07宏观经济继续向好 调控重点转向资本市场泡沫

　　搜狐财经报道 2007年1月20日，在清华大学经管学院召开了2007年股市、汇率和经济形势研讨会。会上各位专家学者就2007年经济问题展开了激烈的论辩交锋，对于未来股市是否还将继续迅猛上涨，上涨基础是否坚实有力，将带给人们期待中的硕果还是急剧增大的风险。

　　2006投资增速不大，消费增速不小

　　北京师范大学的宏观经济学家钟伟(钟伟新闻,钟伟说吧)对于2006年普遍认为的投资过快、消费不足问题作出了与众不同的解读。在他看来，2006年的投资增幅实际上并不是很大，而消费增幅却并不是很小。之所以得到这样的结论是因为中国在1999年之前都没有土地出让金收益，而2004-2006年土地出让金收益都迅速攀升，成为政府收入中至关重要的组成部分。但是土地出让只是一个存货，并不构成固定资产，因而应当从投资中剔除。这样投资的增幅就要降低约8%，经过调整之后投资的增速就成了年16%-17%，并不是很大。而居民的消费增长中并没有包括租房消费这个部分。随着住房商品化的进程，越来越多的城市居民也处于租房居住的状态，而为数众多的农民工也不得不在城市中租房居住。租金是个人消费中很大的一部分。如果加上这一部分消费，消费的增长就要上升3%，达到15%-16%，远远高于GDP和收入的增长，因而不能说存在消费不足的现象。

　　外贸面临严峻压力，对中国未来影响堪忧

　　对于中国日益增加的外贸顺差，与会代表大多表示了对此的担忧。中国的外贸顺差已经到了不可持续的地步。鉴于此，商务部的主要任务已经从过去的扩大出口转变为减少顺差。过大的顺差不仅会带来政治压力，还对中国的货币供给产生巨大影响。据统计，2006年的外贸顺差达到1774亿美元，资本项目顺差达到700多亿美元，两项合计使得外汇储备增加约2500亿美元，这样外汇占款就达到了约2万亿人民币，而中国2006年全年新增贷款才3万亿。因而，外汇占款是形成中国过于充裕的流动性的最重要来源。不解决这个问题，由过剩流动性造成的资产价格泡沫就不可能得到解决。基于这些原因，清华大学魏杰(魏杰新闻,魏杰说吧)教授认为2007进出口可能变动很大，短期内通过减少出口补贴用于社会保障，长期内实行自由的外汇政策才能最终解决我国过高的外汇储备问题。

　　但是，中国的外贸依存度却仍然保持在较高的水平，在GDP的增长中，出口对经济增长的作用即使按照常规统计也超过2%，如果按照钟伟的计算，这个贡献值可以达到7%，比统计数据公布的要大的多。减少外贸顺差对于中国未来的影响力自然也不能低估。

　　高投资还会继续保持，调控重点转向资本市场

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，从政府的角度看，2007年保持一定增速的目标不会太低，政策上对于投资的抑制不会更强。并且，过去的高投资之所以难以抑制主要是投资过热实际上是个体制问题，并且同银行的盈利模式有很大的关系。2007年地方政府刚刚换届，新一届政府的投资冲动很难抑制。而银行方面的盈利模式并没有很好的转变，银行跟政府抑制投资过热措施的博弈还会持续下去。并且，与投资过热有关的资源价格过低的现象并没有得到很好的改观。

　　鉴于此，燕京华侨大学校长华生(华生博客,华生新闻,华生说吧)认为2007年理想的消费物价指数不是稳定而是显著上升，至少要达到3%-5%，这样一方面可以缓解人民币增值的压力，另一方面还有助于让过低的资源价格恢复到比较合理的水平。

　　由于2006年下半年股市的火爆，出现了部分资金从房地产、石油等领域流出，进入资本市场的情况。由于产品市场供给的充裕，中国过剩的流动性并没有转化成物价的普遍上涨，而只是资产价格的节节攀升。但是，华生认为资本市场已经出现了过剩的苗头，蓝筹股的估值已经充分考虑到了所有的好消息，而股市中众多的垃圾股的价值回归还远未完成，股市已经开始孕育着风险。香港科技大学经济学教授及经济发展研究中心主任雷鼎鸣也举例说，中国人寿在香港的时候市盈率已经达到了80-90倍，A股上市后股价又基本上翻了一番；ICBC的市值已经超过美国银行，令香港基金不敢进入。左小蕾也抨击了目前股市中大肆炒作，不是重估价值而是重估价格的现象。虽然有个别反对意见，但股市需要调控基本上达成共识。

　　国家信息中心预测部部长范剑平表示，2007年宏调的主要对象将是股市，而不是固定资产投资 。

(责任编辑：魏喆)