《胜算在握》大福证券研究部:荐吸AEON信贷及飞毛腿集团

大福证券研究部：荐吸ＡＥＯＮ信贷及飞毛腿集团 ＡＥＯＮ信贷（０９００）：我们将目标价定于＄７﹒６０。专注服务较低层客户的ＡＥＯＮ信贷，０６年中的应收帐撇帐比率达８％以上，远较信用卡行业的３﹒３％平均数字为高。

经营较高风险的高收益贷款业务的策略，令公司在经济低潮中受创，但随着经济转旺，公司否极泰来。以０６年会计年度（年结２月２０日）为例，公司撇帐２﹒５１亿元后录得纯利１﹒８３亿元。贷款减值准备相对纯利的比例相对庞大，表示撇帐比率即使稍微下跌，已可带动盈利大幅反弹。在本地经济持续改善下，我们预计在０８年会计年度前，ＡＥＯＮ信贷的撇帐比率将朝着约６％的历史低位进发，进而拉动０８及０９年会计年度盈利增长。 我们认为公司扩充分行网络后，大有条件把握即将来临的消费热潮所带来的商机。预测ＡＥＯＮ信贷０７年会计年度纯利上升１０％至２﹒７６亿元，０８年盈利再升２１％至３﹒３５亿元。ＡＥＯＮ信贷与其母公司日本ＡＥＯＮ信贷在北京成立各占５０％权益的合营公司进军内地市场，注册资本为１０００万美元。该合营公司与交通银行（３３２８）组成联盟，在全中国向电器及家具买家提供租购服务。藉着交银的分行网络，ＡＥＯＮ信贷能以有限的投资接触全中国市?Ｕ庀钣兄�催化公司长期增长的因素似被忽略。建议「买入」。（建议时股价：＄６﹒３０） 飞毛腿集团（１３９９）：我们近日与飞毛腿管理层面谈后，对该股盈利预测作出轻微调整。预测集团０６年盈利上升７０％至１﹒４７亿元人民币、０７年盈利再升２７％至１﹒８６亿元人民币。目标价调升至４元，相当于０６年２４﹒５倍及０７年２１﹒３倍全面摊薄市盈率，从集团的增长潜力来看，估值并不昂贵。手机的换机需求，将成为飞毛腿的主要增长动力。据中国信息产业部数据，０６年首１０个月国内移动电话销量按年增长６２％，同期移动电话净增用户按年只增加１５％至５５６０万户。飞毛腿的电池组由于品质较佳，因此售价较内地同业高出２０％至３０％。但比起品牌手机的原装电池，飞毛腿的价格却低出５０％。管理层承认，在市场竞争激烈之下，集团无法将额外的原料成本转嫁给最终用者，毛利率因而受压。集团提高较高端产品的比例，应有助改善利润率。截至０６年６月底，飞毛腿拥有超过１６００个型号的二次充电电池组，足可配合零售市场逾２２００个手机型号的需求。新产品的推出时间平均维持在１５天。在手机型号日新月异的环境下，这成为集团的一大优势。建议「买入」。（建议时股价：＄３﹒１９） 一中证券：建议吸纳世茂房地产及安徽海螺水泥 世茂房地产（０８１３）：受人行进一步调高存款准备金率影响，国内地产股经过一度调整后，将给予买入机会，集团近日以１６亿人民币购入沈阳市原五里河体育场地皮，土地储备更达１７００多万平方米，加上以１０﹒５亿人民币收购北京华平国际商业大厦，可伸延至商业物业资产，令物业组合多元化；消息对集团营业额有正面支持。技术上：建议在＄１３﹒５０吸纳，上望＄１５，破＄１３﹒３０则止蚀。（周一建议时股价：＄１３﹒７８） 安徽海螺水泥（０９１４）：中央近日公布支持６０家水泥企业之中，包括集团作为全国最大生产水泥熟料，其中１２户为全国重点企业，随着内地基建项目增加，水泥需求稳步增长，有利内地水泥价格，可令毛利及产能加快扩大；加大华南地区市场占有率，继去年英德４条生产线投产，目前有５条生产线亦相继落成；随着两税合并可令集团盈利有正面提升。技术上：建议在＄２４﹒５０吸纳，上望＄２６，破＄２３﹒９０则止蚀。（周一建议时股价：＄２４﹒６５）

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