中国人寿登陆成多空分水岭？

　　中国人寿作为海归的保险第一股，即将于1月9日在A股市场登陆。由于去年下半年以来大盘持续走高，随着工商银行和中国银行的连续涨停，市场处于亢奋的地步，中国人寿的登场实际上是处于周围市场环境相当好的背景下，其网上申购积极（不得不回拨），冻结资金惊人（8000多亿），发行价格高（18.88元），发行市盈率高（97倍），机构投资者一致看好，使得广大投资者对即将上市的中国人寿充满期待。

　　中国人寿对金融股板块的影响

　　中国人寿属于金融类保险子行业，但目前国内并没有在A股上市的保险类股票。因此其定位情况如何，将对国内金融类公司产生重大的影响。

　　从中国人寿的发行价格18.88元来看，其对应的发行后市盈率为97.8倍。这个发行市盈率水平，已经打破了闽东电力（000993）于2000年创下的新股首发88.69倍市盈率的最高纪录，不得不说是一个奇迹。中国人寿发行市盈率水平已经远远超过国内银行类公司，与证券公司的市盈率水平不相上下。目前国内银行上市公司中，商业银行的龙头招商银行静态市盈率为40倍，动态市盈率为33倍；国有银行的龙头工商银行的静态市盈率为36倍，动态市盈率为30倍。中国人寿的市盈率水平超过它们一倍左右，而其成长性与国内银行差不多。与证券公司中的龙头中信证券相比，后者静态市盈率为171倍，动态市盈率为65倍。即便考虑到其成长性，中国人寿的PEG水平也很高，以发行市盈率以及3年复合增长率30%口径计算，已经达到3倍之多；而中信证券的3年复合增长率为81.94%，同口径计算的PEG水平在2倍多，显然，目前的市场环境等因素导致中国人寿的发行定价偏高。2003年12月，中国人寿在香港和美国同时发行时，其公开发行最终定价为全球机构投资者每股3.625港元，香港公开发售每股3.59港元。几年后的海归，发行价格竟然高出了5.25倍。从好的方面分析，现在的市场毕竟与3年前的市场有较大的区别。随着国内股市制度性障碍的消除，迎来了十几年来的第一个真正意义上的牛市，公司估值水平迅速回归。目前，银行类含H股公司普遍比H股有一定程度的溢价，国内重新掌握了定价权。中国人寿在多种有利因素的作用下，被市场追捧，其市盈率水平如果得到市场的认同，其估值水平就象一个坐标，可以提升金融股的整体估值水平，从而有利于金融类上市公司的未来走势，会起到向上牵引的作用。而从另一方面分析，过高的定位加上资金的追捧，若其上市后股价一步到位，则未来面临价值回归的压力，就可能带动金融类公司阶段性走弱。

　　中国人寿对大盘的影响

　　与工商银行和中国银行的上市相比较，中国人寿的上市对大盘的影响及其自身定位差别很大。出于对大盘新股扩容的影响，中国银行2006年7月份上市曾被市场解读为一个偏空的消息。当时，大盘创造了当期的最高点位1757点，而后逐渐滑落，成为大盘中期调整的一个标志。当时大盘刚启动了第一波上涨，介入资金多以短线为主，投资者对牛市认识不足。但中国银行的新股效应还在，当天以收盘价计算，上涨幅度为23.05%，平稳着陆。当工商银行在去年10月27日上市时，其对大盘的影响可以用平淡来形容，对大盘的影响仅仅持续了两个交易日，而后大盘指数一路上涨。工商银行的上市是低调的，当天以收盘价计算，上涨幅度仅为5.13%。而目前，中国人寿的情况又不一样，目前市场大盘股当道，指数一飞冲天，“大象”纷纷起舞。而中国人寿作为有一定成长性的国内第一家保险股，投资者对其上市的期待十分强烈，包括前期对银行股的暴炒，都被不少投资者看成中国人寿的预演。同时，与A股有高度比价效应的H股中国人寿持续上涨，最高达到27港元，回落后都在25港元之上。可以说，中国人寿在各种有利因素的“哄抬”下，身价扶摇直上，令人担心其内在价值会不会已被透支。因此，中国人寿被一些市场评论认为将成为大盘中级调整的导火索，是多空的分水岭。

　　当然，中国人寿对大盘的影响最直接的在于其定位水平。当年在香港上市时，联交所H股当日收盘4.525港元，较3.625港元的发行价高出24.8%。如果认为这个溢价合理，则笔者认为中国人寿的开盘定位在23.56元附近比较合理，其对大盘造成的冲击不大，甚至以后可以推动大盘；而如果该股开盘在35元以上，笔者认为不排除其后市冲高回落的可能性，进而可能带动大盘出现转折性走势。