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长航凤凰:调研简报显示公司正处转型期

  调研目的

  了解公司重组后的经营情况和未来发展方向,以及业务与国际干散货市场的关联情况。

  调研结论

  业务以长江、海进江散货运输为主

  2006下半年,长航集团散货业务以置换方式进入公司。

目前拥有运力240万载重吨,其中长江运力180万吨,海进江运力60万吨。运输货物主要为矿石和煤炭,矿石运量约占2/3,煤炭运量约占1/4,客户主要为沿江钢厂和电厂,矿石运量占沿江钢厂份额80%左右。

  公司为长江散货运输老大,在矿石和煤炭运输市场具有绝对优势,2005年总运输量约占长江市场份额9.5%左右。

  公司运价与国际散货关联度较小,业务利润率较低

  从散货运价波动情况看,国际高于沿海,沿海高于内河。近期,国际干散货运价大幅上涨,公司运价则基本稳定。公司主营业务利润率较低,在9%左右,其中沿海和海进江业务利润率较高,长江运输则极低,主要原因在于油价高企和公司较重的人员负担,未来可能会有所好转。

  未来业务将进行结构调整,向沿海和远洋侧重

  目前公司长江业务能力基本能够满足市场需求,对于长江运力,将进行结构调整,淘汰落后运力,提高自航船比例。未来运力扩张重点向需求旺盛,盈利能力较强的沿海和远洋运输市场发展。

  资产仍有重估增值潜力,淘汰运力将带来一定收益

  公司散货运输资产在置换进入公司时虽有较大幅度重估增值,但船队相对船龄较老,资产处置时仍有一定增值能力。2006年旧船淘汰为公司带来了主要利润贡献,未来仍有部分运力陆续处置,为公司转型期间带来一定利润贡献。

  盈利预测和投资评级

  公司目前处于转型和消化历史包袱期,2006年业绩贡献主要来自旧船处置收益,2007年开始主业贡献会有所增强,但短期难有太大起色。公司投资价值主要取决于未来的发展规划和执行进度。短期维持上次评级,半年内中性。

  风险分析

  公司负债较重,资金吃紧,盈利能力较弱,给转型带来一定压力。

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