Ｓ岷电 修改方案凸现主营价值
本报记者 汪 泽
四川省地势多变山水旖旎，全长735公里的岷江从仙境般的阿坝州一路穿山越岭，奔向富庶肥沃的成都平原，她是长江上游最大的一条支流。从横断山脉的高海拔雪山发源后一直到川西平原，再汇入长江融入大海。 奇特的地理落差，使处于阿坝州境内的岷江水势狂野不羁，她是大自然留给西部人民的福祉。我国由西向东的巨大天然阶梯地形，决定了西部蕴藏丰富的水电资源。在西南地区，水电储量占到80％，水电工程专家提出的“西电东送”电力工业发展战略，可对西部国民总产值、税收等，甚至少数民族地区人民的脱贫带来极大的推动。同时可以减少煤碳资源的消耗，减少二氧化硫、二氧化碳的排放。
岷江水利电力股份有限公司（简称：Ｓ岷电）在“西电东送”的核心位置上正好占有一席之地。
资源优势铸就主营业务发展
水能资源属可循环再生的物理能源，廉价、无污染，环境效益非常明显。四川省水电资源总量丰富，适宜筑坝建库径流调节性能好。四川省水力资源技术可开发量为1．2亿千瓦，年发电量达5900亿千瓦时，占全国技术可开发量27％左右，居全国之冠。四川在西电东送的位置居中，是中送通道的电源支撑点，且北、南都有扩展的余地，以大渡河上具有年调节性能的独松电站为电源支撑点与北通道相连，以雅砻江上的两河口为电源支撑点与南通道相连。这样可使四川的水能资源，利用水文、水库调节程度的差异，对水电站群进行补偿调节，使丰水期的季节性电能转换成优质的保证电能（在北线尤为突出）向外输出，充分使资源优势转换成经济实力，最大程度地发挥出规模效益。
Ｓ岷电是一家以发电、售电为主业的公司，拥有沙牌、草坡、下庄、铜钟4个直属发电厂，装机容量15．07万千瓦，拥有福堂公司权益装机14．4万千瓦。4座直属电站装机容量加上福堂权益装机容量，公司拥有总装机容量近30万千瓦。在电力输供网络方面，该公司现拥有110千伏变电站6座、35千伏变电站4座（合计变电总容量为29．93万千伏安）；拥有220千伏线路1条43公里、110千伏线路15条288公里、35千伏线路9条111公里，并通过金凤山110千伏变电站、太平驿220千伏升压站与四川省网联网运行。目前，公司正在进行银杏站110千伏开接线工程和水磨110千伏变电站建设。公司电力直供区域有汶川县百花、水磨、枫香树、绵池、七盘沟和威州城区一部分，小金县日隆，都江堰市扬柳坪、白沙和黄磷厂供电区域。自供区用电客户中，大工业用电103户、非普工业用电38户、商业用电34户、趸售电3户。目前并入Ｓ岷电电网运行的主要电厂有12家（包括公司直属的4个电厂），装机总容量29．816万ｋＷ；并入岷电电网运行的其他产权的110ｋＶ变电站有7座；与岷电具有趸售关系的有小金、汶川、茂县3个县电力公司。
Ｓ岷电下属全资企业有阿坝州华西沙牌发电有限责任公司，控股公司有小金四姑娘山旅游电力开发有限责任公司和四川岷江电子材料有限责任公司等分支机构。
修改方案显示公司着意未来
Ｓ岷电公布的股改修正方案为每10送3．2股，显现出公司第一大股东阿坝州水利电网资产经营公司将会立足水利发电主业的战略构思。阿坝州水利电网资产经营公司是四川省电力公司的控股企业，四川省电力公司去年至今已连续收购几家四川水电类上市公司股权。四川电力通过持有Ｓ岷电第一大股东阿坝州水利电网资产经营公司100％股份方式，已间接持有Ｓ岷电28．61％的股份。而四川省电力公司是国家电网公司的全资子公司，负责四川省境内主要电网规划、建设、运营和电力供应，供电面积占四川省土地总面积的33．55％，供电人口约占全省总人口的78．4％。省电公司提供的《四川电网“十五”规划》显示，四川电网发展采取扩大覆盖范围、集中布点、建立500千伏输电平台的方式引导电源建设，在各主要地区建设超高压送变电工程，形成至负荷中心的电力高速通路，收集各电源点电力电量，扩大电源端来源，向用户提供优质优价电能。目前，四川省正加快对金沙江、雅砻江和大渡河等主要河流水电资源的开发力度，加快省内电网改造进度，推进省际电网联网进程，大力开拓四川电力市场。而四川几家水电类上市公司均是发电输电供电一体化的企业，所生产的电按“就地消化、就地平衡”的政策输配。所以，每一家上市公司所在供区成为一个区域性售电市场。因此，Ｓ岷电被圈入四川省电力公司的版图后，四川电力实际上是控制和引导着上游电源的有序建设，用电网建设来引导电源建设并服务电源建设。所以，不难理解去年和今年四川电力连续收购4家四川水电类上市公司股权的举动。
本次股改，Ｓ岷电的第一大股东阿坝州水利电网资产经营公司（简称：阿坝水电）和其他同意参加股改的非流通股股东，承诺在2006－2008年度连续三年的利润分配比例不低于当年实现的可供股东分配的利润的50％，并在投票时投赞成票。水利发电是风险低、长期回报高的优质投资项目和优良资产。股改后，随着新项目的正式投产，电源和电网建设的加快，公司发电量增长较多，公司今年业绩有望能让投资者明显受益。
财务指标呈现良好趋势
Ｓ岷电目前控股40％的福堂水电站是目前四川岷江流域梯级开发中最大的一座水电站，也是四川继紫坪铺水库后的第二大水电重点项目。2005年4－12月福堂水电投资收益纳入公司报告期内的投资收益摊销后实际获得收益8505万元。
今年三季度，公司在受到自然灾害的影响下，虽发电量较上年同期下降11．29％，但购电较上年同期增长36．22％，售电量较上年同期增长14．76％。截止2006年10月，公司实现电力销售收入45546万元，较去年同期增长13．6％；回收当年电费45592万元，回收率为85．7％，回收陈欠电费739万元，回收率4．2％；实现净利润9125万元，较去年同期增长45．5％；净资产收益率为14．7％。目前，公司拥有总资产近20亿元、净资产7亿余元。
三季度报告里的每股收益0．144元，已经比去年全年增长46．94％。三季度报告中折合下来的每股主营业务收入1．093元，每股收益增长率40．83％，每股净资产增长率6．046％。
Ｓ岷电与其他电力公司的区别在于地处民族自治地区，按照国家和省政府有关法律和文件规定，享受所得税减半征收的优惠政策，目前公司的企业所得税率为15％。
同时，公司在三季度财报说明中提到，农网改造项目未纳入核算的原因。若将来这部分资产权属明确后，来源为财政国债项目拨款3600万元和农网专项贷款3600万元的项目资产有可能纳入公司的会计核算。另外，公司所购买华西电力（集团）公司所持沙牌公司30％股权被冻结一案，公司已委托律师向成都市中级人民法院提出异议申请。
管理战略将促进公司价值提升
我们注意到，Ｓ岷电成立以来通过公开发行Ａ股的方式进行融资共计两次，第一次是1998年3月发行了3500万Ａ股，发行价格5．25元；第二次是2001年11月向流通Ａ股股东配售股票共计2306．5386万股，发行价格7．10元。而Ｓ岷电目前在二级市场的价格均低于前两次的发行价格，股改后除权下来的价格差不多只有第二次公开配售价格的一半。
今年开局，在省电力公司的战略部署下，Ｓ岷电制定了电力市场经营战略、电源并购及新电源点优选开发战略以及110ＫＶ电网规划及配网战略，优化电网运行方式，强化安全监察确保电网安全。在完善调度通信网络战略、内部制度建设和人力资源方面，制定了科学完善的考核、分配、任免、奖励等制度。目前Ｓ岷电在资本运作能力、资产盈利能力、风险防范能力方面和可持续发展能力方面都有一定提高。
去年伊始的股权分置改革，是中国资本市场的一次重大变革。股改后，将使非流通股股东与流通股股东利益一致，有利于上市公司公司治理结构改善。Ｓ岷电第一大股东阿坝州水利电网资产经营公司承诺将在股改成功后，择机提议岷江水电对管理层实施股权激励措施。这有助于高层管理人员在提升企业业绩、降低代理成本、激发经营者的聪明才智和敬业精神，并在积聚人力资源方面发挥巨大作用。未来实施的激励机制，不仅可最大限度地调动全体股东、经营管理层维护公司利益的积极性，而且可以为公司未来发展提供有效的战略工具和制度安排。这些都会促进Ｓ岷电投资价值的提升，有利于公司形成多层次的外部监督和约束机制，促进公司法人治理结构的进一步完善和公司质量的进一步提高。同时，为公司今后通过创新的金融品种和创新的资本运作方式实施整合、购并奠定了良好的基础。
推动少数民族地区的社会发展
四川是一个多民族聚居的省份，有中国最大彝族、第二大藏族、唯一羌族聚居区，少数民族地区占全省面积的62％。翻阅大多数少数民族流变的历史，可以发现他们大多选择山高地远的地区，地理环境使他们与主流经济的快速发展背道而驰后，普通群众的生活和生产方式仍然贫困和落后。借着岷江流域梯级电站的开发机遇，正是这些普通群众缩小与外地经济发展的差距，提高经济实力，改善少数民族地区社会发育程度的契机。在有省级电力公司的布局和规范的情况下，依托上市公司来进行基础设施建设，既能保证国家水电政策的远景规划，又能改变禁伐后少数民族生存问题，遏制对生态环境无序的略夺，促进当地少数民族地区人才的培育进步，推动民族地区经济不断发展。
本次Ｓ岷电修正股改方案为每10送3．2股，凸现出大股东和公司管理层立足水利发电主业的战略构思，未来Ｓ岷电将更加突出电力发、输、供一体的产业优势。
滚滚江水向东去，源源电能输送来。在阿坝州这片充满自然和人文景观的土地上，Ｓ岷电将在建设中国最大水电基地的蓝图下，实现“流域、梯级、滚动、综合”开发目标，成为发展强劲的电力类优质上市公司。
(责任编辑：田瑛) | 
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