再起涟漪。

　　每一次新的外汇储备数据公布都会让市场中泛起丝丝波澜，这次也不例外。根据央行最新发布的数据，9月底时中国的外汇储备已经达到9879亿美元，当月新增159亿美元，这样的数据更加有力地支持了之前学界所作的今年10月中旬外储达到万亿美元的预测。

　　而随着外储规模绝对数的不断增加，是否可以采取更为合理的措施对这一庞大资产进行有效管理，也被越来越多地提及。

　　是否有办法激活这些趴在账上的外汇资产，提高其收益率，化解巨额储备带来的压力，业界更展开了热烈的讨论。除了用外汇储备购买石油、黄金等战略物资的这一长期被提及的建议以外，目前被广泛议论的，还有购买高新技术、划拨社保基金、成立专门资产管理公司运作等方法。除此之外，目前还涌现出许多新的意见，比如用外汇储备投资西部建设、引进海外华人科学家团队等等，不一而足。

　　就此问题，我们采访了北京师范大学金融研究中心教授钟伟(钟伟新闻,钟伟说吧)、光大证券首席经济学家高善文和复旦大学经济学院教授许少强，请他们发表各自的看法。

　　规模之拷：万亿外储富余吗？

　　上海证券报：9月底我国外汇储备逼近万亿美元大关，那么适度的储备规模应该是多少呢？

　　钟伟：目前，中国的外汇储备适度规模应该是7600亿美元到7700亿美元，那么就有2000多亿美元的富余储备，其中适度储备主要是投资于金融领域，而富余储备不用于金融领域。

　　高善文：合理的外汇储备规模究竟是多少，没有一个公认的标准。一些国际经济组织曾经给出过计算方法，根据一个时间段的进口额等数据进行统计。但是这样计算的意义不是太大，在亚洲金融危机时，很多国家的储备都超过了由这一方法计算出的标准，但是仍未能幸免。

　　投资之拷：渠道之惑

　　上海证券报：关于富余储备的投资运用已有很多建议，购买石油或黄金等实物储备是一个被讨论较多的话题，这一方法是否可行？

　　钟伟：购买大宗战略物资是一个可行的渠道。中国正处于重化工业时期，从现在到2030年，我们对初级产品的进口可能占到整个进口比例的70%，从国内经济增长的角度考虑，进行战略物资储备是应当的。至于对原材料价格下行风险的控制，这是金融系统本身建设的问题，如果能源期货能够有积极的发展、国内机构能够具有国际能源定价的话语权，应对风险将不是问题。

　　高善文：事实上包括购买战略物资在内的很多建议方法都没有原则问题，但是问题的关键在于操作和管理层面，在于运作中是否能够合理控制风险。

　　许少强：中国目前所需要的适度外汇储备规模量很少，有大量的富余资金存在于万亿美元储备之中。各种有关拓宽投资渠道的建议，在外汇储备巨额的规模之下都是显得非常有限的。比如购买黄金、石油等战略物资，即使购买量较大，也不会消耗太多的储备资金，何况这些大宗商品还面临着价格下跌的风险，如果亏损，损失的将是国家的财富。

　　上海证券报：温家宝总理也曾提出过外汇储备运用于积极增加国内需要的产品和先进技术进口，这是一个方向吗？

　　钟伟：技术进口的确是外汇储备运用的一个渠道。外汇储备是公民财富，用于技术引进，其实最终将是用于整个国家体系，这是比较合理的。在操作时，技术的进口应当采取直接支付外币的形式。

　　上海证券报：将外汇储备划拨给社保基金是目前出现的另外一个投资建议，可行吗？

　　高善文：运用外储资金填补社保基金缺口，这相当于财政在央行透支，是行不通的。社保的资金缺口，可以由财政部发行债券筹资解决，而不是通过划拨外汇储备解决。

　　钟伟：这个方法是不可行的。社保的问题应该由财政部发行特别债券筹资和国有资产收益资金来解决，而不是运用外汇资金去填补社保基金的本币缺口。

　　求解之拷：方法之争

　　上海证券报：种种建议和意见是否是有效缓解高额储备压力的根本措施？怎样才能更好地解决储备增速过快的问题？

　　高善文：对富余外汇储备进行管理的关键在于是否可以通过有效的管理取得合理的、预期的回报。从这个角度考虑，作为国家外汇资产的一部分，外汇储备的管理应该交给充分竞争的私人部门去操作，才能更为高效。因为他们是分散决策的，有充分的风险约束和利润导向，可以更加有效地实现风险与收益的平衡。

　　在制度层面上，国家应该放松资本项目管制、完善汇率制度和外汇市场建设，使私人部门能够、并且愿意从国家外汇管理局买入外币资产，然后增加在海外的投资，这与鼓励居民持有外汇进行投资的QDII其实是一个思路，就是鼓励资本流出。并且，这对中国金融市场的发育、对中国经济更好地融入全球经济体系都具有积极的意义。

　　钟伟：尽管关于外汇储备运用渠道的建议很多，但是这都是事后措施，而且其能够化解巨额储备的作用也是杯水车薪，最终解决问题还是要靠事前措施，要长期致力于恢复国际收支平衡，而当务之急就是扩大人民币汇率的波动区间，放宽对企业和个人外汇交易需求的限制。

　　许少强：国家外汇储备的性质决定了其操作应该以稳健性为主。美元作为流动性强的世界货币，其在外汇储备中占据主要比重，购买美国国债成为储备重要投资方向，这都是必然选择。

　　外汇储备的增长和人民币升值是一个二选一的关系。人民币升值速度相对平缓，那么必然导致出口继续快速增长、热钱不断流入，从而外汇储备的规模不断爬升。而要缓解外汇储备的增长压力，根本解决办法就是让人民币升值速度加快。

　　资料链接

　　官方声音

　　2006年1月5日

　　国家外汇管理局在其网站发布题为《贯彻落实科学发展观，促进国际收支基本平衡》的文章，列举2006年着重开展的工作，其中第五项指出———“完善储备经营管理，积极探索更加有效运用储备资产的方式。进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域。”引发了市场对中国分散储备的担忧，美元一度大幅走跌。

　　2006年1月13日

　　央行行长周小川在中国产业发展促进会上表示，央行目前没有出售美元资产的打算，也从未听说过会用外汇储备购买石油储备的计划。

　　2006年4月2日

　　国家外汇管理局副局长魏本华表示，目前中国外汇储备主要投资于海外高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融资产，操作上始终坚持长期及战略发展的经营理念，迄今为止外汇储备取得的投资收益令人满意。他表示，外汇局正积极考虑扩大外汇储备投资业务，但不会成立专门的投资机构来运作。

　　2006年6月

　　在央行主管的《中国货币市场》杂志上，央行金融研究所的赵庆明和央行会计财务司的骆彬两位官员发表文章建议中国不妨将部分外汇储备换成黄金，并表示这样能够保护和增加外汇储备资产。

　　2006年7月26日

　　国家统计局发布研究报告称，美元面临贬值风险，中国应加快外汇储备多元化的实施步伐，以化解我国外汇储备中美元资产储备的损失风险。

　　2006年9月4日

　　《学习时报》刊登国家副主席曾庆红题为《关于当前国内经济形势和经济工作》的文章，文章指出，“要合理扩大外汇储备运营，包括增加重要战略资源进口储备，加快重点国有企业的技术改造，以加强外汇储备，扩大藏汇于民。”

　　2006年9月5日

　　温家宝访问欧洲前夕，在接受媒体采访时表示，外汇储备的增加，增强了中国的综合国力、国际支付能力和抗风险能力。当然，外汇储备持续大量增加也带来中央银行外汇占款过多、央行基础货币投放增多等问题。中国非常重视合理使用外汇储备，积极增加国内需要的产品和先进技术进口；运用部分外汇储备支持金融改革和企业的改组和改造；放宽对企业和居民的用汇限制；增加购买部分储备资产。

　　2006年10月14日

　　央行副行长吴晓灵(吴晓灵新闻,吴晓灵说吧)在2006年中国银行家论坛会后表示，外汇储备是人民银行拿人民币买进来的，按照外汇储备运用的范围，不可以直接购买能源等储备资本。此后她还表示，不能以外汇储备充实社保基金账户。外汇储备的投资方向，可以投资在外国有价证券上，也可以做直接投资。

(责任编辑：马明超)