建发股份(600153):工业土地增值明显 推荐评级

　　公司主业涉及工业地产的出租，且工业土地增值明显。

　　房地产开发项目储备丰富，工业地产增值明显。公司的地产业务主要由控股的联发集团独立经营。目前，联发集团共有项目储备建筑面积约148万平米。另外，公司与集团合作项目建筑面积约17万平米。

　　贸易业务做专做强，会展业务收益稳定。公司涉及贸易领域多年，积累了丰富的从业经验，具有专业人才、客户、渠道等资源优势。公司通过调整产品结构与加强供应链管理，以降低贸易业务的成本与经营风险。预计未来2年公司的贸易业务收入与盈利水平将保持稳中有升。公司的会展业务主要由控股的厦门国际会展集团经营，预计未来3、4年会展业务收入将稳定在1.35－1.4亿元左右。

　　公司的长期投资价值主要体现在业务模式互补、资产重估增值明显、收益稳定与高股息率。首先，公司相互补充的业务结构，使其更具有业绩稳定增长以及长期经营的抗风险优势。其次，公司属资产重估增值明显的资源型公司，保守估计RNVA值达到11.40元/股。第三，公司收益稳定且具有高股息率。近几年每股收益0.50元/股左右，且保持年均87%的高派息率和6%的高股息率，远高于行业与市场平均水平。

　　维持推荐评级。我们预计公司06年、07年、08年的EPS分别为0.64元/股、0.83元/股、1.04元/股。公司股票未来6－12个月内的目标价为12.10元，维持推荐评级。