三因素助轮胎公司“滚”出困境

    2006年，由于天然橡胶和合成橡胶价格大幅上涨，轮胎行业上市公司盈利出现大幅下滑。但分析人士近日预计，随着2007年油价的稳步回落，天然橡胶和合成橡胶价格也将呈现下降趋势，这将有助于业内公司盈利能力的提升。

    去年天胶同比上涨46％

    据介绍，在轮胎行业，橡胶占轮胎成本约为50％，而在橡胶使用中合成橡胶和天然橡胶的比重平均约为6：4。其中全钢子午胎和斜交胎所消耗的天胶比重较大，而半钢子午胎消耗的合成橡胶的比重相对较大。我国每年有2/3的天然橡胶需求需要靠进口满足，而合成橡胶的每年进口比重也接近50％。

    由于东南亚2005年割胶量减少导致国际天然橡胶价格大幅上涨，而国际原油价格的上涨则带动了合成橡胶价格的大幅攀升。2006年前11个月，国内天胶平均价格为21724元/吨，同比上涨了45.91％。尽管目前17000元/吨的价格较2006年最高价已下降了10000元/吨，但是天然橡胶价格的上涨使轮胎成本持续提高。

    从轮胎行业统计数据看，全行业利润总额自2006年7月开始转为明显负增长，结束了2001年以来持续五年的利润上升周期。业内上市公司2006年上半年受橡胶原料价格大幅上涨的冲击，表现为增收不增利的状况。其中，风神股份、佳通轮胎等6家公司合计主营业务收入同比增长15.4％，但主营业务利润则同比下降15.6％，净利润同比大幅下降39.5％。其中，风神股份由于来料加工比重大，同时全钢子午胎和工程胎毛利率相对较高，从而保证了该公司整体毛利率稍高于其他几家公司。

    今年原料价格可望企稳

    国内市场天胶价格由2002年的6000元/吨一路飙升至2006年5月的28000元/吨，终于显得有些牛劲不足。国内天然橡胶的价格自该高点开始下调，其中海南5号标胶每吨价格从6月1号的28000元/吨下跌到9月的19000元/吨左右，最大跌幅超过30%。

    尽管从2006年11月底开始，天胶价格有所回升，但业内人士均表示2007年天胶价格会呈现出稳中有降的态势。三隆期货张鸿儒认为，2007年天然橡胶价格同比2006年会有一定幅度的下降。东方证券分析师陈玉辉在其报告中也指出，随着前期国际原油价格明显回落，轮胎行业将会从中受益。

    与此同时，2006年9月以来随着国际原油价格的回落，合成橡胶价格也随之下降，并带动了国内天然橡胶价格的走低，这使得轮胎行业上市公司终于可以稍微松口气。合成橡胶为原油下游产品，由于工艺特点的差异，合成橡胶不能完全替代天然橡胶，但仍然可以在一定比例范围内进行配比调节，从而导致两类产品价格呈现较强的联动效应，合成橡胶消费量的增长可能加速天然橡胶价格回落。数据显示，2006年上半年我国共进口天然胶72万吨，同比增长13.2%；但同期进口合成胶达到67.2万吨，同比增长29%。

    龙头企业产能扩张

    分析人士表示，由于轮胎行业是竞争较充分的普通制造业，未来原料价格下调也难以持续获得超额利润，但是龙头企业还是有可能通过产能扩张获得规模效益。

    据了解，随着国内轮胎市场逐步放开，大型跨国公司已经通过收购国内企业方式大举进入国内市场，当前国内80%左右的轿车轮胎为外资企业生产，跨国公司在轿车胎市场中占据了绝对主导地位。但与轿车轮胎市场不同，国内企业在全钢胎（主要为载重胎）市场仍然保持较大优势，2005年，内资企业产量占国内全钢轮胎产量的70%左右。

    除传统斜交工程轮胎品种外，各主要厂商均在开发高档全钢工程子午胎，工程子午胎已成为继全钢载重子午胎后的又一投资热点。贵州轮胎、轮胎橡胶和风神股份三家轮胎公司均已开发出全钢工程子午胎。

    风神股份产品种类包括全钢胎、半钢胎、斜交胎等，其中工程胎占有国内10%以上的市场份额。2006年12月，风神股份表示计划增发1.2亿股，募集资金6亿元，用于15万套工程子午胎项目建设，其中昊华集团承诺认购不少于3亿元。该项目的完成，将进一步增强公司在工程胎市场的竞争力。该公司预计，15万套工程子午胎项目投资总额为10.5亿元，建设周期为16-18月，完全投产后每年可新增销售收入13亿元，新增利润总额2.4486亿元。

    此外，黔轮胎在已经建成150万套载重子午线轮胎的基础上，也已经决定继续投资43897万元新建40万套/年高性能载重子午线轮胎工程。该项目预计将于2008年投产，使当年销售规模出现较大增长。

    业内专家同时表示，国内轮胎行业市场基本饱和，产业集中度明显低于全球水平，未来龙头企业势必要进行艰巨的行业整合。资料显示，2005年国内轮胎行业共实现销售收入1030亿元，不及全球排名前三位的米其林、普利司通和固特异一家企业的销售收入。

    汽车业复苏拉动

    此外，鉴于轮胎产量增长与汽车产量增长之间的亲密联动，国内汽车行业的复苏将对轮胎行业上市公司业绩的提升增添助力。

    2006年以来，国内汽车产量增长速度明显加快，1-8月份累计产量达到528万辆，较上年同期增长26%，增长速度远远高于2005年同期8%和2005年全年13%的水平。轮胎行业历史主营利润率变化趋势表明，在汽车行业产量增长速度最高的2002年和2003年，轮胎行业上市公司产品盈利能力普遍也达到历史最好水平。

    有关分析人士也谨慎提出，由于当前阶段国内轮胎行业产能和需求情况已经发生了极大变化，全球轮胎产业竞争格局也已完全不同于五年和十年之前，国内轮胎行业能否重演历史上的两次景气回升存在较大不确定性。国泰君安分析师康凯向记者表示，目前轮胎行业并非处于景气期，市场关注不是很多。