国泰君安：向上还是向下 价值回归将归向何处

在大盘宽幅震荡、个股激烈跌宕的时候，近日来或许你会发现某些基金重仓股排在跌幅榜前列。可记得，本轮行情的主导投资理念是价值投资，市场正是高举着价值投资的大旗来引领广大投资者冲锋陷阵。现在基金们的出货，是否暗示着调整的来临？

有一句老生常谈：价值回归。

看看相对高高在上的股价，五、六十倍甚至上百倍的市盈率，一旦调整人们就会自然而然地想到“价值回归”。

市场分为多头和空头，那么也存在两种意识，一种认为当前估值水平已经超出合理范围，一直上涨只会带来价值泡沫的累积；另外一种则认为这是对传统估值理念的颠覆。

有人说：“在一个没有投资价值的市场，倡导价值投资，除了给我们带来尴尬，市场价值只能向下回归。”也许这代表了一部分投资者的心理，但需要注意的是，请不要错把股市暴跌误认为价值回归！

股市从2200点跌到1000点，也不知价值回归了几次，也不知又投资价值了几次，但进行价值投资的股民们被套的很惨。股市又从1000点涨到3000点，在市场大谈价值发现的同时，又传出“价值泡沫”的声音。一个关键问题必须搞清楚：讲价值回归，可那价值到底在哪呢？

当前市场提出一种新的说法，随着新会计准则、人民币升值等因素，大家都在讲究价值重估，所谓的价值重估往往是能将上市公司的隐藏利润从幕后搬到台前来，让投资者能够清楚得看到。其实，价值重估的目的在于将价值回归的作用发展到极致。

价值是一个抽象的概念，价格是价值的体现，价格总是围着价值波动，这是市场的一般规律。股价涨高了，透支业绩了，向下回调了，这可以说成是价值回归；同样，公司价值重估了，股价没有反映公司内在价值，向上涨了，这也可以说成是价值回归。

那么具体个股究竟是要向下价值回归，还是向上价值回归，投资者们需要擦亮眼睛细细研究了。600215长春经开，股改时在将20亿几乎无利润资产置换出上市公司后，又将价值20亿的土地置换进公司，置换前后瞬间变成了拥有价值至少31个亿的优质土地资产。以公许价值评估，公司每股净资产值应在10元以上（股改后公司的账面每股净资产约为6.70元）。

而当前，长春经开的股价只有6.4元左右。你说它应该向下回归价值还是向上回归价值呢？

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