科华生物（002022）调研报告：研发实力强，跟随诊断试剂行业稳步增长

　　投资要点:

　　公司是诊断试剂行业龙头，在行业内具有较长的历史，其前身可以追溯到1981年。公司乙肝、丙肝抗体诊断试剂占有率国内第一，艾滋病诊断试剂国内第二，是多家国际机构的供应商。06年1-9月，公司实现主营业务收入24044万元，净利润5768万元，同比分别增长10.12％和36.09％。

　　公司是研发型企业，高管均为科研出身，公司人员36％为本科及以上。研发投入占销售收入的6％，公司具有多项新产品、新项目，具有很强的自主创新能力。公司产品覆盖免疫、生化、核酸诊断试剂领域，产品竞争力强。公司营销从直销调整为代理销售。公司管理规范，产能充足，未来产量扩张能力强。自产医疗仪器以及配套检验软件将成为未来增长点。全国诊断试剂市场规模约为30-40亿元，近几年行业有望以20％左右的速度增长。

　　公司未来几年主营收入、净利润将保持较快速度增长。预计未来三年的每股收益分别为0.52、0.61、0.74元。利用DDM模型估算，公司价值为18.21元。按国内市盈率30-35倍，，公司合理价值18.3－21.35元，6个月目标价格19.5元，“观望”评级。风险提示：

　　国家出台了一系列规范医药行业的政策，新药申请及产品生产注册的审批速度放缓，给公司的新产品申报造成一定的影响。诊断试剂行业竞争激烈，公司未来表现有可能达不到我们的预期。