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东软股份:整体上市水落石出

  上市公司以换股形式吸收集团完成整体上市,换股比例是集团3.5股换上市公司1股。整体上市后,总股本由原来的2.81亿股扩大为5.24亿股。

  整体上市后,东软承诺续存公司07年EPS 0.7元以上。

  评述我们认为,公司所承诺的整体上市后07年EPS0.7元,大大超出整个市场的预期。因公司未公布06年的财务数据,我们推断业绩的强劲增长,一方面主要来自于软件外包业务的高速发展,另一方面则是合并后资源共享和成本降低的效果。

  我们在前期报告中就提及,集团业务具有高盈利能力(05年集团自身业务净利润1亿,占整个集团的77%)和高成长性(05年集团自身净利润,外包贡献60%,而且这块外包未来3年至少保持50%以上增长),所以我们认为,整体上市将大大提高公司未来长期的盈利能力及业绩增速。详细情况请参见我们随后推出的关于整体上市的详细报告。

  投资建议..暂以公司承诺07EPS 0.7元为基础,初步预测08EPS 0.99元,假设如下:

  07EPS中,外包0.49元,08预计0.735元,同比增长50%;其他业务0.21元,08预计0.252元,同比增长20%。

  我们认为,公司作为中国软件外包的龙头,正赶上中国软件外包的黄金十年,未来极有可能成为中国的Infosys,其外包CAGR也会超过行业40%-50%的均值。

  对于这种可持续发展、具有稀缺性的龙头外包企业,我们给予07PE50X、08PE40X。预计未来6-12月内,合理股价在35元~39.6元,上调评级为买入。朱亮国金证券

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