国金证券：广电网络 增发完成 最大不确定性消除 买入

　　公司今日公告定向增发已完成，实际增发数量为6780万股，增发价格为12.98元/股。06年12月27日，陕广电等十家机构投资者均以现金缴纳了认股款。本次增发募集资金8.8亿元，扣除发行费后净额为8.6亿元。

　　陕广电获配1660万股，占广电网络本次增发股票总数的24.48%。本次增发完成后，陕广电持有广电网络股份7667万股，占广电网络总股本的比例由增发前的42.73%下降至36.80%，但仍为广电网络的第一大股东。此次发行对象以及认购本次增发股票的数量如下表所示：

　　公司此次增发募集资金将全部用于收购陕西省11市、区的有线电视网络资产，拟收购资产评估净值为10.99亿元；同时，公司拟在07年6月16日之前完成收购“省干网”有线电视资产，该资产净值约为8364万元。事件分析..公司的增发在经历近2年的时间之后终于完成，陕西省11市、区有线网络资产收购事项预计也将在近期完成，公司同时表示省干网的收购也将在一年之内完成。

　　公司增发收购完成之后实现了脱胎换骨，净资产由05年12月31日的1.95亿元上升到10.75亿元，主营业务也将由广告代理转变为有线网络运营。

　　与上市公司沟通之后，我们了解到06年底陕西省有线电视用户数预计为343万户，较05年增加45万户，超过此前我们预期的30万户；数字电视转换按原计划进行，06年底转换了20万户，计划07年转换65万户。

　　由于公司最大的不确定性已经消除，陕西省有线电视用户数增长速度超过预期，因此调高公司07、08年净利润预估分别至1.53亿元和1.83亿元，对应EPS分别为0.74元和0.88元，调高公司目标价至24.48元，维持“买入”评级。

　　公司的投资风险主要在于未来有线网络的双向化改造支出。未来数字电视价值的提升还是在于VOD点播、在线游戏等互动增值业务，因此有线网络的双向化改造不可避免。目前陕西省有线网络的双向化改造仅完成10万户，因此尚有330万户没有完成双向化改造。按照目前双向化改造单位成本200元/户计算，未来公司双向化改造总支出将达到6.6亿元。

(责任编辑：吴飞)