05-06年国内纺织行业经历了太多变故，内外部负面因素交织出现对行业造成了很大冲击。尽管06年前8月的各项经济指标显示行业在重重压力之下依然保持了稳定增长的势头，但是行业未来面临的挑战依然很大。

　　在整个纺织行业面临系统性压力的时候，上市公司作为业内的优秀群体进行了较为敏锐的反应。无论是产业链的上下游拓展、营销市场的切换、行业内外部的多元化投资、盈利模式的转型还是与外资合作等等突围模式都体现了行业内的优秀企业在遭遇困难和瓶颈时的思索，其中更出现雅戈尔、七匹狼等较为成功的例子。

　　中国的纺织服装行业目前正面临发展过程中的困难时期，内外部压力的共同作用将逼迫行业通过技术创新、品牌和渠道建设实现转型和升级，最终改善行业整体的发展环境，提高行业竞争实力。

　　鉴于我国纺织服装行业具有丰富的原料资源、良好的基础设施、完善的产业链、发达的产业集群地、高性价比的人力资源等十分优良的产业发展基础，纺织产业又是国内最早经历市场化、国际化竞争的行业之一，我们认为该行业最终走出困境的可能性很大。

　　08年之前纺织行业都将面临一个盈利增速下降、内部优胜劣汰的过程，08年之后行业的外部环境将慢慢改善，行业通过痛苦的洗牌过程自身的竞争力也会逐渐提高。目前对行业维持中性评级。

　　我们较为看好以下行业突围模式（1）具有战略眼光和良好运营能力的公司进行适度的多元化（2）生产型企业向品牌企业、服务企业的逐步转型（3）与外资在相对平等的条件下的深度合作（4）生产中间产品的企业通过技术研发逐步开发差别化的纤维和面料品种，提高盈利空间。目前重点推荐雅戈尔、丝绸股份、伟星股份和宜科科技等公司。

　　雅戈尔（600177）

　　公司是国内服装企业的龙头企业，其主导产品衬衣和西服多年位列国内市场占有率第一的位置，公司收入和盈利自上市以来也一直保持快速增长的态势。但是随着国内服装市场竞争的日趋激烈，公司在服装内销渐渐面临一定的瓶颈。面对这样的形势，公司在经营战略方面进行了重大调整，一方面是积极拓展主业，公司通过加强服装品牌和营销渠道建设、开拓服装出口业务，积极向上游纺织产业拓展三管齐下的方式寻找新的盈利增长点；另一方面公司在2002年抓住了我国房地产行业快速发展的机遇，利用当地土地资源方面的优势积极介入房地产行业，在纺织服装业务稳定增长的情况下，为公司的快速发展点燃了另一台发动机。经过几年的发展，公司实际已成为服装、房地产和纺织三业并举的企业。

　　通过产业链延伸、销售市场开拓、品牌建设和跨行业多化，公司收入和盈利都获得了新的增长动力。即使在06年纺织服装行业负面因素不断的情况下，公司06年上半年服装内销收入和盈利同比分别增长了10%和40%左右，服装出口收入保持30%以上的增长。

　　公司持有中信证券（600300）的股权以当前股价15元计算，已升值24亿元左右。我们认为以上多个领域的股权投资将为公司未来业绩增长提供了很大的弹性空间，同时我们判断，未来公司在前期投资逐步获利的基础上择机进入其他新领域的可能性依然较大。

　　需要特别指出的是，无论是向纺织上游的顺利拓展、房地产业务的成功运作还是投资领域的全面开花，都显示了公司作为一家蓝筹公司的优秀品质，我们认为公司的管理层在实业和投资方面均具有敏锐的战略眼光和良好的操作思路，特别是在面临行业和企业成长性压力时的正确反应和果断调整，在纺织行业企业中不可多见，与其他行业的企业相比也毫不逊色。

　　七匹狼（002029）

　　公司地处休闲服产业集群地福建晋江，是国内休闲服行业的知名企业。我们认为公司近年来的快速发展一方面是有赖于成功上市提供的契机，另一方面更重要的是公司领先于行业内大多竞争对手选择了正确的发展战略，即由传统服装生产型企业向品牌服装企业逐步转型的思路。

　　正如我们上文分析的，在整个纺织服装产业的价值链或盈利分布中，生产加工只占10%，而其余的35%和55%的盈利分别由品牌和渠道环节获得。而我们国内服装行业的竞争状况是绝大部分的企业都在埋头抢夺可怜的10%的盈利环节，恶性竞争的最终结果是生产加工型的盈利空间日益缩小。更多的外资品牌商、国内外贸易商、经销商瓜分了大部分的服装行业利润。正是基于这样的行业形势，公司果断地作出了将发展重点放至品牌和营销渠道建设的重大转型。而国内强大的制造加工能力为公司的转型提供了基础保证。

　　目前公司作为品牌类服装企业的特征日益明显，未来有望保持可持续增长（1）公司品牌定位明确：产品定位于中高档休闲服，消费人群定位于28-45岁的男士。（2）公司注重产品的设计和品质：公司产品设计中心设在国内时尚之都上海，由香港专业的设计师主管产品设计，同时在香港也有流动的设计师工作室。06年开始公司又聘请知名的法国设计师担任色彩总监，推动公司新产品的开发。（3）以代理加盟为主的渠道扩张迅速，带动公司收入和盈利同步增长。截止06年中期公司代理加盟店数量已经由03年534家增加至1110家。（4）品牌宣传富有特色：公司多年来将赞助各类体育赛事作为主要的宣传方式，以更贴近于公司产品赋予的拼搏精神和男性品质。（5）注重营销渠道的丰富和质量提升：利用上市之机，公司大力开展多层次的营销网络建设，除了积极探索自营专卖店建设以丰富营销渠道外，公司还投入很大精力开展物流中心和企业ERP系统建设，更好地提高渠道的运营效率。截止06年中期，公司已完成10家直营店的建设，预计07年底完成所有50家直营店的开设。公司在上海、晋江和厦门的物流中心已完成建设。公司从05年下半年开始加盟商体系的扁平化整合，减少代理层次，推动加盟商的评价和激励，提高公司对销售终端的最终控制力，目前已取得一定成效。

　　我们公司目前已经在由生产型企业向品牌型企业的转型过程中获得了一定的先发优势，随着公司对品牌和渠道建设的进一步推动和完善，公司未来有望保持30%左右的持续增长。

　　丝绸股份（000301）：公司未来发展面临重大的转型，将由传统的制造型纺织企业向以东方丝绸市场为主的纺织产业综合服务商转变，我们看好公司的这一战略思路。公司所在地盛泽是中国四大绸都之一，拥有悠久的丝绸文化历史，以丝绸为主的纺织产业基础扎实，当地的东方丝绸市场经过20年的发展已成为国内第一的面料交易市场，这些都为公司的转型创造了良好的外部条件。而公司自身通过整合下属的土地和商铺资源，未来两年盈利有望保持高速增长，同时为公司转型提供充足的资金。具体见《丝绸股份调研报告》。公司后续将有一些实质性的转型措施陆续推出。维持增持评级。

　　雅戈尔（600177）：公司是行业内不可多得的蓝筹公司，无论是品牌和渠道建设、还是行业内外的多元化成功运作、投资收益的全面开花，都充分显示了公司作为优秀企业的品质。我们认为公司管理层在实业和投资方面均具有敏锐的战略眼光和良好的操作思路，这将保证公司在未来的发展中能比同行更好地化解风险，更充分地抓住机遇，行业洗牌后整体发展环境的改善也更有利于公司这样的企业脱颖而出。但是目前的市场并没有充分认识到这一点。维持长期买入评级。

　　宜科科技（002036）：公司是国内服装辅料行业的龙头企业，其主导产品黑炭衬、粘合衬和军工衬的市场占有率分别为40%、30%和25%，公司的生产规模、经营业绩和技术研发实力在业内均具有突出的竞争优势。我们看好公司与全球衬布行业的龙头--法国霞日集团的全方位战略合作。公司近日的公司再次明晰了双方的合作前景，通过合资成立的生产公司和销售公司，双方的利益充分捆绑，公司未来可以免费获得霞日的品牌使用权和全面的技术支持，更重要的是公司可以充分共享霞日遍布全球的渠道和客户资源，对降低行业压力十分有利。受生产成本和下游服装行业整体产业转移的影响，霞日集团向亚洲特别是中国地区转移产能已成为必然。我们认为公司与霞日的合作是一种互赢，细分行业国内巨头和国际巨头的合作对于将来共同开拓全球市场、收购兼并业内企业形成相对垄断的格局具有十分深远的影响。维持增持评级。

　　伟星股份（002003）：公司是国内纽扣行业的龙头企业，具有适应于该行业的优秀管理团队、长期积累的技术经验和完善的营销网络优势，其纽扣业务未来仍将保持稳定增长。同时利用原有的品牌和渠道资源，适时进行行业内的横向多元化，目前拉链业务和高毛利率的人造水晶钻业务规模化进展顺利，将为公司的可持续增长提供新的动力。维持增持评级。

　　纺织服装行业主要上市公司盈利预测及投资评级