短期依然火爆 中期有调整压力

　　周三市场宽幅振荡，尾市大盘再度强劲走高。早盘股指顺势高开，大盘上行至2841点离前期高点2847点仅一步之遥，盘中工商银行、中国银行两大权重股受到了沉重的沽压，拖累市场一度跳水至2770点，但强劲的买盘再度将股指拉起，至收盘沪指上涨17点，深圳成指大涨267点，全天成交合计达到了1209亿元。

　　短期火爆行情仍将延续

　　当前市场的火爆行情可以说是愈演愈烈。中国人寿的高调上市后，并没有因为挤出效应而降低行情的热度。市场如此火爆的原因，除了基本面之外，应该更多的是资金持续的推动。目前的市场大盘持续走高，赚钱效应迅速扩散，对场外资金的吸引就越强。即使如工行、中行这样的超级大盘股都能够连续涨停，而历史天量不断被刷新，这本身就说明目前市场资金之强大。而这样的正反馈效应一旦形成，只能将行情由理性泡沫推向全面沸腾。

　　另一方面，中国股市正在步入牛市的良性循环。投资增速在未来几年保持快速增长势头，与此同时消费也开始显露出明显的启动迹象。在投资和消费双引擎带动下，中国宏观经济的前景非常值得看好。而中国股市潜在的资金供给也非常充沛。未来中国股市资金来源最大的金矿是高达15万亿的储蓄存款。从中长期来看，居民金融资产的多元化配置是一个必然的趋势。居民储蓄转化为基金等金融产品将为中国股市提供巨额源源不断的资金供给。在这样的市场背景下，短期股指仍有进一步向上拓展空间的动能，而个股行情之火爆仍将延续。

　　中期调整压力渐行渐近

　　近期，沪深股市的总市值正在以惊人的速度膨胀。继前日突破9万亿大关后，昨日中国人寿的上市以及股指的大涨，又让沪深总市值一举突破了10万亿元大关，占ＧＤＰ的比例达到了50％。与此同时，市场对金融股的估值已经陷入疯狂了。它们目前的市净率超过3倍，除印度的银行股外，几乎成为世界上最贵的。而中国的银行尚未证明其盈利能力。即使和香港市场上Ｈ股相比，Ａ股也形成了全面溢价的水平，典型的如中国人寿、中国银行、广深铁路等。即便如此，近期港股仍然出现了力度不轻的调整，尤其是中资股沽压沉重�熤苋�恒指最多跌390点�煿�企指数跌350点，中国人寿更是跌势不减�煷蟮�6．64％，报收23．9港币。显然，这对Ａ股形成的压力有待于进一步消化。

　　值得关注的是，针对火热的股市，有关决策部门拿出一系列的措施降温，人民银行提高存款准备金率，试图控制国内资金面；外汇管理局进一步开放国内个人资金流出，同时开始限制个人外资流入；证监会则改进了股指编制的方法，解决中国股市指数虚涨的问题。尽管短期来看，在汹涌的资金流面前，这些政策的实际效果还差强人意。但从历史上看，政策面的变化对中国股市的影响是极为深远的，这一点，投资者一定要保持清晰的认识。

　　价值＋成长始终是市场主流

　　无论是横向比较之海外证券市场，还是纵向比较之历史上的国内股市，可以说“价值＋成长”始终是牛市舞台上轮番上场的主角，在一轮估值革命的行情已经接近尾声，除消费和技术创新的成长外，在国际化视野下、具备国际竞争力或者扩张能力的可持续发展的企业有望脱颖而出。

　　事实，近期有关年报和业绩增长的主题已经在场内轮番表现。对一季度业绩的良好预期，钢铁板块走势靓丽，武钢、太钢、马钢表现尤其突出，近期钢铁板块的整体表现更是有目共睹。而油价下跌受益的石化、航空板块继续火爆，中国石化、中国国航、Ｓ南航成为了市场的风向标。值得关注的是，周三五矿发展预告2006年业绩大增50％以上的公告后，盘中强势涨停，昭示着年报行情正向我们走来，其中的投资机会值得关注。