中行为何进入航空业

　　工行、建行海外收购对象均锁定同业，相较而言，中行行事手法截然不同。中行如何得以跻身亚洲最大的飞机租赁公司？又为何要杀入这一新领域？背后除淡马锡暗助之外，是否还有其他因素

　　在中国建设银行（0939.HK）、中国工商银行（1398.HK）先后收购海外银行业资产的背景之下，中国银行（3988.HK）2006年12月底收购新加坡飞机租赁有限责任公司（下简称“SALE”）一案，让金融界和投资银行界至今议论纷纷。

　　作为中国第一家控股航空租赁公司的商业银行，中行此举用意何在？为何中行的海外扩张之路会与工行、建行迥异？而在飞机租赁业务方面并无太多优势的中行，又何以能从各路竞标队伍中杀将而出？

　　猛龙过江

　　《财经时报》了解到，此次中行通过全资子公司，以9.65亿美元（约合75亿元人民币）现金收购100％SALE已发行股本。SALE是亚洲最大的飞机租赁企业，为全球34家航空公司提供飞机租赁服务。

　　新加坡航空公司和西德意志银行（WestLB）各拥有该公司35.5％的股权，新加坡淡马锡公司及新加坡政府投资公司则各持14.5％股权。

　　早在2006年6月，SALE就委任花旗集团为顾问，开始商讨股份出售计划。

　　2006年11月中旬，中行、渣打集团、迪拜航空公司和日本三菱集团成为最后四家竞购者。相比于后三家，中行在航空租赁方面并无优势。

　　知情人士向《财经时报》透露，中行最后胜出，得益于其策略性股东淡马锡的鼎立支持。淡马锡不但直接拥有SALE 14.5％的股权，同时，还是SALE大股东——新加坡航空公司的控股股东。这种股权关系，使得淡马锡在SALE董事会中拥有很强的话语权。

　　同时，中行最大的策略性股东——苏格兰皇家银行的配合，也是中行获胜的关键。早在双方签署的合作协议中，苏格兰皇家银行就明确表示，要协助中行开展航空租赁业务。

　　据了解，中行入主SALE后，只会派董事进入董事会，并不会干涉后者的具体业务开展。

　　在分析师们看来，收购SALE是中行开拓非银行金融业务、扩大非利息收入的重要举措。数据显示，SALE 2006年全年业务收入达2.51亿美元，这些收入如果计入中行的非利息收入，将占中行非利息收入的8.5％左右。

　　租赁蛋糕

　　《财经时报》曾致电中行发言人王兆文，但他没有披露中行下一步在航空租赁业务方面的计划和步骤。

　　在熟悉航空租赁市场的人士看来，中国内地航空租赁市场的份额巨大，依靠SALE进入中国内地租赁市场，无疑是促使中行展开此次收购的重要原因。

　　据中国外商投资企业协会租赁业委员会常务副会长屈延凯介绍，中国飞机租赁市场的容量至少有1080亿美元，但近9成被外资租赁公司所垄断。

　　现实的情况是：通用电气金融航空服务部、美国国际集团旗下的租赁机构国际金融租赁公司、美国波音公司等国际巨头，将中国市场瓜分殆尽。目前，中国民航飞机总数达到863架，其中，60％至80％是采用租赁方式通过国外租赁企业引进。

　　这也令国内的商业银行在航空租赁中角色尴尬。

　　长期以来，他们只能为本土航空公司境外租赁提供担保，并不能参与到航空租赁的核心业务中去。同时，因为国外租赁公司向中国的航空公司租赁飞机的条件苛刻，国有商业银行长期承担不合理的违约风险。

　　中行自上世纪八十年代起，已向内地的航空企业贷款超过700亿元人民币，包括100架飞机贷款及200架租机信用保证。随着对外担保额的增加，中行的或有负债也相应增加。

　　这使得中行已不愿再继续承接为国外飞机租赁出具保函的业务。这类业务已被认为是“风险大而收益低”。据了解，对外出具担保函的手续费，只有担保金额的１‰左右。

　　2003年，中行开始尝试和国内租赁公司联合，突破外资航空租赁对市场的垄断：中行与深圳金融租赁有限公司（下称深租）联手，为海南航空提供航空租赁服务。在这次合作中，中行不再扮演担保者的角色，而是通过贷款给深租，获得利息收入，并享有飞机的抵押权。

　　在不断试水飞机租赁业务之后，2006年底，中行迎来了收购SALE的政策支持。

　　当时出台的《金融租赁公司管理办法（修改稿）》明文规定，允许商业银行进入金融租赁公司。而此前，商业银行进入金融租赁还属禁区。

　　在中金行业分析师范艳谨看来，这可以看成国内金融业逐步放开的信号。在可预见的未来，其他国内银行（比如民生银行）也将获准进入租赁业务。

　　拆解风险

　　此次中行收购SALE所动用的资金仅占中行不到0.4％的总资产和不到2％的净资产，对其财务报表基本不构成什么影响。

　　但这宗看上去“不大”的收购案，因是商业银行介入航空租赁业的首例，而显得颇具战略意义。

　　实际上，在国外，飞机租赁公司基本上都拥有金融业或航空业背景。在中信证券马晓立看来，有金融背景可以让飞机租赁公司拿到较低成本的资金，有产业背景则可使飞机租赁公司拿到较低价格。

　　通过控股飞机租赁公司，中行可以直接向航空公司提供更为综合的金融解决方案，也可利用中行的客户基础和SALE的专长，实现对航空公司的交叉销售。

　　中行副行长朱民曾表示，中行对中国飞机租赁业务的前景十分看好，希望能拓展相关领域的业务，而不仅仅集中在贷款业务方面。

　　在分析人士看来，朱民所言一语中的。这是因为，进行非贷款业务方面的投资，有利于中行分散经营风险。长期以来，中国银行业的利润来源主要是发放贷款获得的利息收入，这造成银行业经营风险普遍过于集中。

　　此外，与工行、建行海外并购功效相同的一点是，中行此次收购SALE，还能对冲汇率风险。

　　随着三家国有大型银行陆续在海外上市，它们募集的巨额外汇资金走向成为资本市场关注的焦点。因人民币连续升值所致的汇兑损失，一直都让投资者对这几家银行业绩会否缩水表示担忧。购入SALE等海外公司资产，则可起到对冲汇率风险的作用。

(责任编辑：悲风)