海通证券研究报告认为:策略性减仓应对中期顶部

　　一轮大牛市的形成一般会经历如下三个阶段，依次为：熊市后的复苏阶段，主要由上市公司的盈利增长驱动；价值重估阶段，随着信心恢复后，市场主要板块都会通过价值重估大幅上涨，但上涨后估值水平仍然基本合理；泡沫阶段，进入极度疯狂阶段，估值水平已成为次要因素，完全依赖资金推动导致股价疯狂上涨。

　　基于上述三个阶段的划分，今年以来的牛市，1000点到1700点相当于复苏阶段，1700点到目前为止相当于价值重估阶段。但值得提醒注意的是，虽然还不能得出市场出现整体性大泡沫的结论，但分析显示结构性泡沫和局部泡沫却已经形成并逐步膨大。因此，价值重估阶段已进入尾声，种种迹象可以表明这一点：（1）大盘蓝筹股经过轮番上涨后已后继乏力，难以继续引领市场向上突破；（2）由于部分蓝筹股明显高估，市场开始对大盘蓝筹股的估值产生担忧，但暂时又找不到新的领涨板块和领涨股票；（3）市场找不到新的进攻方向，虽然看涨但又不知买什么好，处于上下两难之中；（4）大量的获利筹码需要消化，一旦大盘滞涨，这些获利筹码就会奔涌而出。

　　基于对牛市中期顶部正在形成的判断，未来很可能进入调整阶段。建议投资者进行策略性地减仓，以应对随时可能发生的大盘下跌风险。目前金融、地产、食品饮料、商业零售等行业中均有不少大盘蓝筹股估值已明显偏高，建议投资者减持估值偏高的股票，降低组合仓位；或者将估值偏高的股票转换成估值相对较低的股票，以降低投资组合的风险。

(责任编辑：陈晓芬)