发行价格定于15-18元 兴业拔2007银行上市头筹

　　兴业银行谨慎地将发行价格区间定于15元－18元的下限部位，但仍难平息业内对当前银行股价值是否高估的担忧

　　□ 本刊记者 历志钢 郭琼/文

　　从来没有这么累过。”1月18日，结束北京站的路演之后，兴业银行董事长高建平对《财经》记者说，语气里兼有疲惫和兴奋。

　　据《财经》了解，在兴业路演询价过程中，机构投资者所报价格密集分布在15元-18元， 但兴业管理层偏向于低限定价，很可能最终确定在15元-16元左右；此外，发行股很可能在10亿-13.33亿股，融资规模在150亿到200亿元之间。中银国际证券有限责任公司是兴业银行上市保荐人和主承销商。

　　根据计划，兴业银行将于2月5日登陆A股市场，成为2007年第一家A股上市 的银行股。这也将是中国第十家、A股第八家上市银行。

　　兴业银行2006年中报每股净资产3.54元、每股收益为0.44元。其发行市净率 大约在2.5倍左右。在市场资金充裕，金融类股票高估的背景下，这一定价策略偏保守，但仍难平息业内的担忧。此时，一度引发银行股高估值争议的工行、中行等A股银行股已进入调整期。

　　国际成熟市场的上市银行，其动态市净率一般在2倍左右。香港市场的一些银行市净率也不高，均在2－2.5倍左右，如汇丰银行2006年市净率约在2.5倍。但至2006年12月29日收盘，以三季度数据计算，工行的市净率高达4.52倍（根据2006年中期上市公告数据），民生银行的市净率为5.96倍，浦发银行的市净率也达到了3.9倍。A股总共七只银行股的平均市净率为4.3倍——近期虽经调整，仍明显高于国际水平。

　　“我不认为定价越高越好。要考虑回报，定价太高的话压力太大。”兴业银行行长李仁杰接受《财经》采访时说。

　　2005年底，兴业银行资本充足率为8.13％，核心资本充足率是4.9％，处于临界点。

　　囿于资本金约束，兴业银行2006年业务目标明显降低，年度净利润目标是28亿元，同比增长率14％。2006年上半年，兴业银行在公司信贷业务方面的增长速度明显不如中信银行、民生银行等竞争对手，2006年中期净利润仅有17.5亿元。在三季度发行40亿元混合资本债券、补充了近一个百分点的附属资本后，兴业银行的业务增长方显复苏。

　　但是，兴业银行的资产总额增长极为迅速。知情人士透露，2006年底未经审计的数据表明，兴业银行的资产总额已经超过6000亿元。而在2005年6月末的时候，这个数字还是4000亿元左右，一年半的时间资产总额的增长超过50％。

　　在股份制银行中，兴业银行以资金和同业业务见长，在货币、债券市场上相当活跃，其中债券投资占总资产的比例接近三分之一。2005年其资金交易总量在同类型银行中排名第二。

　　由于资本约束以及好贷款项目竞争激烈，“最开始介入资金业务有不得不然的因素，后来发现这是一个好的投资渠道。”兴业银行董秘唐斌说，“可以通过资金业务进行资本调整。”

　　近年来兴业银行零售业务发展迅速，个人贷款占比由2003年末的5.2％达到2006年末（预计）的20％以上，但是其中四分之三以上是住房按揭贷款；公司业务中，房地产也是贷款的主要投向之一，仍然面临结构性的风险。此外，资金来源不足、商业承兑汇票增速明显，都可能影响兴业银行未来的走向。

　　资金业务比例的逐年提高，也从另一个角度反映了兴业银行资本金的局促。近年来，引资重组、发次级债、发行混合资本债等诸多补充资本金之手段，均已被兴业银行用到极至。

　　2004年4月，兴业银行引入恒生银行、国际金融公司、Tetrad Ventures Pte Ltd（新加坡政府直接投资公司的子公司）作为战略投资者，交易价格为2.7元/股，是当时每股净资产1.5元的1.8倍；共认购9.99亿股，占当时兴业银行股权比例的24.98％。

　　作为兴业银行的第二大股东，恒生在兴业银行上市发行后原持有的16％的股权将被稀释到12％左右，这为外资继续增持留出了空间。

　　由于第一大股东福建省财政厅的25.51％股权上市后将被稀释到19％，恒生银行若继续增持，双方将非常接近。有消息人士称，政府对外资控股问题非常担心。

　　高建平告诉《财经》记者，包括第一大股东福建省财政厅在内的多家股东都希望增持兴业银行，“IPO要引入新的投资者，都增持就等于没有增持。”高说，为避免IPO变成定向发行，兴业银行决定原有股东都不增持，“但我们不反对股东到二级市场上去购买股票。”

　　在A股上市发行后，兴业银行并没有放弃香港上市的计划。

　　“我们会根据需要，来考虑是否启动新的股本发行计划。对H股我们也有所准备，真正要启动起来也会很快。不过目前暂时不作考虑。”李仁杰说。■

　　本刊记者付涛对此文亦有贡献

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(责任编辑：田瑛)