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A股与H股价差达40% 两地谁将引领国寿后市走势

  本报记者 欧阳晓红 北京报道

  1月9日,中国人寿保险股份有限公司(中国人寿601628)以37元的高价开盘,瞬间便完成了95.97%的涨幅。然而,中国人寿的投资价值在不同的投资者看来,有着不同的解读版本。

  总体上,外资投行给中国人寿定的最新目标价是25港元左右;但国内开出的平均定价在40元。一位基金公司投资总监认为,两个市场的币值没有贴水,但两个资本市场对同一家公司的定价却有40%的差异。只能说明国内A股定得太高了,至少短期定位偏高。他说。

  而与此同时,国内A股投资者开始窖藏国寿……

  由此引发的联想是,A股和H股,谁将引领国寿后市的价格走向。

  窖藏国寿

  太疯狂了!真牛!有人感叹中国人寿上市首日的表现。

  但现场的中国人寿董事长杨超对此不表示意外,他说实现境内上市是中国人寿发展史上的一个里程碑,也是一个新起点。

  当天,中国人寿收盘价38.93元,较开盘价上涨约5.22%,全天换手率为53.17%。其时,盘中曾一度摸高至40.30元;是自新老划断以来登陆沪市首日涨幅最高的新股,并成为A股市场第三大权重股。

  到底是哪些资金在推动?

  据我们的了解,多数是一些法人机构与普通的中小投资者,基金并没有过多介入。某基金公司投资总监说,而且,很多人中签后在交易的第一天就抽出来了,剩下的就几乎没有什么交易行为。

  数据则显示,1月9日,中国人寿成交量近3.2亿股,成交金额124亿元,换手率为53.17%;但1月10日,成交量为6861.02万股,成交金额270858.94万元,换手率跌至10%左右;1月11日,成交量4390.25万股,成交金额168562.66万元,换手率不到10%。

  像这种新股刚上市,换手率就从50%多降至不到10%的情况不多见;交易量少意味着不少投资者已将手中的中国人寿窖藏起来了,这种心态的持有者居多。上述投资总监表示。

  他补充说,像1月10日根本就没有什么卖盘,成交量突然就缩下来了,代表第一批买的很多人,从此就不参与操作。事实上,职业投资者更注重三个月与半年的投资回报概念,但窖藏的人却是三年或五年的概念。

  两市价差40

  %中国人寿A股表现如火如荼,而其H股价却没有呈现同样的温度。

  1月11日,中国人寿(2628.HK)股价为23.6港元,跌幅0.25%,而就在前几天,中国人寿H股价最多只探高到28港元。显而易见,市场并没有像预期的那样热烈。

  中国人寿H股的盘子为70亿股,而A股的流通盘仅为6亿股;加上,最近,国外投行纷纷调低中国人寿的评级为中性;因此,很难对H股与A股孰轻孰重下定义。

  至于A股与H股的估值与价格逻辑,一位国际投行人士认为,目前的中国资本市场是被流动性趋动的一个市场,与国际标准资本市场的估值理念与因素均完全不一致,但并不意味着不合理或是存在泡沫。他举例说,就算其股价原地不动,两三年之后也就合理了;因此,很难去定义H股与A股定价的对与否。

  在他看来,现在又因为流动性太强,可供投资的不多,造成价格非常高。

  不过,总体上,外资投行给中国人寿定的最新目标价是25港元左右;但国内开出的平均定价在40元;溢价太多,显然不合理。上述基金公司投资总监认为。

  尽管如此,因为资本项目还不可流动,理论上还无法实现套利,上述投资总监补充道。

  但不排除有一部分资金利用A股概念在套利,获利后现正在流出。联合证券的一位投资经理分析,但由此产生的H股与A股差价显示A股定价偏高了。

  谁将引领国寿后市

  在上述基金投资总监看来,中国人寿H股的整体定价更能代表其价值真实性;从更长远看,A股与H股联动的趋势,会使得两市的价格越来越接近。

  他认为,支持当前A股定价的一个依据是市盈率(PE)。实质上,长期而言,中国人寿的PE并非如很多人说的200倍,因为,测算是依据2005年的财务报表。而2006年中国人寿业绩增长很快,其中中国人寿10%的资金投在了证券市场与基金市场,收益非常之高,带来的业绩也较同期将有暴发性增长,估计每股业绩在0.4元多,这意味着,当前国寿A股真正的PE是80-90倍。

  真正的问题在于,中国人寿的业绩是不是可持续。

  他认为,今年中国人寿在股市上的投资很难再获得那么好的收益,因为,如果中国人寿今年获取与2006年同等的收益,意味着现在指数要从2800点涨到5600点,但这样的可能性不大。

  现在暂时还是别买国寿A股,不妨留意国寿H股。联合证券投资经理孙博建议。

  孙预计,国寿A股股价最终可能会回调到36元左右,好的进入时机是07年春节至四月左右;届时,有可能会与H股同价。

  他说,原则上,基于中国人寿A股的盘子还太小,不可能引领H股,但如果资金过热,则有可能做到;中国人寿A股价格还是会往上涨,尽管这两天正在慢慢回调。

  冠通期货经纪有限公司人士也认为,中国人寿目前的小盘溢价可能会持续下去;现在中国人寿之所以在国内定出这样的高价,还在于其资源稀缺性,而非值不值,价格是由供求关系决定的。

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