中信证券：医疗改革制度将使医药股不可想象

　　当每个人都能吃得起药时，医药股将不可想象－医药行业策略研究——强于大市（调高）

　　近期医药股普涨，我们认为除了补涨和横向看齐效应外，更多反映的是投资者对未来国家医疗制度改革可能带来变化的一种预期。

　　即将推出的国家新的医疗改革制度将改变未来医药行业的整个格局，将使社区医疗和农村医疗等基础医疗保障在整个医疗市场中的比重明显提高。未来医改最核心的地方就是政府加大资金投入，估计将增加1200亿元/年。这将增大医药市场的蛋糕，尤其是基础用药市场。在市场蛋糕扩大和市场需求增加的预期刺激下，投资者对医药股的信心倍增。

　　另外，从我国人均卫生费用的数值和卫生费用支出结构可以看出，我国卫生费用的支出仍将增加，尤其是政府卫生费用的支出。

　　我们认为，在医疗制度改革下，未来可能受益的公司包括：1、产品以基础用药（如抗生素、心脑血管等常见病、多发病、慢性病）为主，有品牌，价格相对便宜，产品市场份额大的企业。如双鹤药业、华北制药、丽珠集团、鲁抗医药、哈药集团等。2、产品独特，在市场中具有不可替代性的企业。如华东医药。3、国家采购可能涉及的医疗器械、诊断试剂类公司。如万东医疗、新华医疗、科华生物等。4、医药商业的龙头公司。如国药股份、上海医药等。总之，国家医疗制度改革对医药制造和医药流通行业的影响，都将是加速行业整合，提高集中度。国家的医疗制度改革今年是确定未来发展方向，对整个行业的影响将是渐进式的，整体格局确立估计要1-2年，甚至更长时间。对相关医药上市公司的有益影响可能要放在一个更长的周期去理解和看待。

　　不可忽视的其它医药股投资机会：1、外延式资产注入及资产整合题材：市场迫不急待地给予这类公司更多的热情和更高的估值。如天坛生物、恒瑞医药、三精制药、上实医药等。2、现代中药板块：目前估值相对较低，未来业绩有较好成长预期。如天士力、康缘药业、康美药业等。3、行业景气向上疫苗行业。如天坛生物、华兰生物等。

　　基于以上分析，我们调高医药行业的投资评级为“强于大市”。