三变科技新股定价报告
1、公司是配电变压器的主流供应商之一，产品电压等级从10KV 到110KV。其中110KV 变压器产品国内排名第9位，35KV油式变压器产品国内排名第5 位，10KV变压器产品国内排名第2位。
2、公司所处的变压器行业与电力建设息息相关，国家未来几年还将加大对电力建设的投资，变压器产品的市场需求也将进一步扩大。由于整个“十一五”期间我国的电网投资中约有一半左右（约6000亿元）用于城市电网建设和改造，因此变压器产品中与公司有关的110KV和35KV及以下系列变压器的市场将具有较大的发展空间。3、公司的原材料成本占主营成本的60%左右，其中硅钢占32%左右，电磁线占28%左右，随着铜价格的不断走低以及公司产品结构的不断优化，公司的综合毛利率将稳步提升。总体上分析，近三年公司产品毛利率水平在同行业上市公司中处于良好水平。4、公司应收帐款和存货金额较大，经营现金流偏紧，短期负债过多，所以存在一定的偿债和流动性风险。尽管这与公司经营规模扩大、产品投入增大以及产品结构层次调整等正常业务有关，但是仍需要对公司现有的财务压力、未来投资项目投产后市场反映和高端产品可能加重公司财务压力等因素予以关注。5、公司募集资金项目主要用于110KV变压器产能扩张，10KV非晶合金变压器产业化以及35KV 风电场变压器产业化。募集资金项目2007年部分投产，预计2009年达产。未来收入增长预计接近30%。6、预计公司2006-2008 年EPS 分别为0.32 元、0.47元、0.60元，采取相对估值方法，我们给予公司应为25-30倍合理动态PE，公司合理估值区间为11.4-13.2元。考虑到一二级市场之间有一定溢价空间我们建议询价区间为9.5-11元。（李勃）
广船国际修正业绩预增公告点评
1、公司修正业绩预增情况，预计06年同比增长150%以上，由于第四季度造船市场继续火爆，顺德分段厂建设进程加快，盈利继续提高。2、随着5万吨船坞升级改造和顺德分段厂的建成，公司07年全年可实现交船14 艘，全部为05年签订的高价船。公司拟在肇庆新建5万吨分段厂，公司生产产地紧张情况预计获进一步缓解，交船周期预计缩短至10个月以下，预计07年业绩继续保持100%的增幅。3、我们了解到，公司第四季度新接订单20条船以上，远超预期，可安排至2011年生产，未来五年将保持稳定增长。预计06-08 年EPS 分别为0.5、1.05 和1.35元，继续维持“推荐”投资评级。（黄东升）
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