国信证券：贵州茅台 全面提价迫在眉睫 产能扩张超出预期

　　茅台的主力产品53°高度茅台酒出厂价（308元）与市场零售价的差距已经超过100元，而且经销商都面临断货的压力。公司对提价仍在犹豫的原因，我们认为，主要是因为管理层风格保守，不愿意随意打破之前定下的2年1次的提价策略。

　　12月30日公布的陈年酒提价，我们认为就是管理层的一种试探性行为。06年提价时机选择在春节之后，由此来看07年的提价已迫在眉睫。提价的幅度参照以前的惯例和当前旺盛的需求，高度酒可能会达到30-40元每瓶左右，甚至更高。这对07年主营业务收入增长的贡献将超过10个百分点，对净利润增长的贡献超过15个百分点。

　　此外，公司实际产能扩张要显著高于预期。按照公司的说法，车间的实际产能会比其名义的设计产能高出30-40%，2000吨项目的实际产量会在2600吨-2800吨之间。而根据我们对公司01年上市募集项目的统计，实际的超产幅度在50-60%附近。不论如何，上述2500吨的募集项目的实际年产量已接近4000吨。考虑到酒的自然挥发和储存老酒的需要，实际的可供消费量将会在2400-3000吨左右。公司05年茅台酒销量在6000吨左右，06年也不过才7000吨，上述新增产能的释放，完全可以保证公司未来几年每年1000吨的销售量增长预期。

　　公司能够保持长期稳定增长，因此给予公司“推荐”的投资评级。

(责任编辑：吴飞)