S深发展：三大动因促利润增长

　　深发展06年第三季度业绩预增公告：今年前3季度净利润将同比增长150-200%；第三季度净利润将同比增长200-250%。

　　按业绩预增公告，06年前3季度深发展净利润将达7.5-9亿元，每股净收益将达0.39-0.46元，增长超出预期。

公司净利润增长的主要动因来自三方面：（1）公司业务、零售银行业务强劲增长；（2）风险管理完善后信贷成本降低；（3）资产负债结构调整使公司总体资产收益率提高。维持长期增持评级，建议在控制风险的前提下逢低买入，短期谨慎。（国泰君安伍永刚）

　　S成建投：为国金证券借壳打好伏笔

　　公司股改与上市公司收购、重大资产置换相结合进行，以全部的资产及负债评估作价22224.17万元，加评估基准日至置出资产交割日期间置出资产发生的期间损益，和九芝堂集团、湖南涌金和舒卡股份拥有的国金证券合计51.76%的股权（作价66252.8万元）进行置换。

　　该重组为国金证券日后整体上市打下了伏笔，预计将会通过定向增发方式。06年上半年国金证券的净利润为6028万，根据其盈利预测，全年净利润在9014亿元，按新发行7500股计算，则成都建设未来的总股本为14598万股，每股收益为0.32元，按28X-30X的市盈率，则成都建设合理价格为9-9.6元。（长江证券钱琨）

　　西飞国际：控股股东支持力度加大

　　西飞国际公布定向增发总数不超过66000万股。同时公布首批股票期权激励计划，授予公司高管和核心技术人员62640万股。

　　集团飞机业务资产注入后，公司将拥有整机制造能力，改变了过去为集团打下手的状况，自身在集团中的地位和重要性得到提升，控股股东的支持力度将加大。预计西飞国际将今后还会有陆续的资产注入动作，譬如将集团里面的所有国际转包业务资产都注入西飞国际，或将上飞的飞机总装资产整合到西飞。此次募集资金的投向有助于进一步强化公司在国际转包业务中的竞争优势，而且增强公司在研制大型军用运输机方面的实力。

　　股权激励计划的实施将增强公司管理层做大上市公司的动因。公司净资产收益率有望在今后2年大幅提升到5.36%。当然不排除管理层通过提高经营杠杆操纵净资产收益率的可能。此次增发后，公司发生质的飞跃，成为国内大飞机制造基地。因此，预测06年、07年的EPS分别为0.23（虚拟）和0.38元，06年期望股价区间为12.19-14.49元，07年期望区间为18.02-21.42元。（长江证券黄东生）

　　东风汽车：股改方案保证各方利益

　　公司股改修改方案，大股东向流通股股东按每10股送3.1股对价调整为10股送3.3股，承诺在06年-08年现金分红，分红比例不低于当期实现可供分配利润的60%。

　　该方案承诺未来三年分红比例不低于60%，保证了大股东与流通股东的共同利益。因此维持06年、07年EPS为0.22元和0.27元预测，按此方案股改后动态PE为12.95、10.55倍，06年动态PB为1.23倍，估值仍具有优势，且未来三年公司承诺持续高比例分红，08年东风康明斯将推出13升发动机，康明斯业绩长期可期，故维持推荐评级。（长江证券姜雪晴）

　　吉林森工：主业盈利能力大幅减弱

　　公司06年三季度实现销售收入9.2亿元，同比增长4.2%，实现净利润4154万元，同比下降44%，实现每股收益0.13元，远低于市场预期。公司对此的解释：①原材料、煤、电、油、运等价格上涨导致地板亏损，刨花板业务业绩下滑；②人工工资、养老保险费增长导致公司成本、费用有较大幅度的上升。

　　受国家林业政策影响，预计今年全年砍伐指标由原来的20.2万立方米下降8%到18.6万立方米，直接减少净利约500万元，07年砍伐量有进一步下降的可能；而由于刨花板的主要材料枝丫材紧缺、化学胶水与燃料的价格飞涨，产品成本不断上升，同时政府对房地产市场的调控使建材市场受到一定影响，刨花板市场增速放缓，而行业内部新增产能巨大，价格不能同步传导下游消化，毛利率大幅下降；除此之外，由于原料和人民币升值，子公司金桥木业的实木复合地板出口无利可图，去年盈利900多万而至9月底已亏损500多万元，增加存货数千万元，全年可能亏损超过800万元。由于公司主业盈利能力的大幅减弱，且近期整体上市额外股价催化因素实现可能性很小，下调06、07年EPS为0.16元、0.18元，并下调投资建议为中性。（申银万国林珍）

　　燃气股份：彻底转型传媒业已成定局

　　燃气股份公告，公司将更名为华闻传媒，主要从事传播与文化产业的投资、开发、管理和咨询服务。

　　市场关于重组的预期曲线将进一步发生改变。结合一周前公布的董事会人选大换血，具有传媒业背景的高管占主导，投资者也可看出，公司彻底转型传媒行业已成为定局。因此，预测在已注入的资产架构下，07年每股收益为0.20元。维持买入评级。（申银万国廖绪发）

　　海印股份：中期合理价格6.4元

　　海印股份06年三季报，前三季度实现每股收益0.132元，并预计全年净利润增长150%-200%。

　　从数据中可以看出，公司炭黑系列产品的毛利率由第二季度的16.9%上升为19.8%。炭黑产品销售收入占海印股份年前三季度销售收入的比重已达63%，占公司主营利润的比重达到41%，炭黑业务也由前几年的鸡肋业务变为盈利业务。同时，受节能改造项目完工投产影响，海印股份高岭土业务06年第三季度毛利率达到45.64%，较第二季度40.66%的水平提高近5个百分点。由于第四季度利润面临营业费用调节、所得税率变化等非经营性收益项目的不确定性变化，维持海印股份06-08年每股收益分别为0.24元、0.32元和0.52元的预测。公司现有炭黑和高岭土业务内生的潜在正常盈利水平与07年EPS基本相当，以专用化工品行业20倍左右的市盈率水平计算，中期合理价格为6.4元。基于对收购广西高岭土矿后公司乐观预期，维持买入评级。（东方证券陈玉辉）

　　伟星股份：解禁股风险已释放

　　公司06年1-9月净利润同比增长50%-70%。公告显示06年前3季度业绩增长的主要原因是前次募集资金项目投产带来的规模效应以及人造水晶钻项目的顺利拓展。

　　主要的增长来自于拉链项目扩产后的销售收入增长以及人造水晶钻的良好盈利。按照历史情况，第三季度一般均是公司的销售旺季，约占全年收入的30%-40%左右。由于公司增发投资的高档拉链技改和多彩水晶钻项目建设期均较短，07年开始预计就能发挥部分效益，预计公司07年盈利依然能保持20%以上的增长。公司06年动态市盈率为20倍，鉴于上次大股东抛售部分解禁股票的短期风险已释放，调高投资评级为增持。（东方证券施红梅）

　　沈阳化工：CPP项目并不能带来超额回报

　　沈阳化工公告，公司向特定对象非公开发行不超过13000万股股票。其中，拟向沈阳化工集团有限公司发行的股份数量不低于本次发行股份总数的20%，其余部分拟向其他机构投资者发行。此次募集资金主要用于50万吨CPP项目和后续的30万吨PVC项目。

　　CPP方案单就裂解装置，经济性跟现有石脑油裂解装置相似，如果进一步考虑了CPP后续产品精耕细作上的规模不经济性。CPP技术只能作为小炼厂转型的一个选择。此外，生产的乙烯主要用于生产PVC，也就是说它的竞争对手是电石法的PVC，成本优势进一步削弱。因此，预计06、07年的每股收益在0.28和0.38元左右。由于目前股价基本反应了这一增长的预期，而根据对石化周期的判断以及CPP项目经济性的判断，CPP项目并不能带来超额回报。因此维持中性-1评级。（光大证券裘孝锋）

　　云南铜业：合理价值14-17.4元

　　公司本次定向增发5亿股，大股东认购数量不低于54.3%，收购四个铜矿与一个冶炼厂，预计06年11月份完成增发，增发价在9元以上，增发完后公司将拥有玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业、金沙矿业四个铜矿公司所有权，对应的铜资源储量近300万吨，预计07年自产铜精矿9万吨，08年达产后年产12.5万铜精矿。

　　综合考虑，预测公司06、07、08年（按11月份增发完预测）业绩为0.95元/股、1.93元/股、1.97元/股，（07、08年按照含税铜价60000元/吨、50000元/吨计算，现在铜价为70000元/吨）。国际铜矿与冶炼一体公司平均市净率在2.5-4.2之间，保守按3倍PB估值，公司增发完净资产达到5.8元/股，合理价值空间在14元-17.4元/股，给予推荐A评级。（国都证券段振军）

　　民生银行：正处于过渡期

　　目前公司正处于过渡期：即对公业务为主的创业阶段向以零售业务为主的调整与提升阶段的过渡：除了上海和北京分行外，其他的20个分行将从对公业务中全面撤离，而原先的对公业务则转入分行一级的网点进行专业化经营，而目前的200余个支行级网点则重点主要负责个人业务的推广。

　　公司三季度中间业务依然保持高速的增长态势，预期手续费占营业收入的比重将保持在6%以上。预期公司三季度每股收益0.25元，同比增长26%。预期公司的存款和贷款增长分别为约21%和20%，贷款增速下降反映了宏观调控对上市银行贷款增速的影响。预期三季度不良贷款率1.22%，覆盖率为125%。保守估计公司06年不良贷款率为1.30%。鉴于业绩成长的稳定及不断改善的基本面，维持买入评级。（国金证券李伟奇）

　　华能国际：持续增长的溢价尚未体现

　　公司大量项目集中在06年下半年和07上半年投产，产能提升抵消利用率下降和内在毛利率的提升使得07年公司营收将出现较大增长；值得注意的是新增机组多为高效低耗，临界或超临界大型发电机组，符合未来优化的调度方向，将为公司争取更多的市场份额，其中上海燃机因特殊的电价政策可有盈利，好于此前的亏损预期。

　　而在近期的行业整合中，华能集团成为资本运作收购的排头兵，对内蒙、广东（含深圳）和华东等电力市场的拓展一再拓展了上市公司的成长空间，且扩张还将继续，上市公司远期成长亦将好于预期。因此，公司将在未来一段时间继续获得母公司优质的发电资产或股权，届时07年业绩有望超出现有预期；而公司资本支出将在06年高点后迅速回落，公司财务压力将有所缓解，也为进一步扩张留出空间。预计公司06-08年EPS分别为0.43、0.49和0.54元；动态市盈率分别为：12.1，10.6和9.6，属行业中较低水平，未体现公司作为行业龙头实现持续增长所应有的溢价，暂维持谨慎增持投资评级，提升目标价至5.60元。（国泰君安姚伟）

　　贵州茅台：未来三年实现30%左右增长

　　茅台06年的销售形势特别好，地方政务消费和零售终端消费都表现出了很好的增长态势。为了解决产能的限制，公司从今年开始将重点推广茅台王子酒、茅台迎宾酒，并计划在全国推出6-8个区域性品牌，目前有两个已经上市。此外，为了填补普通茅台和15年陈之间的空缺，公司计划推出珍品茅台酒，出厂价在618元/瓶左右。

　　考虑到公司品牌和资源价值，以及公司良好的管理能力和市场消费基础，预计公司未来三年能够实现30%左右的增长（07年即使公司不全面提价，由于06年约有40%的产品是没有提价，再加销售的增长；08年考虑提价因素以及销售增长），因而仍维持推荐评级。（华泰证券张芸）

　　中金岭南：采用交易型投资策略

　　持续的锌库存下降和锌精矿供应短缺将支持国际锌价格保持坚挺。06年以来，锌市场的缺口使得伦敦金属交易所锌库存基本保持每月1-2万吨的下降速度，预计06年底其库存将达到10万吨以下，这将有力保持国际市场锌价格的坚挺，尤其是对锌价格下跌到低位时的支持。

　　在全球经济开始放缓，以及锌价格目前依然维持在历史高位的情况下，对锌业公司的投资将主要采用交易型投资策略。上调公司06年和07年的每股盈利预测到1.86元和1.91元。中金岭南07年的动态市盈率为6.7倍，低于国际可比公司，故维持审慎推荐投资评级。（中金公司丁申伟）

　　华联综超：先分散后集中战略巩固规模和西部市场优势

　　公司近期新开的门店中，无论是贵阳富水路店还是呼和浩特市金兴店，抑或是北京望京店都是在已有门店的城市新开门店，这意味着公司在经过异地扩张后，正在提高这些城市的门店集中度，这种先分散后集中的战略将巩固公司的规模优势和西部市场的先行者优势。

　　公司管理层对综超行业的理解领先、深刻，实施的扩张战略得当，自营+联营+出租+品牌开发四位一体的商业模式优势明显，已经成为我国本土最有竞争力的综超公司。随着公司门店的扩张，公司业绩呈稳步增长态势，维持06年0.49元、07年0.68元的业绩预测，维持短期增持、长期买入投资评级。（中原证券顾彦冰）

　　农产品：租金模式到佣金模式促使业绩质变

　　随着市场电子化交易的推行及二期市场的开发，预计未来市场交易额有望保持20%的速度上升。在佣金模式的推广下，市场的收入增长速度有望保持30%以上，净利润的增速将远超过交易额的增速。

　　上农批市场业绩的优异表现只是农产品旗下众多市场业绩变化的一个缩影，从租金模式到佣金模式的转变将促使农产品业绩发生质变。因此，维持农产品06年EPS0.22元、07年EPS0.4元的预测，维持公司长线战略投资品种的评价，维持短期增持、长期买入投资评级。（中原证券顾彦冰）

　　天津港：6个月目标价10元

　　截止10月7日天津港货物吞吐量累计完成2亿吨，预计今年天津港货物吞吐量将超过的2.5亿吨计划值。今年1至8月天津港矿石吞吐量已过3000万；焦炭吞吐量见底回升，完成768万吨，占全国市场份额83.84%，其中8月份共完成吞吐量181万吨，同比增长.36.4%，创公司生产历史最高记录；集装箱完成381万TEU，全年有望达到600万TEU，超过计划确保数35万TEU。

　　目前香港港口类上市公司07年平均动态市盈率为17倍，国内港口股平均市盈率为15.8倍。作为北方最大的综合性港口和集装箱干线港，未来两、三年内存在整体上升的可能，成长空间较大，故维持6个月内10元目标定价及推荐评级。（国信证券唐建华）

　　五粮液：合理股价18.8元

　　公司在6月未就有接近6亿元的预收款，进入八月公司的包装车间就开工并加班工作供货，改变了以往淡季生产清淡景象。公司的主要产品销售增长较快，预计1-9月，五粮液酒销量同比增长20%以上，五粮春同比增长在10%以上，五粮醇销量增长在50%以上。

　　预计公司全年五粮液销量会达到8000吨，五粮春销量会达4500吨左右，五粮醇销量会达1.5万吨左右。预计公司06年每股收益0.52元，07年每股收益为0.68元，对应市盈率分别为25、19和15倍。合理股价为18.8元，维持买入评级。（中信证券许彪）

　　广船国际：或成为整合华南造船企业平台

　　公司计划下半年将加快接单速度，估计下半年将新增订单20条以上，新订单将排满至2011年，而且大部分是化学品船，届时公司手持07-2011年新船订单将达60-80艘。而且，公司船舶设计水平和船体分段制作工艺水平的改进将提高造船效率，缩短造船周期右。

　　随着公司03年前所接低价船订单逐步履行合同完毕，加上船板价格高位回调，预测公司06-07年造船业务毛利率分别为13.5%、15.5%、17.0%。同时，公司通过采用美元贷款（12亿美元）来部分规避人民币升值带来的汇率风险，同时公司拥有招商银行0.24%股权升值幅度较大。预测公司06-08年每股收益分别为0.53元、0.92元、1.12元。作为中船集团华南地区惟一上市公司，将来作为整合华南造船企业平台的可能性很大，因此目标价上调到16元，评级提高至买入。（东方证券张清华）

　　S湘火炬：潍柴整体战略或存在障碍

　　重卡业务是新潍柴的最主要业务，对重卡行业未来2年的增长前景持乐观态度：一方面，快速成长的半挂车市场并不受宏观调控影响，另一方面，载货车重型化趋势将是抵御行业周期性波动的重要因素。

　　大致估算吸收合并后06年EPS1.44元（剔除非经常性损益），07年EPS1.65元。核心部件的估值通常不低于15倍PE，基于公司核心业务良好的成长前景，应享有适度溢价，给予16-17倍PE是合理的，目标价格应在23-24元，按既定换股比例，湘火炬目标价应在6.5元以上，首次评级给予推荐。风险提示：虽然公司取得了绝对控股地位，但陕西地方政府对陕重汽和法士特可能拥有事实上的控制权，这有可能成为潍柴推行其整体战略或整合旗下业务的障碍。（平安证券姚宏光）