１至３月份，有色金属板块在一季度的涨幅达到了５７％，是所有行业中最高的。ＱＦＩＩ在该行业的配置比例高达２８．７０％，而基金公司配置在金属与非金属的仓位为９．４２％。很显然，一季度国际有色金属资源暴涨，期货暴涨，外国大鳄们看得很清楚，所以抢到了中国股市牛市的第一筹码。但在二季度，表现最好的行业是食品饮料、批发零售，当季涨幅分别达到７３．６％和６１．６６％。这两个行业都是基金重仓行业，其中基金二季度在食品饮料的配置比例为１２．５１％，批发零售贸易１０．０２％；同期，ＱＦＩＩ对食品饮料行业的持仓为９．８５％，对于批发零售行业则没有大规模建仓。不难看出，由于基金更能体会消费升级概念在中国的意义，使其二季度收益超过了ＱＦＩＩ。

　　综合上半年的投资收益情况来看，ＱＦＩＩ的投资业绩略逊色于基金。ＱＦＩＩ的前十大重仓股今年前六个月涨幅最大的是Ｇ鞍钢上涨５５．３３％，Ｇ沪机场上涨１８．０４％，Ｇ宝钢、Ｇ中兴只分别上涨５．８３％、２．９２％，Ｇ长电甚至出现小幅下跌，这些股票都严重拖累了ＱＦＩＩ的投资业绩。而基金重仓股涨幅可观，除Ｇ招行上涨５０％外，Ｇ茅台、苏宁电器、大商股份、Ｇ五粮液、双汇发展、Ｇ伊利都上涨１００％以上。重仓股股价的上涨程度不同，使得两者的投资收益也产生差异。究竟谁能引领今后的市场，成为真正的投资王者呢？大家不妨拭目以待。但业内人士认为，ＱＦＩＩ擅长于长线投资，不害怕长期的调整，投资的理念和操作手法与国内基金有很大的不同，看重有成长性的以及在行业里有着独特规模和资源优势的上市公司股票。经过市场的验证，ＱＦＩＩ对市场的预测比较符合市场的发展趋势。

　　“洋”经值得借鉴

　　目前，ＱＦＩＩ不仅获得了管理层的认可，也获得了投资界的普遍认同。调查显示，相当多的投资者表现出对ＱＦＩＩ充满信心。尽管ＱＦＩＩ在某些方面显示出能力尚不如国内机构，但关注ＱＦＩＩ的一些投资变化，也许能给我们某些启迪。

　　第一，及时规避市场风险。从今７月起，大盘出现了较大幅度的回调，而ＱＦＩＩ已经在二季度末减仓６３９０万股，这种减仓是一种规避风险的策略，也再一次显示出ＱＦＩＩ先知先觉的本领。

　　第二，在战略研究上，ＱＦＩＩ能在关键时刻把握了政策的走向，洞察了管理层的心思，从中获得了巨大的收益。比如在股改初期，国内机构投资者由于对未来的悲观预期，纷纷抛售手中的优质股票；而ＱＦＩＩ则积极吸纳这些股票。这使其名利双收，与此相反，基金却痛失良机，与股改行情错失交臂。

　　第三，行业特性把握上，眼光开阔。比如今年一季度，精确把脉国际市场大宗商品价格走向，自去年中期开始ＱＦＩＩ就大量配置了有色金属股，随着国际市场有色金属价格的飙升ＱＦＩＩ大赚了一把，成为一季度跑赢基金的主要原因。这方面，基金在以国内市场为主的如日用消费品、房地产等行业也有相当的建树。

　　第四，具体择股方面，大胆持有龙头品种，不拘泥于上市公司现时业绩的优劣。比如被基金抛弃的Ｇ宝钢，其净利润和净资产收益率出现较大幅度下降，但该股仍被ＱＦＩＩ看好。这反映了ＱＦＩＩ对其基本面已取得高度认同，具备持续增长能力；同样也说明国内基金在业绩和排名的压力之下，急于追求短期利益的态势，从而忽略了长期的利益。

(责任编辑：郭玉明)