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建发股份(600153):工业土地增值明显 推荐评级

  公司主业涉及工业地产的出租,且工业土地增值明显。

  房地产开发项目储备丰富,工业地产增值明显。公司的地产业务主要由控股的联发集团独立经营。目前,联发集团共有项目储备建筑面积约148万平米。另外,公司与集团合作项目建筑面积约17万平米。

联发集团目前持有31万平米的工业物业可供出租,至08年另有约26万平米的工业物业建成可供出租,届时年租金收入可达到6000万元以上。公司持有的工业土地增值约1.96亿元。

  贸易业务做专做强,会展业务收益稳定。公司涉及贸易领域多年,积累了丰富的从业经验,具有专业人才、客户、渠道等资源优势。公司通过调整产品结构与加强供应链管理,以降低贸易业务的成本与经营风险。预计未来2年公司的贸易业务收入与盈利水平将保持稳中有升。公司的会展业务主要由控股的厦门国际会展集团经营,预计未来3、4年会展业务收入将稳定在1.35-1.4亿元左右。

  公司的长期投资价值主要体现在业务模式互补、资产重估增值明显、收益稳定与高股息率。首先,公司相互补充的业务结构,使其更具有业绩稳定增长以及长期经营的抗风险优势。其次,公司属资产重估增值明显的资源型公司,保守估计RNVA值达到11.40元/股。第三,公司收益稳定且具有高股息率。近几年每股收益0.50元/股左右,且保持年均87%的高派息率和6%的高股息率,远高于行业与市场平均水平。

  维持推荐评级。我们预计公司06年、07年、08年的EPS分别为0.64元/股、0.83元/股、1.04元/股。公司股票未来6-12个月内的目标价为12.10元,维持推荐评级。

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