首席分析师看市场:股指期货能解决大盘股操纵吗

　　继续以年开盘为入市基准

　　应健中

　　以往每年这个时候，我都向投资者传授这样一个观念，以年开盘为基准一路买下去，一年中定能赚得罐满钵溢。这个观念在以往十年的股市中都得到验证，即便是在大熊市中，也没有出现过从年初跌到年底的现象，在年K线中只要有一根上影线就能赚钱，这个观念在2006年得到了最淋漓尽致的验证，在2006年的大牛市中，只要捂得住筹码就是一个大赢家。

　　笔者认为，内地股市牛市的趋势未改，这个观点继续有效。以年开盘为基准一路买下去持有，年中还是会大有斩获的。

　　就指数而言，2007年屡创新高将成为市场的一大景观，如果今年还有10只大型国企蓝筹股上市，而每只都能产生像国航、中行、工行那样的效应，指数突破3500点已没什么悬念。我们可以看看中国香港股市和中国台湾股市，并不是在存量股票中一直炒到目前点位的，而是不断有新品种的介入，将指数一路带上去。这样的状况在内地股市中也开始显现，就指数而言，追随指标股，追随热点，2007年可以大有收获。

　　对中小投资者而言，以年开盘为入市基准，采用傻瓜操作法依然会有收获。可以继续购买基金，如果买不到新发行的基金，申购老基金也是一种不错的选择。在投资的选择中永远与赢家为伍，这是一个基本的理念。值得关注的是，开放式基金是以净值申购的，而目前的封闭式基金还有巨大的折价，在2007年中，封闭式基金可能继续向不断水涨船高的净值回归，这就是机会，其间的套利空间依然巨大。

　　以年开盘为入市基准，不必拘泥于指数，可以按这个思路去选择个股。股市历来是一个龟兔赛跑的场所，所谓的热门股和冷门股都是相对的，如今尽管指数已到2600多点，但有相当一部分股票的价位还在年线附近，而上证综指的年线位置只有1600点，这种股票的“性价比”较好。

　　另外，今年有相当一部分上市公司将在非流通股上市中获益，别的不说，光一个中信证券就肥了多少上市公司啊，这些上市公司突然抱了个大金娃娃，这种股票的价值重估也将给股东带来丰厚的回报。

　　难忘的2006年股市已经离我们远去，那根从年头涨到年底的长阳线构筑了一根几乎光头光脚的年K线，它像一座丰碑竖立在内地股市的历史长河之中，这是一个可以通过股市分享中国经济高速发展成果的年代，让自己资金卡的K线与市场的K线相吻合，去分享成果吧。

　　(本文作者为著名市场分析人士)

　　动荡的开局

　　文兴

　　2007年1月4日是股市新年首个交易日，也是新年度期货交易首个交易日，把两个似乎无关的市场放在一起观察，笔者却看出2007年不是一个平静的年份。

　　股市首日跳空47点开盘，盘中最高涨幅达172点，不仅涨得令人惊奇，随后的调整也令人难忘，股指竟玩起了高台跳水，虽然仍是以上涨40点的红盘报收，但投资者被吓得不轻。

　　目光转到期货交易所，上海燃料油期货主力703合约新年就以2780元的跌停板开盘，盘中也曾打开跌停，但仍无力地封回跌停板直到收盘。要知道这可是油市五年来最差的一次开局，期货投资者肯定也被吓得不轻。

　　一个是股市冲高回落，大玩蹦极。一个是画出倒T字形走势，两者相比还真有看头。

　　其共同点就是动荡，且动荡得有点吓人。这段时间股市上涨，全凭几只大盘蓝筹股，虽然支持股市上涨的因素没有改变，但突发因素是国际原油价格暴跌，油价的下跌不仅直接引发703合约的悲壮跌停，也成为航空类和受惠油价下跌股票出现强劲上涨的动力。

　　再比不同点，油价的变化已有端倪，1月4日的交易只是变化途中的加速。而股价已形成上升趋势，1月4日的动荡可能是一个转折，更可能是趋势中的变调和一个插曲，外在的因素多了一点。

　　说到内在因素，股指的突飞猛进与将要出台的股指期货有一定的相关性，利用股市与股指期货的对冲机会，才是股市大象们轻松起舞的重要因素。

　　从理论上讲，要想影响股指期货，手中没有大市值股票是不可想象的。这种想象与事实上的可行性，给巨额资本驱动下的头脑注入了兴奋剂，期指上下一点所对应的利润以及不断拉高的股指从中形成的巨大落差，将会产生巨大的利润。

　　从现在开始，A股市场已进入震荡期，进入未来股指期货产生影响的“辐射区”。

　　想起一句老话，有比较才有鉴别。对股市也是如此。

　　(本文作者为上海杰兴投资总经理)

　　银行股还能不能买

　　桂浩明

　　最近，银行股再度成为人们关注的焦点。这一方面是因为元旦前后这一段时间，银行股再度发力上涨，中行更是罕见地拉出几个涨停板。另一方面，银行股的走势也出现了震荡，尤其是本周四下午银行股突然“集体跳水”，引发了市场的巨大震荡，也使得市场对银行股的认识分歧变得格外尖锐起来。

　　那么，现在银行股价格到底高不高，还能不能买呢？对这个问题需作全面的分析。首先，必须承认现在银行股不便宜，像市盈率、市净率等一批最常见的指标，现在都明显高于国际同行的平均水平，也大大超过了境内分析师对其的估值。在这种情况下，仍然说可以放心大胆地买银行股，任何时候买入银行股都是对的，任何时候卖出都是错的，此话虽然很有鼓动性，但毕竟有造市之嫌。因为它不能解释这样一个基本问题：银行股价格已经不低了，为什么还可以不讲条件地买呢？

　　其次，我们也要看到，现在大多数人对银行股的估值沿用了几种传统的方法，应该承认，这些方法在境外市场上曾是行之有效的，引入境内市场后也慢慢被人接受了。现在说银行股价格高，其依据就在此。但这种分析方法是静态的，它没有考虑到内地股市的实际，譬如现在正在推进的“两税合一”、正在加大力度进行的资产证券化、正在有条不紊地进行中的银行跨行业经营试点等等。如果不考虑已经有所改变的市场实际，又怎么可能给现在的银行股以公正的评判呢。既然如此，为什么不能给银行股以一种更符合其实际的估值呢？很显然，其关键是思维的更新和方法的改变。如果换一种眼光来看待银行股，虽然仍然会承认其价格不低，但的确还不太离谱。

　　第三，银行股现在的行情在很大程度上是市场资金结集的结果。大量的机构资金不能不配置银行股，这种超常的需求带来了银行股的过快上涨。这种快速建仓在进入后期时，银行股是必然会调整的。但问题在于还会有新的机构资金入场，它们还要买银行股，所以，所呈现的将是一种脉冲?整理?再脉冲的行情。在脉冲时期，机构大举建仓，高举高打，一般投资者未必要凑热闹。但在进入调整整理期时，一般投资者顺势建仓就是合理的。实际上，在招行、工行、中行等股票上都出现过明显的调整整理走势，这是建仓的良机。从这个意义上说，银行股不是不能买，重要的是一要调整思路，充分认识其价值；二要选择时机，避免在上涨过快时介入。

　　顺便说一句，投资银行股，短期能上涨当然好，但最好的投资思路是中长期持有。银行股所拥有的许多新题材需要一段时间来兑现。正因为银行股的题材还在，其成长性有待显现，所以中长期投资会有更好的效果。从这个角度也许可以说，在相当长的一段时间内，买银行股在方向上是对的。

　　(本文作者为申银万国研究所首席分析师)

　　股指期货能解决大盘股操纵吗

　　李志林(忠言)

　　元旦期间，不少投资者都为过去一年未买大盘股而扼腕叹息，对工行、中行等大盘股连连涨停导致指数虚涨而耿耿于怀，更对大牛中的“二八”现象和“一九”现象而茫然，希望2007年命运能有所改观。有关部门也看出繁荣股市中“问题不少”，并把希望寄托在股指期货推出后能有所改变，保持市场的稳定。我认为，这种美好的愿望很可能会落空。

　　没有股指期货的股指期货其实从去年下半年就已经开设了。新华社在12月6日和12月24日两篇记者文章中都批评“大资金操纵指数变得简易可行”，只是未具体指明“是怎么操纵的”。问题就出在指数权重的计量标准上，即把流通股的上涨以总股本计入指数，谁能操纵工行、中行、中石化的流通股筹码，谁就能操纵股指。股指期货尚需付8%保证金，放大12.5倍操作，而买工行、中行只相当于付2%保证金，放大四五十倍操作，这对资金充沛的大机构而言无疑极有吸引力。这就是1月4日工行市盈率达56.58倍、市净率高达4.96倍，远高于汇丰银行和花旗银行13.45倍、13.25倍市盈率以及2倍左右的市净率，却仍然遭市场哄抢的原因所在。

　　即使股指期货推出，也奈何不了操控大盘股的机构。中国人寿上市后，将成为第三大权重股，随后还有一些大型H股回归A股，这些筹码定将成为大机构争夺的对象。届时，若大多数中小投资者股指期货做空，操控大盘股的大机构就可连续拉升权重股，使你爆仓；若做多，他们也可连续打压权重股，也使你爆仓，风险比早年的国债期货和商品期货还要大。可以说，只要操控大盘股的问题不解决，股指期货推出后，股市不是更稳定了，而是震荡更剧烈了。

　　当今媒体上，要么是口号，如“某股要涨到多少元”，“今年股指要涨到4000点”；要么是故事，如“某股今后几年业绩将是多少多少”；要么是误导，如“大盘股就应该溢价”，“大盘股市盈率就应比小盘股高”。唯独不讲企业的基本面、回报率，唯独不讲市盈率仅十几倍、成长性很高的中小盘股的投资价值，令人匪夷所思。在我看来，既然社会要提倡和谐发展，股市也应提倡和谐均衡发展。既然说黄金十年的大牛市刚开始，就不应只是指数的虚假繁荣。去年12月8日以来的15个交易日大盘股带领指数上涨800点，成为大机构获利的天堂，而绝大多数股票都在原地踏步，甚至不涨反跌，绝大多数投资者都未能享受到牛市的成果。这显然不是真正的牛市，而是又倒退到以往的庄股时代，只不过是由小盘庄变为大盘庄，单独庄变为联手庄而已。

　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

　　魂系期指

　　阿琪

　　目前的大盘已经涨得令人目瞪口呆又手足无措。其实在很大程度上，目前的股市行情更多地带有期货行情的色彩，这是期指即将开设特定时期的机构策略所注定的。

　　期指开设是一项交易制度的变革，这给规模性资金带来了一次巨大的套利机会：把权重股做到泡沫化的程度，然后在期指开设时运用对冲手段来一次性地锁定现货中的超额利润。因为有了潜在的期指对冲手段，使得期指推出前的权重股行情没有理性与非理性的后顾之忧，规模性资金也不存在将来出货兑现的后顾之忧。这种难得的历史机遇，又赶上历史上罕见的流动性泛滥时期，行情自然要往大里做。A股从跟着H股走演绎成带着H股走，“定价权回归”成为多头最为响亮的理由。

　　在这种行情机制下，当前机构投资者对行情的看法是：只要股指期货还没推出，权重股主导下的大盘就难以真正见顶。其岁末年初的投资战略是：2006年赚现货，2007年赚期货。把现货行情做得越高，“2007年赚期货”的空间也相应越大。其新时期的盈利模式是：用核心组合把控大盘权重股，以若干卫星组合全面布控领先型的行业优势股。前者导航，后者驱动，从而以曾在美国市场大放异彩的伞型基金结构把大盘权重股和领先型的成长股一网打尽。所以，即使大盘高歌猛进，市场整体估值水平的抬升幅度却十分缓慢，股指由此而举重若轻。很显然，目前的行情已“魂系期指”。

　　然而，是迎合机构的需求尽早推出期指，还是为了不被市场要挟而放缓推出，已不是一个简单的抉择。若尽早推出期指以制衡当前过热的行情，市场风控准备还远没完善，各路投资者对期指交易机制和潜在风险的认识远远不足，先期参加期指模拟交易的投资者几乎全部爆仓即是佐证。反之，若因条件不成熟而放缓推出，因为有早晚都得推出的预期存在，权重股主导下的行情可能会被越做越高，其累积的不稳定因素也会相应地越积越大。

　　除了期指的推出时间令人烦恼之外，由于2007年是股改后的元年，迎合全流通时代的各项发展和改革措施将全面推进。在当前行情高热、人心浮躁之际，2007年的行情是继续加温还是恒温抑或是降温？股指期货是加快推出还是放缓推出？成为一个两难的抉择。