三季度淡季业绩低于预期。公司06年前三季度实现销售收入4.06亿元，同比增长32.6%，实现净利润0.985亿元，同比下降1.59%，每股收益为0.43元，略低于我们前期季报前瞻中预测（0.47元）。

公司每股经营活动产生的现金流量净额0.52元。

　　公司当前经营基础较为扎实。从短期来看，三季度是原料药销售淡季，公司普利类和沙坦类产品的销售环比均有下滑，但公司总体上已经从去年三季度销售下降的趋势中摆脱出来。另外公司当期确认了制剂FDA的研发费用，消化了川南基地转固的压力，夯实了业绩基础。

　　公司有望在07年进入新一轮快速成长期。从中长期的角度看，华海将从07年起进入新一轮快速成长期。普利类产品的继续放量、沙坦专利到期临近后原料药销售比例上升，以及抗艾制剂通过FDA认证后制剂产品出口将是较为明确的增长点。

　　公司目前正处于产业升级的前期。未来公司将通过沙坦原料药销售实现第二供应商向第一供应商的升级以及通过FDA制剂认证后实现从原料药企业向通用名药企的升级，成为完整意义上的医药企业，公司的业绩稳定性和估值水平也将逐步提高。

　　维持增持建议。根据我们的盈利预测公司06-08年业绩为0.59元、0.80元和1.07元，PE分别为21倍、16倍和12倍。我们认为短期由于业绩低于预期，股价短期有一定压力，但由于未来增长逐渐明朗，回调即是较好的介入时期，维持增持建议。公司股权激励完成或制剂FDA认证完成都将是股价上升的催化剂。

　　作者：来源：研究所