现代制药:资产注入提升公司估值水平 “增持”

　　现代制药（600420）主要从事化学原料药和制剂生产，由于原料药产品竞争激烈、制剂产品面临药品降价和营销不力等原因，公司主业在短期内尚缺乏爆发性增长，07年业绩预计在0.24左右，与股改承诺的07年每股收益0.35元尚存在较大缺口。

　　公司业绩增长无非源于内生性或外生性的增长，基于对现代制药主业的判断，只有通过外源扩张才能实现股改业绩的承诺。现代制药在外源扩张中向大股东收购资产存在几个优势：操作相对便利；可以减少关联交易，实现股东利益最大化；实现央企整体上市，符合受到政策导向。大股东医工院是我国医药工程系统领域重要的研发机构，旗下有现代药物制剂工程研究中心、医工院医药有限公司等较多优质资产，股改时大股东也曾有适时向公司注入优质资产的承诺。资产注入可从新药研发能力的提升和消除关联交易两方面提升公司估值水平。

　　联合证券分析师宋华峰预计，公司07年实现股改时每股收益0.35的业绩承诺可能性较大，同时公司拥有的研发和产品更新能力是中国医药行业稀缺资源，公司至少应享有行业28倍市盈率的估值水平，给予目标价9.80元，建议增持。