报告摘要：依然看好行业的整体未来发展：社会消费品零售总额同比增长维持在10-15%区域；城镇家庭人均可支配收入同比增长维持在12%左右；消费者信心指数及CPI保持稳定态势。53家零售上市公司（自选）的主营收入、净利润、其他业务利润近2003-2005年的平均增长速度分别达20.27%、21.33%和51.57%；同时，销售毛利率、净资产收益率、每股经营现金流均呈现一个明显的向好趋势。

重点零售上市公司的主营收入、净利润、其他业务利润占整体零售上市公司的比重在逐年增加，行业内强者恒强的特点显著；连锁业态的上市公司表现突出，其业绩的快速增长一方面来源于规模的不断扩张，另方面源自于其品牌规模竞争优势确立后的其他业务利润快速增长、综合毛利率的不断提高。关注制度性变革带来的零售上市公司的治理折价→成长性溢价，投资机会来自于：业绩及分红承诺锁定风险；股权激励对公司业绩的推动；资产注入带来的投资机会（重点关注银座股份、重庆百货）；并购投资机会（重点关注武汉中百、合肥百货）。优势龙头企业将在零售市场集中度提升过程中成为最大受益者，成长性依旧是我们选择投资零售股的主要参照指标，预计未来3年各主要代表公司的复合增长率：电器连锁龙头苏宁电器可达40%；连锁超市代表公司武汉中百、华联超市预计分别可达35%和30%；连锁百货代表公司大商股份、银座股份分别可达20%和25%。这些优势上市已经形成了较为稳定的品牌及规模优势，新增零售市场的份额将逐步向这些优势企业集中。