如何解决资金问题

    根据长虹的规划,PDP模组项目计划将分三期进行投入,总体投资规模约为20亿美元,可形成年产600万片(以42英寸计)模组的能力,进入世界PDP屏四强行列。项目第一期将投资6.75亿美元,建设中国首条八面取PDP屏生产线,也是世界上第五条八面取生产线,建设周期为18个月,预计于2008年初试生产、2008年中期实现量产,年产PDP模组达到216万片(以42寸计)的规模。

    仅就一期的投入6.75亿美元,这已经是长虹成立49年来最大的投资,而且也是四川省目前为止金额最大的单笔项目投资,用长虹董事长赵勇的话说,“长虹集团现在所有的固定资产净值还不及这个项目的一半”。那么,长虹如何筹措这么一大笔资金？这么大的资金投入会不会拖累整个长虹的发展？将对上市公司四川长虹带来怎样的影响？如何看待资金的风险？

    □ 田立民

    “省部共建”支持长虹PDP项目

    赵勇表示,长虹作为一家国有大型独资控股集团,建设这样一个对国内平板电视产业意义重大的项目,首先得到了政府的大力支持。

    2006年12月18日,国家信息产业部与四川省人民政府在北京人民大会堂签署框架协议,共建“创新型长虹”。信息产业部部长王旭东、四川省省长张中伟分别在框架协议上签字。国务委员陈至立、科技部部长徐冠华、四川省委书记杜青林,以及绵阳市委书记谭力、市长唐利民、长虹公司董事长赵勇等悉数出席签字仪式。

    签署的建设“创新型长虹”框架协议中的第一条,是对长虹PDP显示屏的重大项目明确表示支持。即部、省将积极创造条件,共同支持长虹实施PDP显示屏生产项目,并引导相关产业配套形成产业集群。四川省政府将在投融资、产业配套、土地规划、税收优惠、人才引进等方面给予积极支持；信息产业部将积极协调国家相关部委,把PDP显示模组技术列入国家有关专项规划,并在长虹申报项目时给予指导和帮助；部、省还将共同支持长虹开展国际合作以及购买PDP核心技术,并将积极协调有关部门给予政策和资金支持。

    根据框架协议,“创新型长虹”建设的总体思路为,大力推进企业发展战略调整：在产业价值链上,向核心部件延伸；在产业形态上,向3C信息消费电子转移；在商业模式上,向内容提供商和服务提供商延伸。除了信产部与四川省政府,长虹PDP项目也得到其他国家部委和绵阳当地政府在资金、政策、项目等方面的大力支持。据长虹董事长赵勇介绍,绵阳市政府已承诺划拨给长虹PDP项目不少于六亿元的优质资产,目前已开始部分兑现到位。绵阳市政府已经把同处绵阳国内最大的接插件生产企业四川华丰企业集团有限责任公司划给长虹,华丰现有经审计评估的净资产值约1.3亿元人民币。华丰所在的土地目前还是工业用地,未来如果政府支持将其变为商业用地还可大幅增值。除此之外,绵阳市政府还在经济开发区为支持长虹PDP项目提供了3000亩土地及几百亩商业配套用地,这是在六亿资产划拨以外。四川省也明确表示将在四川省支持工业的财政资金中对长虹给予PDP项目支持。更重要的是,长虹还将获得国家的一系列支持。据了解,目前平板电视已被列入国家“十一五”发展规划,甚至是“2006年至2020年信息产业中长期发展纲要”里最重要的发展项目之一,还有集成电路、软件、下一代通讯技术、互联网技术等,国家对平板这一关键器件非常重视。科技部在“十一五”期间,给平板电视列了5亿的专项资金；信息产业部也在电子发展基金中把平板列为重点支持项目。信产部、发改委、财政部正在会商拿出一笔资金专门支持平板电视产业。

    同时,为了支持上市公司四川长虹的更好发展,2006年长虹集团通过股改彻底解决了对四川长虹的历史性资金占用问题,又通过15.77亿的资产置换,使四川长虹摆脱APEX遗留问题的影响,并完全解决了长虹商标使用权与所有权分离的状况,大大改善了四川长虹的资产状况。此外,四川长虹还在资产置换中获得了评估价值为1.94亿的土地。目前,在当地政府的支持下,四川长虹已有位于绵阳市商业中心的五宗土地共计415.45亩完成了由出让或划拨工业用地到出让城镇混合住宅用地的性质转变。这些土地变性所带来的升值将使上市公司受益匪浅。

    市场人士指出,身为“国字号”的长虹,在企业建设创新技术能力,向上游核心部件延伸的过程中,其拥有的综合政府资源优势是远非其他企业所能够比拟的。

    多渠道确保资金来源

    除了地方政府以及国家相关部委的政策和资金支持,长虹表示将通过筹措自有资金以及向银行贷款等多种方式来解决资金缺口问题。

    长虹PDP模组项目由长虹集团、四川长虹(600839)、彩虹集团和美国MP共同投资建设。根据股权结构图,长虹集团和彩虹集团共同成立世纪双虹,其中长虹集团以现金出资14.4亿元,占全部股权的80%,彩虹集团以现金及等离子实验线和核心技术出资3.6亿元,占全部股权的20%。世纪双虹、四川长虹和美国MP共同出资2.25亿美元成立四川虹欧,其中,世纪双虹以现金出资0.95亿美元(约合7.6亿元人民币),占全部股权的42.22%,四川长虹以现金出资0.9亿美元(约合7.2亿元人民币),占全部股权的40%,美国MP公司通过其两家全资子公司共同以现金出资4000万美元(约合3.2亿元人民币),占股本的17.78%。四川虹欧将承担PDP屏及模组量产生产线的建设以及未来产品的开发、生产和销售。

    长虹集团的资金来源主要来自政府支持,包括政府划拨资产、土地以及相应的土地变性增值、国家的产业支持资金和公司部分自有资金。据了解,近年来,长虹集团凭借其在军工产品研发、制造方面的领先实力,已经积累了丰厚的资金。

    至于上市公司四川长虹投入的0.9亿美元,赵勇表示,一方面,四川长虹这几年通过提高运营效率,减少原材料及成品的存货,以及通过加强控制应收、信用规模,已积累了较多的资金。另一方面,2006年11月初四川长虹获人民银行批准发行最高余额为20亿元人民币的待偿还短期融资券,这也为四川长虹补充了流动资金。因此,上市公司投入PDP模组项目的0.9亿美元不会对公司经营造成负面影响。

    市场分析人士也指出,2006年三季度四川长虹的总资产为161.66亿元人民币,净资产已达到88.74亿元人民币,资产负债率仅为43.46%,即使四川长虹投入PDP模组项目的0.9亿美元全部通过银行贷款,对公司资产负债率的影响也不足5%,公司资产负债率约会升至47.91%,仍在一个非常合理、安全的区域。事实上,四川长虹的资产负债率远低于它的同行,资料显示,2006年三季度,深康佳(000016)的资产负债率为63.11%,海信电器(600060)的资产负债率为52.11%,TCL集团(000100)的资产负债率则高达74.31%。因此,从财务分析来看,对PDP项目的投入对四川长虹的影响并不大,更谈不上会拖累公司的业绩。

    此外,世纪双虹总经理田小红向笔者证实,国家开发银行已经承诺给长虹PDP模组项目提供融资贷款。这样,整个项目的资金投入已经完全可以得到保障。

    集团主导建设规避或有风险

    从长虹投资PDP模组项目的股东构成不难发现,这一项目主要是由长虹集团来主导筹建的。对此,长虹新闻发言人何克思表示,由长虹集团而不是上市公司四川长虹来做PDP项目的大股东,为了最大限度地保护投资者的利益,尽可能地降低投资者的风险。

    何克思介绍说,长虹建设的PDP模组生产线,是世界最先进的第五条八面取生产线,设备代表当今最高水平,已经通过同行大公司验证,技术上完全成熟,而且有量产的实践,不会有建设上的风险。但是生产线从2008年初开始试生产到完全量产,有一个“良品率爬坡期风险”,即能否在最短时间内将良品率爬升到85%的风险,如果不能,这个项目前期就将会面临亏损。事实上,这也是所有新建生产线都会面临的问题。虽然长虹将会运用自身在技术和人才方面的积淀、在整机制造上的优势、以及近50年生产军工产品的质量控制经验很好地控制这一风险,但为了更好地规避项目前期或有的风险,最大限度地保护上市公司和投资者的利益,所以公司最后决定目前PDP项目主要由长虹集团而不是上市公司来承担。

    对于项目巨额资金投入的风险,长虹董事长赵勇认为,大企业做决策,首先要考虑这件事情干砸了,企业还能不能生存？然后再考虑,成了可不可能给企业带来价值。按照这个思路,“最坏的情况就是我们把这个(PDP)项目投砸了,长虹的生存仍然不会受到影响,维持现有的产业规模甚至保持一定的发展不会受到影响”。而“如果PDP模组项目成功了,长虹的产业结构将发生重大变化,长虹在电视领域特别是在未来的高清电视领域的核心竞争能力就将得到大幅度提升”。因此,对PDP模组项目,长虹认为“该干！能干！值得干！”

    至于项目在良品率爬坡期可能出现的亏损,赵勇表示,爬坡期的亏损很大一部分是因为固定资产折旧造成的,折旧占的比重很高。当项目产品达到基本合格率后,打开销售市场,同时产能逐步提升,在财务报表上可能仍反映是亏损,但现金流是“正的”。例如LG亏3.3亿美金,而现金流都是正的,这只是投资回收期长短的问题。重要的是现金流是正的,只要现金流好就有偿还能力。

    赵勇乐观地称,只要第一条PDP模组生产线成功,技术上的问题解决了,批量销售了,那怕是暂时还没有盈利,兴建第二条线的资金筹措将不存在问题的。他还表示,一旦PDP项目风险释放完毕,实现盈利,长虹将考虑将这笔优良资产注入上市公司,让投资者都能分享这一项目带来的盈利。